編者按： 2 月 17 日，比特幣創下 52,338.85 美元的紀錄新高。隨著比特幣的持續飆升，對這一資產感興趣的不僅是專業機構，散戶投資者也越來越多。一些投顧公司也開始著手開展加密貨幣投資諮詢服務。在投資這類資產時，投顧公司建議的配資比例是多少？在目前加密貨幣 ETF 尚未誕生的情況下，投資者有哪些投資渠道？
加密貨幣勢不可擋
投顧公司有很多理由把比特幣與其他加密貨幣歸類為不值得加入客戶投資組合的資產：這類資產基本上缺乏監管；用 “ 不穩定 ” 來形容它們的走勢過於輕描淡寫；數位資產在使用、保管、報告和記帳時所需的金融科技基礎設施也還處在早期發展階段。
但不可否認的是，加密貨幣的漲勢非常引人矚目。今年年初，比特幣從 2020 年初的 7,300 美元飆升 40,000 美元以上，在看到這種行情後，投資者開始紛紛諮詢投顧公司是否應該買入，一些投資者在沒有進行諮詢的情況下就已經自行買入。金融機構對比特幣的接受度越來越高：PayPal 的用戶已經可以在該平台上買賣並持有比特幣，富達國際（Fidelity Investments）也允許個別客戶將比特幣作為貸款抵押。一些有影響力的投顧公司準備著手提供比特幣投資諮詢服務，其中一家公司—— Mariner Wealth Advisors（下文簡稱 Mariner ）——則已經開始這樣做了。
“ 我們明白比特幣並非適合所有客戶， ” 總部設在堪薩斯歐芙蘭帕克的 Mariner 的 CEO 馬爾蒂・比克內爾（Marty Bicknell）說， “ 但是我們認為讓公司的投顧們了解比特幣、幫助客戶合理投資比特幣是有戰略意義的。 ” Mariner 去年年底宣布將提供比特幣諮詢及投資服務。
最重要的是，萊特幣、瑞波幣、以太坊和在虛擬貨幣市場占主導地位的比特幣等加密貨幣的崛起已經到了不容忽視的程度。即便投顧們現在不提供（甚至不打算提供）加密貨幣諮詢服務，他們也必須意識到，如果他們自己不做好準備，競爭對手可能很快就會在這方面有所動作。
目前僅有一小部分投顧對比特幣、以太坊、萊特幣、恆星幣等加密貨幣進行了配資。Bitwise Asset Management 和 ETF Trends 在 2020 年對 994 名投顧進行的調查發現， 9% 的投顧說他們對加密貨幣進行了配資，在這部分投顧中，有 58% 是獨立註冊投顧（RIA）。在回答對加密貨幣配資的原因時， 54% 的投顧稱他們選擇加密貨幣是因為加密與其他資產的相關性較小， 38% 的投顧的理由是加密貨幣的潛在報酬率非常高。
提供比特幣諮詢服務的投顧中有一些是比特幣的狂熱粉絲，另一些則比較實際，這兩種態度在比克內爾身上都有所體現。他說自己被比特幣吸引是因為這種資產凝聚了他對創新、顛覆和投資的熱情。但他還說， Mariner 有 325 名投顧，每名投顧的客戶都問到了比特幣投資的問題，而且許多客戶已經自己進行了投資。比克內爾希望確保這些客戶能得到專業顧問的建議。
對比特幣抱持審慎態度
Mariner 去年下半年宣布與總部位於華盛頓特區的 Eaglebrook Advisors 建立合作夥伴關係，後者提供比特幣和數位資產的單獨管理帳戶。 Mariner 正在謹慎進行首批 10 名加密貨幣投顧的培訓。每名投顧在把客戶的資金投入比特幣之前都需要公司的批准。 “ 作為一家投顧公司，我們採取了保守做法，現在才剛開始採用一種我們將向客戶提供的解決方案， ” 比克內爾說。
