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投資
我近期特別關注蒙格講的“機率”，其實巴菲特 (Warren Buffett) 也講過。
2017 年 2 月 15 日，查理·蒙格在位於洛杉磯的每日期刊公司 (Daily Journal Corporation) 總部主持了 2017 年年會。裡面專門講到了機率，雖然用字簡練。
在我看來，如果你想獲得遠超過平均投資業績水平的機會，除了實踐好‘’安全邊際‘’保證不虧錢，接著就該考慮‘’機率‘’了。
其實，絶大多數投資工作都是對機率的運用，差別在於有意無意和水平高低。 當然使用好機率並不容易做到，就像班傑明．葛拉漢 (Benjamin Graham) 講的‘’安全邊際‘’，不僅聽起來很好。
下面是蒙格對於‘’機率‘’的看法 — 以下是蒙格接受訪問全文
問：如何看待富國銀行 (Wells Fargo) 醜聞？
答：他們犯了錯，是判斷失誤，而不是根本上的錯誤。
他們沉浸在行銷交叉銷售和激勵機制中，有些人就做了不該做的事情。這並不代表富國銀行的長期吸引力出了問題。他們犯了個很容易去犯的錯誤，雖然我並不認為提出激進的激勵機制是個錯誤。我認為錯在事情爆發後，他們沒有直接面對和處理。這不僅不會影響富國銀行的未來，而且會讓他們變得更好，做這樣的傻事以後就很可能避免。
Henry Singleton 是我見過的最聰明的人，他也在 Teledyne 犯過錯，他當時的客戶是 ZF 部門，在激勵機製作用下，兩三家分支機構跟 ZF 打交道是不老實，而 Henry 也沒有發現。
所以這樣的事情在誰身上都可能發生。資本主義的好處就在於自我修正，犯錯的人很快會被清理出局。
再說，如果不經過推行，你怎麼知道激勵機制過於激進呢？他們的錯誤在於負面新聞曝光後沒有即使採取行動。
問：應該怎樣選擇人生目標？
答：我人生的全部經驗告訴我，我只有做自己感興趣的事情才能成功。如果不喜歡的事情還要做到很好，那對人性的要求過高。
你還要選擇自己有過人之處的領域，比如身高不高就不要去打籃球。也不要認為這個世界應該按照你認為的特有的方式去運轉，否則就太“骯髒”，你不要被“污染”所以不做事。那些極度左翼的學校還是離遠點。我的偶像是 Maimonides。
他所有的作品都是在白天行醫十小時之後寫的。也就是他跟真實世界的人工作生活，這些滋養了他的哲學和作品。我們要向他學習，而不是 Bernie Sanders。
問：如何看支付產業的未來？
答：我給你一個對你很有幫助的答案，我也很困惑。要是有人說能看到支付行業未來十年的變化，那他一定出於某種錯覺中。
如果你也感到困惑，歡迎加入我們的行列，我也不知道比如 IBM 的 Watson 賣得怎麼樣。只要你堅持做正確的事情而且不斷努力，做贏的機率會變大，但這些關於未來的事情確實不可知。
問：如何像你一樣博學？
答：像我這樣同時跨多個學科的做法對很多人並不適用。對他們來講正確的方式是專注，找到社會認可的領域，然後做出彩。
同時要記住花 10-20% 的時間關注專業以外的 big ideas，否則你就像生活在山洞一樣，會因為自己的侷限性無法達到目標。
big ideas，是說你要不斷提升自己。big ideas 那麼明顯，何必還要在小問題上浪費時間。
你面前的問題，只要你肯把視野放寬到其他領域，很可能就能得到解決。我在就醫這件事上就從來不按照醫生的限定來，我就當著醫生的面劃掉了 PSA (前列腺癌特異標誌物) 檢測這一項，我就不會給醫生做愚蠢的事情的機會。
如果是早期，那麼怎樣三個月後我也發現了，如果癌細胞發展的太快，你告訴我幹什麼。反正我建議在我這個年紀涉及到 PSA 完全可以突破限制。
Lollapalooza 效應，這是我自己發明的詞，當我意識到我不懂心理學的時候，我就去買了三本書最全面的心理學教材，後來發現他們還不如我，比如如果三四種趨勢同時發揮作用，結果就不是線性的，這麼明顯的問題，被學者們忽略是因為他們無法跨學科或者部門合作，就無法把問題綜合起來考慮，這方面我是孤獨的，但是我是對的。
問：年齡閲歷是否使巴菲特成為更好的投資者？
答：如果你所在的領域可以通過不斷學習，磨練技能，那麼你當然會越做越好。波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US） (Berkshire Hathaway) 如果沒有巴菲特不斷學習，現在規模要小得多。
我們當年不止買股票，而是去收購整個業務鏈，這些事葛拉漢(Ben Graham)都不會做。現在大家都在談論我們買了航空股和蘋果（Apple, AAPL-US） (Apple) 。2013 年的時候我們覺得航空業就是個笑話，但現在你把我們倉位加在一起可能都相當於小型航空公司了。
當時投資鐵路也是一樣，行業低迷了 80 年，一直擔心卡車運輸帶來的競爭。我們屬於在桶裡捕魚，而且還要等水更平靜才下手。這也很有意思呀，我們當時買入埃克森美孚（Exxon Mobil Corporation, XOM-US） (Exxon Mobil) 是作為現金的替代物，覺得總應該比現金收益要好，這些做法早期我們都不可能用。
