特里芬兩難是什麼？川普到底想要做什麼？川普的關稅目的？

自從川普 2025 年初正式上任後，他推出的一連串激進關稅政策引發了全球股市的恐慌，加深了市場的不確定性，不少投資機構警告，未來經濟可能面臨衰退或硬著陸的風險。外界不禁質疑：難道川普真的是個瘋子，要將全球經濟推向混亂的深淵嗎？然而，筆者認為川普的這些激進舉措並非毫無章法，而是試圖解決美國長期以來面臨的一個嚴重經濟困境—「特里芬兩難」。本文將解釋「特里芬兩難」的概念，並剖析川普推行關稅政策背後的可能動機。

特里芬兩難是什麼？

特里芬兩難（Triffin Dilemma）是由經濟學家羅伯特·特里芬在 1960 年代提出的一個經濟理論，該理論表示，當一國貨幣成為全球主要儲備貨幣時，該國必須不斷提供足夠的貨幣流動性來滿足全球市場的需求。

具體來說，為了讓國際貿易和金融交易順暢進行，這個國家往往需要透過貿易逆差與財政赤字來供應美元（或其他儲備貨幣）的持續流通。然而，這種赤字政策會隨著時間累積龐大外債，最終可能削弱該國貨幣的信用，甚至威脅全球金融體系的穩定，這種內部矛盾正是特里芬兩難所揭示的核心問題。

美國面臨特里芬兩難的原因

正常情況下，國家的貿易逆差會受到「匯率市場」無形的手，隨著時間達到一個平衡或循環，自然的收斂貿易逆差或貿易順差，這邊簡單舉一個例子，

A 國家大量購買 B 國家的商品，使 A 國家進口大幅上升，淨出口下滑造成貿易逆差，A 國家匯率貶值。
A 國家匯率貶值後，將不利於 A 國家進口（採購成本上升），但有利於 A 國家出口（對其他國家來說 A 國家的價格便宜），進口下降和出口上升，造成貿易逆差縮小或貿易順差，A國匯率升值。

編按：

貿易逆差導致匯率貶值：因為 A 國需要更多外國貨幣支付進口，增加了對外國貨幣的需求，同時減少了對本國貨幣的需求，A 國貨幣貶值。

貿易逆差縮小或貿易順差導致匯率升值：匯率貶值後，出口增加、進口減少，貿易平衡改善，對 A 國貨幣的需求上升，推動匯率升值。

故正常情況下，國際貿易及匯率市場會著時間達成一個平衡或循環，然而，美國之所以陷入特里芬兩難，是因為美元是全球最主要的儲備貨幣，這帶來了以下挑戰：

全球對美元的需求： 許多國家將美元作為外匯儲備的一部分，國際貿易也多以美元結算，為了滿足這一需求，美國必須確保全球有足夠的美元流通。
貿易逆差： 為了向世界提供美元，美國需要維持貿易逆差，也就是進口大於出口，這讓美元流向全球經濟。
債務負擔： 長期貿易逆差導致債務累積，因為美國需要借錢來填補這些逆差，這可能引發對美國經濟可持續性的擔憂。
貨幣政策的雙重壓力： 聯邦儲備系統不僅要考慮國內經濟，還要顧及貨幣政策對全球的影響，例如利率或貨幣供應的變化會波及世界各地。

這些因素讓美國陷入困境，既要扮演全球儲備貨幣的提供者，又要維護自身經濟穩定，這個情況下會產生以下的狀況，

全球經濟增長造成國際貿易擴大，使經常帳逆差
全球國家對儲備貨幣的需求增加
他國賺取美金之後，又將美金購買美國國債，使金融帳順差
美國又透過貿易逆差向全球供應美元
美元供給越來越大，又因為貿易逆差擴大需要舉債借錢，使美元貶值壓力提升及信用風險上升。

編按：一個國家在一定期間內，將所有對外經濟交易（包括貨物、服務、所得轉移、資本移轉、金融往來等）依照統一的會計原則編成的綜合報表，稱作為「國際收支平衡表」，其中包含了三個帳戶，

