1
市場
上星期，美國公佈2019年第三季的經濟數據，年化GDP成長率維持在1.9%，表現優於多數經濟學家的預期。此外，10月份美國再度新增數以萬計的就業人口。
面對全球製造業活動萎縮的環境，美國展現優於多數國家的經濟韌性。除了2018年減稅措施之外，全球最強大的央行開始降息，加上美國GDP以服務業與消費支出佔大宗，都是支持美國經濟韌性的幕後推手。
貨幣政策與消費支出支持美國經濟成長，也是支撐日本與歐洲經濟不陷入衰退的關鍵。最重要的是：現在全球消費者花錢買到的不只是商品與服務，同時也在買時間，直到企業與政府重拾投資的時間。
然而，光是靠消費支出能讓經濟成長維持多久？
畢業感言
上星期，我的同事Brad Tank在本欄提到各界對於負利率與其他大舉鬆綁貨幣政策的措施日益反感。過了沒幾天，歐洲央行與聯準會雙雙表示在眼前的景氣循環下，貨幣政策的效果可能已經到了極限。
上星期，卸任的歐洲央行總裁德拉吉在法蘭克福的交接典禮上，再度呼籲歐元區政府必須挺身而出。新任歐洲央行總裁拉嘉德亦警告負利率政策的效果已達到極限。
聯準會在上週三宣佈降息，但是主席鮑爾表示除非聯準會對美國經濟的評估結果「大幅改觀」，否則接下來聯準會將按兵不動。此話一出，投資人打消對12月再度降息的期盼，並反映在聯邦基金利率期貨市場之上。
目前，儘管美國通膨低於聯準會目標，製造業活動持續放緩，且中美能否順利簽訂貿易協定仍存變數，但是聯準會仍想暫時收手。各國央行似乎都希望靠著消費支出以穩渡眼前的經濟挑戰。
財務體質
整體而言，央行會有這樣的期盼不是不能理解。
上週五公佈的非農就業人口與薪資統計數據顯示，美國就業市場表現優於預期。上週公佈的美國GDP統計數據正好反映眼前的環境：企業資本支出負成長3%，寫下4年來的最低水準；同時間，個人消費支出成長2.9%，表現明顯優於預期且足以彌補前者的負面影響。然而，此次美國民眾並非靠著浮濫舉債消費：儘管美國家庭的負債持續增加，但是資產價格隨之上漲意味著美國家庭的財務體質依舊良好。
另一方面，企業資本支出的統計結果並不叫人意外。上週五，ISM美國製造業指數顯示美國企業信心持續萎縮。9月份美國經濟諮商局企業主信心指數創下金融危機以來的最低水準。近期公佈的採購經理人指數同樣顯示多數歐洲國家的製造業成長停滯且信用成長同步萎縮。
也許，在政府擴大財政刺激之前，企業主可能會持續陷在悲觀的情緒之中。當然，中美兩國若能達成貿易協定，應有助於提振企業信心，但是北歐國家採取財政刺激政策的意願仍舊低落，且美國亦不可能在大選年推出財政刺激措施。
美國民眾繼續消費
儘管如此，目前美國的失業率極低，薪資成長率較通膨高出3%，且民眾持續花錢消費，因此美國經濟要維持2%左右的成長速度並不難，同時亦可對其他國家的經濟帶來顯著支持。
然而，這只能治標，無法治本。儘管美國民眾持續花錢消費，但是美國與歐洲的消費者信心指數顯示民眾可能已經開始擔心未來的前景，因為許多人不是從事製造業，就是為製造業提供服務，且隨著美國大選開始起跑，政治不確定性也會使得更多民眾感到不安。
上星期，美國標準普爾500指數再創歷史新高，靠的不只是買盤的支持，還有民眾的購買能力。然而，除非我們能夠看到消費支出以外的經濟成長動能，否則股市上漲潛力將難以超越下檔風險。
路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段 68 號 20 樓 電話（02）87268280。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。©2019 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-265
《路博邁》授權轉載
88947