我們沒有瘋，只是在適應這個越來越難做的行業，我們畢竟手裡這麼多錢，還是有一定優勢，就要好好利用，而且形勢對我們有利。
問：如何看待川普 (Donald Trump) ？
答：我現在更圓滑了 (成熟) ，要看好的方面。他對稅收方面的舉措是有建設性意義的，而且他很明智沒有去碰社保體系。他也不是什麼都錯，不能因為他跟我們不一樣就怎樣。再說，就算有些危險信號，管他呢，反正我們又不會長生不老。
問：指數化投資會帶來危機嗎？
答：指數型產品會不會發展到某一個時點帶來系統性風險。當然，如果所有人都去買指數型產品肯定不行。
一定要買的話，我只買大型，小型就是自欺欺人。當年摩根大通（JPMorgan, JPM-US） (JPMorgan Chase) 兜售漂亮 50 的概念，鼓動所有人不計後果去買這 50 隻股票，把本益比推到 60 多倍，最後很多人虧得一無所有。我無法想像指數基金占到市場 75% 會是什麼樣子，但在未來相當長的時間內會繼續發展。
很多從業人員對於跑 (不) 贏指數這件事迴避，就像我不希望討論死亡。但 95% 的基金經理都跑不贏指數。現在管理費也大幅下滑，讓這一代基金經理面臨很困難的處境。
讓我拿一大筆錢 (只能投大票) ，還要跑贏指數，我也會恨，而且我覺得我做不到。我們在波克夏每年也就最多兩個成功的投資，50 年不過累積不到 100 個。
總之對年輕基金經理真的是很頭疼的問題，可生活本來不就該如此嗎？再加上演算法的加入戰局，收益率會不斷降低，這是整個行業面臨的問題，下一代 (兒子) 的進步讓你的生活更加艱難。
問：請推薦一本書。
答：最近的一本是 Edward Thorp 的《A Man for All Markets》，他的交易很成功，在拉斯維加斯賭城贏了 4000 萬，華爾街賺了 40 億。
問：你有哪些被自己否定掉的想法？
答：因為我總是產生想法，所以也總是忙著否定掉愚蠢的想法，這是我的責任。很多人最主要的問題是總是用陳舊的想法取代更新和更好的想法。
德國有句話，總是老得太快，聰明的太晚。在婚姻中這可能時間好事，但在大多數領域不是。既然很多人是錯的，那麼如果養成接受新觀點的習慣其實是人生非常大的優勢。每個人能夠說服的只有自己。
我從來不會像聯準會那樣，到處告訴別人這個世界應該運轉，因為我知道一旦我那樣做，就意味著我只不過在把想法強加給自己。年輕人明明有很多東西要去學，卻被一些政見固化思維，這非常不好。
我每次擺脫一個不好的想法，都會自己 (拍拍肩) 鼓勵一下自己。人們為了能夠接受新生事物會付出巨大的代價，甚至生命。
問：你現在還發現什麼類似 Valeant 公司的案例嗎？
答：我沒有發現那麼極端的案例。其實去年本來不該說那些批評的話，但你們大老遠跑來。Valeant 給外界描繪的太美好，他們又太激進，而且是藥品。
次貸危機中大量房主被銀行宣佈喪失抵押品贖回權，80% 的通告是通過 Daily Journal 刊登的，我們完全可以提價，但我們沒有那麼做，資本主義的本質是滿足與更少的獲取，讓自己的所作所為算得上得體。
Valeant 沒有考慮到現實，他們只看中錢和名。去年我們在這個房間說的話被媒體大肆報導，我可不想明年這裡多一倍人，或者我自己不在。
問：投資需不需要多元化？你說過你只要三隻股票好。
答：我自己的帳戶主要就是波克夏、Costco、和李錄 (投資中國) 的基金。這三個裡面有一個失敗的可能性就幾乎為零，三個同時失敗的可能性沒有。
多元化是教給什麼都不懂的人，按照定義也只能得到平均收益。在大學裡面，教授是拿工資要教給年輕人這些東西的。
如果其他人都相信，而你又知道到底是怎麼回事，對你是好事。如果你有位有錢的叔叔有一項穩健的業務要交給你經營，你肯定不會去找教授吧。
如果已經掌握了一項真理，你還需要其他嗎？我總說我從先哲那裡學到的最多，和他們“交朋友”，又不用考慮交通這些瑣事，你們很多人都幫不上我，而亞當·斯密 (Adam Smith) 幫了我很多。
問：對愛爾蘭銀行危機怎麼看，你們 2009 年在那裡的投資犯過錯？
答：不要相信銀行給你的數據，太容易造假了，誘惑在那裡擺著。如果你真的擅長一件事，你應該讓其他人跟著你的思路走。
這是個說英語的免稅國家，經歷了長達六十年的內戰，靠免稅獲得繁榮。比爾蓋茲這些人最早去到那裡，如果所有國家都以免稅來吸引外資，當然行不通，但愛爾蘭先一步成功了。
問：對李光耀如何評價，為什麼不看好印度？
答：李光耀在當時的各種不利條件下創造了現代的新加坡，我家裡有兩個人的塑像，李光耀和富蘭克林。鄧小平當年學習新加坡模式，所以李對現代中國也有貢獻。
我今天寧願跟中國人做生意也不願意跟印度人，印度學習了美國民主最不好的一面，這也是李光耀當年極力避免的，所以今天的印度貧窮、腐敗，再加上瘋狂的民主。
韓國的浦項製鐵想從印度的一個省進口鐵和煤，對方也答應了，但就是因為有人到街上去抗議，合約就被取消了，這樣機會就給了馬來西亞、中國和新加坡。從這件事可以看出印度自己用鎖鏈束縛了自己。
問：怎樣找到優秀的合夥人？
答：自己先成為優秀的合夥人。
《雪球》授權轉載
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