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投資
之前，有一位朋友跟我聊起他家人做股票的事，大意是，他的舅舅買股票賠錢了，然後被迫要賣掉他外公先前給他的一棟房子。外公很疑惑的問：「做股票，跌了不就是 100 塊，剩 30 塊，再怎樣股票也都還在吧？怎麼會需要賣房子？」當時他年紀也來很小，不太懂這是怎麼回事。而且外公並不是沒有做過股票的人，小時候他在外公家的時候，外公會用收音機聽股市的報價「台泥 110.5 、亞泥 65.3 」外公一邊泡茶，一邊曬太陽，就這樣過了好幾個小時。
外公不明白的是，為什麼股票會輸到什麼都沒有？連房子都得賠上。現在，只要稍對股票市場有一點涉獵的人都應該知道，那個就叫做「融資」，也就是借錢買股票的意思。而這裡所說的借錢買股票的行為就是一種「槓桿」。阿基米德說：「給我一根夠長的槓桿和一個支點，我就可以搬動地球。」這就是槓桿的力量，讓你用小資金撬動大利潤。然而，做槓桿怎麼聽都是一個高風險的舉動，這真的是事實嗎？在金融工具中，你如何用好槓桿呢？今天我們就來談談這個題目。
什麼是槓桿？
首先，如果用白話來解釋，槓桿就是「借錢」來進行各種投資和操作的行為或是投資「自帶槓桿」的金融商品。為什麼要借錢投資呢？簡單講就是可以放大你的投資效益。以台股上市股票的融資來舉例，假設你有 10,000 元，買了一檔 10 元的股票，它漲到了 11 塊錢，於是你賺了 1,000 元，獲利是 10% ；但如果你這 10,000 元，透過融資總共可以購買 2.5 張股票，（目前上市股票的融資額度是 60% ，自備是 40% ），同樣最後漲到了 11 元。這時候你的股票價值是 27,500 ，假設利息與手續費是 100 元，你還淨賺 2,400 元。相當於你賺了 24% ，收益立刻放大了 2.4 倍。而自帶槓桿的產品則包含：台指期貨槓桿倍數大約是 20 ～ 22 倍，選擇權的倍數則更高。
當然，水能載舟、亦能覆舟，槓桿可以讓你賺錢更快，但虧起來也可以讓你虧到一毛不剩。比如還是剛才的例子： 10 元的股票跌了 30% ，你還能剩 7,000 元，雖然心疼，但不至於傷筋斷骨；但如果你買了 2.5 張股票， 10 塊錢的股票跌 30% ，你把融資還掉， 10,000 元本錢就只剩下 2,500 ，相當於輸掉了 75% 。再多跌一點，你就要把你全部的本金都給輸掉了。
股神之所以為股神
股神巴菲特是怎麼看待槓桿的呢？他在各種場合反反覆覆不斷重複地強調「不要碰」。這聽起來相當符合股神的風格，是吧？然而股神一生的投資生涯當中，他本人就是槓桿投資最大的受益者。我並不是說股神都在呼攏你，表裡不一，這其實是跟他從事的產業天性有關。我主要想講的就是保險業，在巴菲特的波克夏公司旗下，保險業一直是最重要的投資項目。長期一來巴菲特一直擁有 6 ～ 10 家不等的保險公司，涵蓋產險、壽險、健康險和再保險等保險業務，而保險業最大的特點就是會產生大量的浮存金（float） ，也就是保戶向保險公司所繳交的保費。在客戶投保的時候，都是先向保險公司繳交保險費，而理賠往往是很久以後了，有時候投保了幾十年間都沒有用到任何理賠。針對手上源源不絕的現金，保險公司一般的做法就是，預留一部分近期可能支出的保險理賠金額，剩下的就可以進行投資，而投資收益就屬於保險公司的獲利。
