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投資
在衡量投資績效時，投資人往往會擔心進場時間點以及投資期間，是否會大大的影響投資績效。不同的進場時點與持有期間所得到的回測結果截然不同。
通常一般人在看報酬率時，會使用年化報酬率、累積報酬率（含息總報酬）、回溯報酬率或是每年度報酬率，但通常這幾個報酬率的計算方式比較制式化，尤其在回測期間的設定上，如果我們今天使用累積與年化報酬率評估一項投資標的的好壞，只要選擇某段報酬比較好的期間做回測，絕對會存在許多片面的結果。
白話的說，假設這檔基金近 3 年績效很好，贏過基準（Benchmark），基金公司只會呈現這 3 年的比較走勢，而不是呈現近 5 年的慘狀給你看，這就是金融業者常常使用的行銷美化手段。
而「滾動報酬率」可以協助投資人在看投資績效時有更完整的評估，並且幫忙投資人制定更完善的投資計畫。
什麼是滾動報酬率（Rolling Return）?
面臨疫情的嚴峻考驗，各個國家的政府與疫情指揮中心都會做滾動式的政策調整，因應整體環境與局勢的變化，而投資也不例外。
「滾動報酬率」是選定一段投資期間，且每隔一指定的時間頻率後重新計算報酬率。舉例來說，如果現在投資人有 2011～2020 年這段期間美國 S&P 500 的報酬率資料，他除了可以算出這 10 年期間的年化與累積報酬率外，也可以用每 5 年做為 1 期計算出一個年化報酬率，並以 1 年之間隔做滾動式調整，2011～2015 年是第 1 個計算期間，2012～2016 是第 2 個計算期間，以此類推直至 2016～2020 年第 6 期。
透過「滾動報酬率」的計算方式，評估報酬率時可以更全面的看到各個進場時點持有 5 年的報酬表現，而不是只有某一個固定期間的一個數據值。
滾動式報酬的計算間隔也可以拆的更細緻，上述例子是以一年為區間，而實際上，也可以用每日作為間隔區間，這樣確實就能瞭解不同日子進場投資最終可能獲得的結果。
股市總是獎勵長期投資人
單純看某段期間的報酬率狀況，一定會出現資料失真的狀況，同樣投資持有 3 年，每個人的進場時機不同，最後取得的報酬率一定不同，所以滾動報酬率可以減少「高點進場」及「低點進場」等等極端情況對於投資組合績效的錯誤評估。
以下我們用「滾動報酬率」的計算方式，看看美國S&P 500 股市不同持有期間的報酬表現。
下圖顯示過去近 83 年的歷史，持有美國股市 S&P 500 各種期間可能的報酬結果（透過滾動報酬計算）。當投資人持有一年時，他有機會獲得最好的 52.3 % 的報酬，但也有機會遇到最差的 -37 % 的報酬，不同時間點進場持有一年的平均報酬率約為 12.6%。
當投資人持有 5 年時，他可能持有 5 年的最佳年化報酬為 28.6% ，最差的 5 年年化報酬率為- 2.35% ，平均的 5 年年化報酬率為 11.4% ，平均報酬看似與 1 年差異不大，但實際上你持有期間越短，獲得極端報酬的機率也越高。
所以，當投資人持有期間越長，獲得最好報酬與最差報酬的區間範圍不斷縮小，波動範圍逐漸降低，表示當持有期間越長，投資人在報酬上的確定性是可以掌握的。
而當投資人選擇長期投資，例如 20 年，他最差的 20 年平均報酬率為 5.62%，平均也有 11.2%，當持有 30 年，獲得最差的 30 年平均報酬率為 9.43%，表示在過去 83 年的歷史中，即使你進場的時機點最差的情況下，只要你願意長期投資，還是可以獲得驚人的報酬率。
另外，從下圖可知，持有期間越長，投資人獲得正報酬的機率越高。當我們進行當沖（每日）交易，正報酬機率就是接近 50% ，如同擲硬幣的投機 ; 但當投資人選擇持有 10 年甚至更長，投資人獲得正報酬的機率幾乎接近百分之百，由此可知，股市絕對不會虧待長期投資者，「耐心」很重要。
投資切忌揠苗助長，就像種植竹子一樣，我們需要耐心與毅力，種竹子的前 4 年，表面看起來沒有任何變化，但到第 5 年時他會出現驚人的成長，但有多少人在第二年就會放棄呢？許多人搞不好在第一年就放棄了。投資是讓我們生活更充裕的墊腳石，而不是變成阻礙人生的絆腳石。
『天可補，海可填，南山可移。日月既往，不可復追。』–曾國藩（中國近代政治家、思想家）
《理財W實驗室》授權轉載
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