新書節錄：美國收息奇兵大檢閱 (一)

本文是小弟新書初稿的節錄(預定出版日期：2016年第二季)

優先股ETFs

收息法門，除了廣為人知的買債券(俗稱直債)、債券基金(俗稱債基)、高息股、房地產信託基金和買樓外，優先股(Preferred stock)也不失為一路奇兵。

債券有到期日( maturity dates )，到期時歸還本金，要買入另一新債，方能繼續收息。萬一新債的收益率(yield)，低於已到期舊債時，利息收入，便會打折。如債券持有人為退休人士，生活質素，或會受到影響。

破解法門之一，便是以優先股代債。優先股跟直債一樣，會在發行時，已經訂明派發股息(dividend)的日期以及金額。但跟債券不同，債券多有訂下到日期(所謂永續債券Perpetual bond除外)，一旦債券到期，發行機構，便要歸還本金。但優先股多是沒有到期日的，只要公司存在，並有能力派息，理論上股息，便要持續派發，直到永遠。被動收入金額，長期固定不變，絕對是「食息一族」的至愛。

優先股不如債券的地方，在於公司一旦清盤時，獲得償還的優先權，後於債券。換句話說，公司變賣資產，並還清拖欠的債券本金和利息後，優先股股東，方能取回本金及股息。此外，公司一旦拖欠債息，會被視之為違約(default)事件，債券持有人，可以動用法律權利，去申請將公司破產，取回本金及被拖欠的債息。但優先股的持有人，並無該等權利，所以優先股的風險，比債券為高。但正因為如此，優先股的息率，必定比債券高，以補償附加的風險。

對比普通股(common shares)，優先股相對安全。如果買入的優先股，是累積優先股(Cumulative Preferred Stock)的話，如公司因財務困難，暫停派發優先股股息，所欠的股息，會被累積，「有拖無欠」。直至欠息俱還，公司方可恢復派息予普通股股東。此外，一旦公司清盤時，優先股的股東，獲償付資產時，會先於普通股股東。

但優先股，絕大部分情形下，是沒有投票權的。意味著優先股的股東，不能透過投票，去變更公司的董事局，從而影響公司的決策。此外，優先股的本質，是定息工具，如果公司發展，一日千里，成長百倍的話，股息也不會增多一分一毫，回報自然也會大遜於普通股。

想投資美國上市的優先股，The Wall Street Journal 的Market Data Centre列舉了所有優先股的編號以及息率。大家可循此路進兵，自行研究各公司的財務狀況。另一方法，就是買入專門投資優先股的ETF。當中資產規模最大的，是iShares U.S. Preferred Stock ETF(PFF)，達一百三十億美元，每天成交股數近六十萬股(2016年二月數據，下同)，流通性不俗。PFF持股相當分散，總持股數達279隻，十大持股佔總資產儘約15%左右。

至於行業分佈方面，金融業佔六成，房地產加保險佔兩成。正因如此，PFF跟金融股板塊ETF(XLF)的股價相關系數，過去五年，達0.626。如果環球金融系統不穩，銀行及保險股遭拋售的話，PFF價格或會受到牽連，但同時亦造就了低吸良機。

執筆時，PFF股價為$36.26，歷史息率為5.78%。

(「美股隊長」備註：PFF現時處於下跌趨勢中，可以耐心等待更好的買入價格)

《美股隊長》授權轉載