其實不難理解為什麼投顧們對比特幣格外小心。比特幣在 2009 年首次亮相時幾乎沒有市場價值。到 2017 年 12 月，價格飆升至 13000 美元以上。但劇烈波動一直是比特幣市場一個不變的主題。 2019 年 1 月，比特幣跌至 3400 美元。比特幣已經至少有兩次（包括去年一次）在幾個小時之內跌了 50% 左右。由於波動劇烈，許多投顧認為比特幣佔配資的比例達到 1% 到 3% 就夠了，如果客戶一定要投資的話。（關於投資的趣事：第一筆有記錄的比特幣交易是 2010 年時佛羅里達的一名軟體程式員以 10000 個比特幣買了兩個披薩，而現在這 10000 個比特幣的價值將近 4 億美元。）
投資加密貨幣風險和收益並存
美國最大的獨立註冊投顧公司 Edelman Financial Engines 創辦人里克・愛德曼（Ric Edelman）認為， 1% 左右的配資比例是最合適的。 “ 如果加密貨幣有一天變得一文不值，投資者也不至於蒙受太大損失，而且在表現好的時候也能給投資者帶來一定的收益， ” 他說。
Edelman Financial Engines 沒有在加密貨幣上配資，因為該公司只透過共同基金和 ETF 做投資，目前這兩個領域還沒有單純投資加密貨幣的基金。愛德曼本人於 2014 年開始購買比特幣，現在他的淨資產有 1 ％以上是加密貨幣。
總部位於休斯頓、為投顧提供加密貨幣教育服務的 Interaxis 聯合創辦人亞當・布隆伯格（Adam Blumberg）說，目前對加密貨幣配資比例上限的共識是 3 ％到 5 ％之間，具體取決於客戶的風險狀況。布隆伯格指出，如果對另類資產的配資比例超過 15 ％，會引起監管機構的注意。布隆伯格今年終止了獨立註冊投顧相關的工作以便專注於在 Interaxis 的工作。
由於監管的不確定性，許多投顧在加密貨幣領域非常謹慎。設在紐約的資產規模達 6,600 萬美元的Bone Fide Wealth總裁道格拉斯・伯恩帕斯（Douglas Boneparth）說，他五年前開始提供虛擬貨幣諮詢服務，因為越來越多的客戶要求這方面服務，或者表明他們想投資，亦或在成為該公司客戶前就已經持有虛擬貨幣。伯恩帕斯的 110 個客戶家庭中，有 15 ％到 20 ％的客戶擁有某種形式的加密貨幣，其中以比特幣為主。
伯恩帕斯不向客戶推薦加密貨幣或者將其加入客戶的投資組合，但是當客戶諮詢時，他會向他們解釋投資虛擬貨幣的不同方法、其風險和潛在收益、以及如何把虛擬貨幣納入到更傳統的投資組合裡。伯恩帕斯和很多其他投顧一樣，他們都認為應該將加密貨幣作為一種需長期持有的投機資產展示給客戶。
了解加密貨幣和如何向客戶介紹這類資產（就像伯恩帕斯正在做的）是許多投顧目前工作中的關鍵部分。布隆伯格建議，投顧在向客戶介紹比特幣時也應該提醒客戶比特幣下一次大幅下跌的風險。
那些在加密貨幣上配資的投顧應在必要時修改他們的ADV表格，以表明加密貨幣為他們提供的產品之一，並在必要時說明他們的報酬中包括了按服務收費一項。
將加密貨幣納入投資政策聲明，對於那些為該資產提供諮詢的人來說也是一個謹慎的步驟。位於印第安納波利斯的資產規模為 1,700 萬美元資產的 Vincere Wealth Management 合夥人以賽亞・道格拉斯（Isaiah Douglass）稱，他用這份聲明去正式列出加密貨幣的風險。去年夏天開始提供比特幣諮詢服務的道格拉斯說： “ 它記錄了你已經和客戶進行的對話，而且客戶已經簽字同意。 ” 他稱，在 Vincere 的大約 100 個家庭客戶中，擁有加密貨幣的屈指可數，但他們表現出了強烈的興趣。
如何收費
