牛市已經結束了

文/Justin Spittler 2015/09/23

股市前陣子跌的可慘了…標普500掉了1.23%，道瓊工業指數平均掉了1.09%。世界各地的指數也都呈現下跌。追蹤600個歐洲最大公司的Euro Stoxx 600指數，掉了3.12%。德國的DAX掉了3.80%，日本的日經225指數掉了1.96%。

牛市結束
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標普500指數陷入了自2011年8月23日以來第一次修正，修正的定義是自上一次高點後指數下跌10%以上。總體而言，標普500在6天之中暴跌了11%。在最新的凱西報告之中，E. B. 塔克告訴他的讀者這一次的暴跌寫下了美國股市六年牛市的結尾。他寫道：

我們相信資產價格的飆升及信貸寬鬆的時代已經結束。上個月的主要股市下跌對股票和經濟都會相當煎熬…

牛市正在瓦解，因為其是建立在寬鬆的貨幣政策之上。E.B.解釋了美聯儲貨幣寬鬆政策是如何撐起了所有東西的價格。

美聯儲的貨幣寬鬆政策已經在過去六年提升了幾乎所有東西的價格。汽車、名錶、藝術品、遊艇…所有在促銷的價格都比幾年錢還要高。股市更是如此。

美聯儲在上個金融危機期間將其利率降到幾乎是零，而且一直以來都是保持如此。低利率應該要能夠促進經濟，但是他們也會提高股票的價格，並且鼓勵魯莽的借貸行為，正如E.B.所解釋的：

透過賺取巨額的信貸，美聯儲促進了經濟、股票和房市。股票自2009年低點以來漲了三倍，平均美國房價自上個低點以來上漲了50%，不良信用評級的公司借到了歷史新高數量的金錢…比2008之錢要來的多很多。

E.B.接著解釋高價股票和房價都掩蓋了一個很大的問題：

在2015年，美國家庭的總資產達到了85兆美元，這是歷史新高。從表面上來看，一切都很好，但是長期的低利率以經創造了極度危險的環境…

透過採取低利率政策並且持有了將近7年，美聯除以經創造了不良投資，並且魯莽的以史詩般的規模投機。不是數十億…而是幾兆。

E.B.解釋為什麼這很重要：

一條長期的趨勢線顯示了市場前往何處的大方向。很多專業的投資客使用其來區分其為正常的市場迴旋或者是其他種市場。你可以把它看成是「沙中的一條線」。正如你可以從下方的圖表中看到，自2011年以來已經有幾次「正常」的拋售。然而，8月21日週五時，標普跌到了其長期趨勢線之下，而這是四年以來的第一次：

SandP500Index

但是E.B.告訴他的讀者這次的反彈只是暫時的。他說市場正在掙扎之中。E.B.認為美國股票將會持續下跌，一部分的原因是因為它太貴了。

現在，標普CAPE是24.6…這是自1881年以來平均大約貴了48%。

標普緊在1881年有過一段昂貴的日子，還包括了大約在1929、2000、還有2007年的市場高峰。

CAPE是一個很流行的估直指標，其為一個調整的價格相對於營利(P/E)。其使用過去十年的收入而非過去一年的收入，這麼一來平緩了繁榮和衰退的影響，並且提供了一個有用且長期的市場觀點。以下的圖表顯示了市場最終在高CAPE期間─大約1929、2000年和2007年市場高峰後下跌：

HistoryofCAPERatio

而且債務會在當金融危機來襲時，像個炸藥一樣。我們正處在一個非常脆弱的局勢。E.B.認為美國股市上個月殘酷的拋售僅只是個開始，情況很有可能會變得更糟，但是，你可以不用一起變糟…

在今天的郵件之中，一位讀者丹問：「…我已經擁有金條和銀條，但是我想要再把黃金股加到我的退休帳戶之中。你會推薦投資在Market Vectors Gold Miners ETF (GDX)或者Market Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ)」

首先，丹做對了一件事，就是購買黃金和白銀。黃金和白銀已經保有其價值好幾千年了，貴金屬是在金融危機期間保存財富最好的方式。你應該要擁有實體黃金和白銀來保護你自己，早在投資黃金和白銀股票之前。

現在，已下是路易斯詹姆斯(Louis James)，國際投資者的編輯，對丹的回應：

我們不能夠告訴你哪一個才是最好的，但是我們可以告訴你的是我們不喜歡投資在黃金股票基金之中。簡言之，我們不相信其他人有辦法挑出比我們還要好的公司。

路易斯接著解釋不同基金的風險：

很顯然的，這很重要是因為不是所有公司都在同樣的財務狀況之中。如果你挑到了一個基金都是主要的公司，那麼你就是接受了破產邊緣的搖錢樹。如果你挑到的基金都是剛起步的公司，那麼你就接受了毫無價值、但是風險極高的投資。挑選你了解的、並且相信的股票是最好的選擇。

路易斯說選擇剛起步或者主要的礦業類股要看你的投資目標是什麼：

置於不管一個籃子裡應該要大部分擁有主要還是次要，這要看你的目標是否主要是有一些成長的財富保值、或者想要在可控制風險之下創造財富。一種分配並非能夠適用於全部的狀況，但是兩者合一通常對大部分的人來說都是比較好的。

每日一圖

以下是另一個美國股票陷入危機的圖表…

Russell2000isinaClearDowntrend

羅素2000指數追蹤中小型規模的上市公司，這些公司常常會在大公司之前感受到金融問題，今天的圖表顯示了羅素2000指數已經自6月以來呈現下降的趨勢。這個下降的趨勢是另外一個重要的指標，羅素2000指數將很有可能一直跌到紅色線之下。

《凱西翻譯》授權轉載

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