水平整合

水平整合為公司整合競爭對手，有點類似擴廠資本支出，雖然市佔擴大賺得錢變多，但相對企業也承受較高的桿槓風險，因為固定產能增加，如果遇到市場需求不振使營收下滑時，就有可能出現供給過剩賠錢賣的窘境，所以整合最好的時機應該是在競爭白熱化之前，就搶先成為領導廠商。日月光想要擁有矽品，就是希望能夠達到水平整合。以下我們以聯發科（2454-TW）作例子，來說明水平整合：

〈納晨星（Morningstar, MORN-US）——聯發科營收噴〉
聯發科合併晨星後，業績開始大暴衝，昨公布 2 月營收達 157.32 億元，月增率 22.48%，年增率更達 158%，改寫歷史新高，在合併效益顯現下，德意志證券看好新聯發科今年營收將衝破 2,000 億元大關。

聯發科 2 月 1 日起正式合併晨星，2、3 月開始納入晨星營收，日前已先調高首季營收目標至 414 億元至 446 億元，營收將季增 4~12%，但獲利目標不變。以晨星約佔新聯發科營收比重 1/3 估算，即使扣除晨星，聯發科 2 月淡季營收仍突破 100 億元大關，未來須觀察 8 核心產品市場接受度。(2014/03/08)

首先這個例子就是 2014 年震憾 IC 設計業界的超大併購案；比較特別的是雙方以換股及現金的方式完成購併，因此聯發科除了有現金流出，流通在外的股本也會增加（股東權益增加）。聯發科及晨星同為 IC 設計產業競爭對手，產品各有強項（手機晶片、電視晶片），屬於整合產業鏈中的水平整合。如果企業採用水平整合，應該要注意的重點是：

毛利率的變動是否產生規模經濟效應？

水平整合後不同公司的產品可以合併生產，也能透過合併來提高向供應商議價的能力，因此會使毛利率提高；而垂直整合則能讓公司用更低廉的成本買進原料，也會使得毛利率上升。

營業利潤率是否能夠提升？

水平整合後，公司可以選擇節省行政人力、行銷人力以及管理階層薪資，或者是行銷費用、房租等等營業費用的節省。這些費用的減少，可以使營業利潤率提高。

了解了各種不同的企業投資策略之後，我們可以運用這些知識來解讀財報當中隱含的訊息，財報反映的不僅僅只有數字的增長短少，最重要的仍是了解過去的歷史，進而推算未來，判斷企業所使用的策略未來對公司的影響。這些策略的解讀，可以幫助投資人判斷未來的業外收支會有什麼樣的變化。

【延伸閱讀】

• 併購的歷史發展
• 垂直整合