經常帳（Current Account）：記錄了一個國家在商品、服務、收入和經常轉移方面的交易，反映了該國在國際貿易和收入流動中的情況。

金融帳（Financial Account）：金融帳記錄了一個國家在金融資產和負債方面的交易，反映了該國在國際上的投資和融資活動。

資本帳（Capital Account）：資本帳記錄了一個國家在資本轉移和非生產性資產交易方面的活動。

川普到底想要做什麼？

自從川普上任後，積極的推動關稅政策（極度誇張的稅率），逼迫製造業回流美國，除了競爭對手中國之外，就連美國盟友（歐洲、英國、日本、東南亞）都課徵或要求過分的貿易條件，讓全球經濟充滿不確定性，甚至覺得川普瘋了，想要讓全球經濟衰退跟通貨膨脹嗎？或許川普始終就是一個極具野心是一個商人，背後是在謀略一個長遠計畫，就是解決「特里芬兩難」。

如前段所述，美元作為全球最主要的儲備貨幣，但由於長年的貿易逆差（進口大於出口），使美國債務及財政赤字持續攀升，若該情況持續惡化，未來美元的信用將會出現嚴重問題，威脅至美元作為儲備貨幣的角色，因此推測，川普執行關稅改變貿易逆差或許只是表面，他最終的核心是要重新建立美元霸主的地位，也就是他一直在講的 MAGA（Make America Great Again）。

依據川普目前的關稅政策，可以推測出以下可能的情境，

初期宣布高稅率的對等關稅，逼迫各國來和美國談判。
談盤過程中，要求他國加大採購美國商品、製造業赴美投資、降低美國出口至他國關稅（以台灣為例，要求台積電赴美蓋廠，台灣政府採購天然氣、石油、軍工），未來加大美國國內製造能力，減少進口增加出口，縮減貿易逆差。
短期內，雖然可能會市場會預期經濟衰退的風險，美元會承受貶值壓力，使美國進口成本上升，美國民眾購買力下滑。
中長期，美國製造業能力大幅提升，部分產品不需要透過進口，甚至出口力道增強，達到縮減貿易逆差的目標，並帶動美國內需經濟及海外投資提升，帶動美元匯率上升，重建美元信用，穩固美元霸主的地位，解決「特里芬兩難」問題。

以上的假設或許十分理想，但筆者僅是以現有的資訊去推敲川普長期想要達到的目的是什麼，並相信他不是一個想要把全球經濟帶入長期蕭條的瘋子，而是一個激進有野心的政治家。

或許有人會有以下疑問，若關稅造成停滯性通膨跟經濟衰退，不就會對全球經濟造成長期的負面影響？針對這個問題，以美國來說基本上有兩個方法可以應對，

停滯性通膨風險：川普有「能源政策」可以避免通膨失控，能源政策推動美國化石燃料產業發展，通過放寬監管和加快基礎設施建設來促進經濟發展，把影響通膨的關鍵因素-能源價格，控制在正常水準，避免停滯性通膨發生。
經濟衰退風險：目前聯準會的利率水準仍維持在相對高利率，甚至仍在執行量化緊縮（QT），若經濟真的出現問題，聯準會是還有降息跟量化寬鬆（QE）的政策可以執行。

結論＆未來看法

身為投資人，在川普總統任期結束前，整體股市都會深深受到川普政策的影響，既然無法改變這個事實，不如去嘗試去了解川普到底想要幹什麼。

川普雖然是一個很激進的政治家，但並非是想要搞垮全世界經濟的瘋子，或許他正在下一盤大棋，即使現在可能會使經濟出現混亂，但他正在建構長期輝煌的美國帝國。若在這個前提下，雖然 2025 年的全球股市和經濟將充滿不確定性，但從 4/9 債券殖利率飆升後當下，宣布對等關稅暫緩 90 天實施，又在 4/17 公開批評 FED 主席 Powell 的降息政策慢半拍，可以看出川普仍非常在意全球經濟狀況，只是現階段他要先做到減少貿易逆差跟財政赤字，為了達成這個目標前，會讓股市面臨陣痛期，上下震盪的幅度偏大，短線交易的投資人很容易在這個時候多空雙巴，但以長期來說（在他卸任之前，或是 2026 年期中選舉前），全球股市仍有機率再重回多頭格局甚至創高。

（以上僅為筆者個人看法，不一定正確，僅供參考）

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