目前，提供比特幣諮詢服務的一個核心要素是如何對此服務收費。如果現在存在加密貨幣 ETF ，那麼如何收費很簡單：加密貨幣資產與其他資產將被存放在同一託管機構的同一帳戶中，基於資產的費用將照常收取。投顧們已經等這種 ETF 很多年了，愛德曼喜歡開玩笑說，他認為 18 個月內會有這樣的 ETF 獲得批准，但他的這個段子已經說了五年了。
儘管有部分加密貨幣投資渠道可以按資產管理費（ AUM fees）來收費，但它們和 ETF 的不同之處在於其最低投資額和管理費都更高。舉例來說， Eaglebrook 的單獨管理帳戶的管理和託管費總計為 1.3 ％。或者投顧可以直接透過加密貨幣交易所 Gemini 建立加密貨幣帳戶和附屬帳戶，並收取 AUM 費。布隆伯格警告說： “ 但這樣做需要做大量工作、了解很多相關知識，會涉及很多合法問題。 ”
在所有人等待一支真正的、面向散戶的加密貨幣基金誕生之際，擁有超過 130 億美元資產的Grayscale Bitcoin Trust （GBTC）已成為一個不錯的選擇，這只證券完全由比特幣組成，並在櫃檯交易，費用率為 2 ％，而且目前的交易價格要比資產淨值高得多，風險也因此上升了。
更多元化的選擇是Bitwise Asset Management 推出的Bitwise 10 Crypto Index Fund （BITW），該基金追蹤 10 種虛擬貨幣，費用比率為 2.5 ％，和Grayscale Bitcoin Trust一樣，Bitwise的價格也比資產淨值高很多。還有幾支以加密碼貨幣為主的對沖基金，它們的最低投資額非常高，管理費也很高，再加上其他一些對沖基金固有的缺點，這些對沖基金不太可能出現在大多數富裕客戶的帳戶中。
在某些情況下，按服務收費的方法是唯一的收費選擇。例如，擔心託管機構被駭客入侵的加密貨幣持有者可能會選擇 “ 硬錢包 ” ，即數字形式的密碼保險箱。這種情況下的費用可以根據為加密貨幣提供建議、幫助客戶購買並安全持有加密貨幣所花費的時間來計算。
對道格拉斯來說，加密貨幣諮詢服務完全符合被納入每月的計劃費用，這得益於支付軟體 AdvicePay。該公司每月的諮詢費根據複雜程度分級，持有超過 10 萬美元加密貨幣的客戶被列為最高級別。這些費用與按管理資產收取的 AUM 費用一起收取。
不斷發展的基礎設施
雖然投顧目前有辦法為加密貨幣提供建議和配資，但相關基礎設施還有發展的空間。布隆伯格說，目前的技術問題之一是缺乏統一的報告和分析，這讓管理投資組合變得很困難。 “ 如果 5% 的資金配置到比特幣，當比特幣價值上升後，配資比例就變成了 8 ％，想要恢復到 5 ％很麻煩而且成本很高， ” 他說， “ 當像富達或嘉信這樣的機構可以託管加密貨幣時，目前的一些問題才能解決。 ”
加密貨幣諮詢市場能發展到多大？這個市場的潛力可能會被監管的不確定性以及購買、持有資產、並將其整合到投資組合中所需採取的額外步驟所限制——直到 SEC 批准的純加密貨幣 ETF 登場。伯恩帕斯說： “ 對投顧來說，從實際操作角度來看，加密貨幣 ETF 才是最重要的。 ”
在 Bitwise／ ETF Trends 的調查中，近 50 ％的投顧表示，比特幣 ETF 的誕生將令他們更願意向加密資產配資。但一些人看到了成為加密資產諮詢領域先行者的好處。道格拉斯就是其中之一，他押注於比特幣，從去年夏天開始詢問客戶對比特幣的看法。
他說： “ 如果他們不認可比特幣，那對話就到此為止。但如果到了 2025 年比特幣漲到非常高的水平，我想確保自己曾經和客戶商量過是否要投資比特幣。 ”
《雪球》授權轉載
【延伸閱讀】