換句話說，只要保險公司的業務一直非常穩健，一直有很長期、穩定的客戶和新的保費收入的話，現金流是源源不絕的。巴菲特自己就講過：「用保險公司的浮存金投資就像你從銀行貸款，但你不但不需要支付利息，銀行反而還要向你支付利息。還有比這更好的獲利模式嗎？」巴菲特手上一堆保險公司，拿保險公司的錢做投資，這就是巴菲特的槓桿。話句話說，如果仔細算算帳的話，巴菲特的槓桿大約是 1.5 ～ 1.6 倍。這個槓桿倍數大概跟上市公司股票用融資買的倍數差不多。然而槓桿的成本不但非常低，而且時間可以非常長，市面上有很多人想要複製巴菲特的投資操作，但其實光在槓桿這一關卡，你就知道股神是無法複製的。
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日常生活中處處是槓桿
即便無法複製巴菲特投資，但很多人在不自覺中，就已經在日常當中使用金融槓桿。舉例來說，貸款買房子本身就是一個很常見的槓桿操作。假設買房子可以從銀行貸款房價的八成。換句話說，你只需要準備 100 萬元，就可以買一間 500 萬元的房子。當然，你也可以自己慢慢存滿 500 萬元之後，再來買房子，但這就會讓你面臨兩個問題，一個是當你存到 500 萬的時候，原本價值 500 萬的房子可能已經不只 500 萬了。另一個則是，當你需要房子住的時候，你就是需要，尤其是為了小孩準備的，這種需要是無法持續的等待你存到足夠錢的。用 100 萬的自備款，然後付房貸 400 萬，就是一種財務槓桿讓你可以住上原本負擔不起的房子。
槓桿除了可以讓你提早買到你想買的房子以外，還是投資房地產的報酬率驚人的主因。舉例來說房價從 500 萬上漲了 10 ％，漲了 50 萬。如果不使用槓桿，你的獲利就是 10 ％：但是因為我們是貸款買房，使用了槓桿之後，你的本金是 100 萬，增加了 50 萬元，等於投資報酬率是 50 ％。換句話說，房地產是一個五倍的財務槓桿。
相較於股票融資的 1.5 倍，不知道你會不會覺得奇怪，為什麼這麼多人都還是用這麼高槓桿的操作？這其中的原因，還是在於房價的波動幅度遠遠小於股票的緣故。如果投資客會遭遇需要斷頭殺出的情況，通常是因為他房子是一貸再貸，把槓桿倍數拉得更高的結果。
定期壽險也是一種槓桿？
除了貸款買房這個槓桿，購買定期壽險本身也是一個具備槓桿效果的理財策略。這裡所說的定期壽險，指的就是保障一定期限，在保險期間身故或全殘將獲得理賠的保險商品。定期壽險就是一種低保費，高保障的保險槓桿。舉例來說， 35 歲的女性，總繳保費 260,000 ，就能取得 20 年期的定期壽險保額 500 萬，等於是所繳保費的 19 倍。而同年紀的男性也有 10 倍左右的效果。因此，家庭責任重大，而預算有限的青壯族群，便可以利用這類型的保險產品來建構家庭的防護傘。然而，定期壽險在國內的投保率卻低得可憐，主要的原因還是在於國人購買保險還是喜歡「有去有還」，而定期壽險在保險期間結束之後，是無法返還任何保費的，錢就是花在過去這 20 年的保障上了。也就因爲想要追求還本，許多人繳了高額的保險費，但卻沒買到多少保障。
總結一下，槓桿並非是你該避之唯恐不及的毒藥，而是你該熟悉的操作工具，槓桿是放大投資報酬率的一種方式，它本身並沒有錯。槓桿（Leverage）與酒（Liquor）類似（都 L 開頭），但小酌怡情，大飲傷身。適度的槓桿對投資人有好處，但是過度使用槓桿可能會導致災禍。換句話說，槓桿就是一把雙面刃，在投資人所期望的上升軌道中能放大投資收益，但在下跌過程中也會放大損失，帶來致命的打擊。因此，一家高槓桿經營的公司、個人或者家庭就如同脆弱的玻璃瓶，需要被貼上「易碎，小心輕放！」的標籤。你的日常生活中有使用過金融槓桿工具嗎？你對這些工具的看法怎樣呢？跟大家聊聊。
《比爾的財經廚房》授權轉載
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