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投資
或許很多聽眾，會對銀行或是基金公司推出新產品的流程感到好奇，也因此常常會有人在網路上問說，「某某基金公司推出了一檔新產品，大家覺得怎麼樣？」當基金公司有新產品想進到市場的時候，必須先做好一些投影片或教材，然後先到通路提案，讓通路可以理解可以接受，也知道它的訴求跟優勢之後，才能夠繼續安排後續商品上架以及通路銷售事宜。
商品好賣難賣取決題材吸引力
提案的過程就是，基金公司會跟產品部門以及業務部門先進行商品的匯報，讓相關人士，可能包括我這樣的角色，先看過教案內容，以及他們預計說明的方向。而產品跟業務部門的人通常就會針對，商品容不容易理解，賣相好不好，以及有沒有「題材」來思考上架的可行性。當然這些商品是不是能賣得好，有很大程度取決於實際上市時市場的狀況，市場氣氛樂觀的時候，產品就好賣，相反的氣氛悲觀時產品就難推。但其實從基金公司的提案，到商品審查，到上架銷售，時間落差非常長，快則兩個月，慢的話一季。也因此，如果有剛好產品推出時就搭上市場的熱點、或是「風口（註：風口指投資機會或趨勢）」，那肯定是運氣好，因為其實沒有人可以預測到 90 天以後的市場是如何？為什麼我們要這麼看重「題材」呢？當然是因為當題材有吸引力，投資人的資金就會蜂擁而至，銷售起來就是順水推舟，容易許多。
羊群效應追逐題材
在股票市場上的狀態也差不多，市場資金會追逐特定的「概念股」或是「題材」。舉例來說，先前的「天國一輝」就是防疫生技概念股。這個題材是如何出現的呢？金融心理學上的解釋是「羊群效應」，也就是說投資人放棄自身的判斷能力，跟隨群眾行動以及決策的過程。原本自己也沒有注意到某類型的股票開始出現漲幅，因為報章雜誌開始報導，或是現在更多是在「股市同學會」上有些網友開始討論，累積聲量，討論的人多了起來，就形成一種「題材」或是概念股。而羊群效應是如何擴散的呢？通常會有一隻領頭羊，舉例來說，在天國一輝的案例中，就是以「合一（ 4743-TW ）」為領頭羊，合一開始發動拉抬，緊接著羊群會在牧羊人的驅趕之下，進場。
考慮領頭羊的籌碼依然是鎖著的狀態，因此會往相同類股去下注，也就帶動了同一個板塊的股票同時上漲。由於大戶在領頭羊買入股票的時間雖然緩慢，但出場時間卻很果斷。羊群進場的期間，領頭羊都已經買入股票完成等著出貨，但散戶在遇到市場波動時離場卻經常遲疑，因此常常會被套牢。相同的題材操作方式也出現在先前的「DR股」族群。
構成題材的要素
構成「題材」的要素，首先必須有一定程度的基本面。完全沒有基本面的話就算想做夢也是做不起來的。他必須有一些基本面，但不用是非常完整的，也不用是真的能做到，但必須要有。舉例來說，合一有新藥解盲成功在即，像這樣的基本面是事實，但即便解盲成功，能否上市？上市能否賣錢？都是未知數，但這些都沒關係，可以炒作一波。除了一定程度的基本面，也還需要上市公司、媒體、投信投顧等角色共同的造夢。當然，我不是說這些人大家都談好了，要一起收割散戶。而是因為當行情發動，而上市公司又有部分的基本面支持，公司保持沉默反而給人無限遐想。媒體推波助瀾，加上分析師的研究報告雖然要基於基本面，但股價持續上漲的狀態，會反向逼迫研究員調高股價預期，無形中成了羊群的「吹笛手」。
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戒不掉題材的原因——八卦、想像、虛構
尤瓦爾・哈拉瑞在他的著作《人類簡史》一書當中，提到了一個我們智人老祖先可以打敗尼安德塔人，最後稱霸世界的原因，聽起來是滿反常識的，這個原因就是我們的老祖先，擅長講八卦「講故事」。你現在聽的時候可能目瞪口呆，應該跟我當時剛看到時候反應一樣，但其實作者要表達的意思是，智人因為具備獨特的溝通模式，我們的語言發展成了一種八卦的工具。這是因為智人是一種社會性的動物，社會合作是我們得以生存和繁衍的關鍵。即使到了今天，我們還是覺得在茶水間裡面講八卦是一件極為重要的事，雜誌或新聞上也是充斥了各種八卦。
然而，人類語言真正最獨特的功能，並不在於能夠精準傳達關於八卦或河邊有一隻獅子的訊息，而是能夠傳達關於一些根本不存在的事物的訊息。據書上所說，只有智人能夠表達關於從來沒有看過、碰過、甚至沒聽過的事，然後還能講得煞有其事。「虛構」這件事的重點不只在於讓人類能夠擁有想像，更重要的是可以「一起」想像，編織出種種共同的虛構故事。這樣的虛構故事賦予智人前所未有的能力，讓我們得以集結大批人力、靈活合作。因此我們可以擁有無比巨大的動員力，跨越一個家族，一個村莊，最後創造出了有數萬居民的城市、有上億人口的帝國。這裡的秘密很可能就在於虛構的故事。就算是大批互不相識的人，只要同樣相信某個故事，就能共同合作。
這就是為什麼我們總是戒不掉「題材」的原因，因為這個就是故事，資本市場的故事讓我們會願意往同一個方向前進，只是因為有一個想像空間，有一個我們共同相信的事。相同的狀況發生在通路銷售金融商品上，一個新產品能否打造成一個「領頭羊」至關重要，但這個產品不能是一個獨家產品，其他公司必須能夠複製或是推出相類似的產品，才能形成一個「集體想像」。例如利用利率交換將美元債券基金包裝成澳幣計價或是南非幣計價，藉以拉高配息率，所形成的「配息率題材」。疫情期間，宅經濟發威，因此在家工作或是電競等相關族群就可以形成一個 WFH 題材。同樣因為疫情導致去年三月的市場出現大跌，是否能有避險題材？讓投資人在未來再次面對類似的事件，可以不用擔心產生這麼大的跌幅。我在文稿最後放了一張 2020 年下半年核准募集的新基金名單，你可以來看一眼，想想看，未來流行的基金市場「題材」是什麼？
《比爾的財經廚房》授權轉載
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