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投資
在營運效率當中，我們曾經提到，週轉率以及週轉天數代表企業的經營效率，分析了企業在日常生活中創造現金的快慢以及資產運用的效率。而在這一篇文章當中，我們要來介紹的是企業的獲利能力。
獲利能力是什麼？
公司的獲利能力決定企業能否繼續生存，也代表著公司是否創造足夠的報酬、經營成果是否真的有利潤！在看企業是有有利潤我們可以看兩個部份，一個是公司有沒有賺到錢，另一個是企業運用資源能夠賺得多少的報酬率。
首先我們先介紹損益表當中的三率，從這三率我們可以來判斷公司到底賺不賺錢，賺的錢到底是從本業來的，還是從副業。
毛利率：看企業競爭力
第一個是之前在損益表有提到的毛利率：
在損益表當中，曾經向大家介紹，毛利率可以看出企業的競爭力，毛利高表示消費者願意用更高的價格來購買同樣的產品，或許是因為品質的不同，或者是品牌的價值，都有可能會影響公司對商品的訂價。
我們能明顯看到 UA 較 NIKE 有更高的毛利率，主要是因為它的利基市場是專業運動市場。在這個市場當中，對於運動衣的材質有特殊需求，這個市場中的消費者因此願意以較高的價格，購買他們認為是較好的運動材質；另外，NIKE 處在成熟期市場，毛利因此也會較處在成長期市場的 UA 來得低。
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營業利潤率：看本業賺多少錢
營業利潤率指的是公司到底從本業賺了多少錢。不只考慮銷貨毛利，也須將公司對費用控管的效率納入考量。
從 NIKE 和 UA 的數字可以看出，NIKE 的毛利率雖然不如 UA 高，但透過營業費用的控管，讓 NIKE 有更高的營業利潤，處在成熟期的公司，對自己的費用掌控能力會較處在成長期公司來得好。
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純益率：公司本業＋業外成果
純益率反映的是本業加上業外的經營成果，越高表示今年賺得越多，但是在損益表的業外部份，我們也有提過，每一項收入除以支出代表的意義不同，除了看純益率之外，也要看看它的組成項目是什麼，而非直接用比率的高低來判斷公司的好壞。
從 NIKE 和 UA 來看，比較它們的營業利潤和淨利率，可以知道其淨利構成的主要項目還是來自於本業。業外對兩者來說沒有太大的差異，表示本業是它們的重點。因為營業利潤 NIKE 已經領先 UA 了，因此在淨利率，沒有意外地，NIKE 還是處於領先的位置。
從這三個比率來看，這兩間公司的確很符合他們所處的週期：UA 仍處於成長期，各項的波動比較大、毛利高，但是，總營收仍較 NIKE 低，尚有成長的空間，因為還在成長，所以各項營業花費會比較高一些；而 NIKE 則是各方面都比較穩定，沒有太大的起伏波動，符合處於成熟期的企業樣貌。
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資產報酬率(ROA)
我們可以從兩個面向來看，如果要看企業運用資產，每年的報酬率是多少，可以用資產報酬率來評估：
因為舉債而產生的利息費用和資產報酬率沒有直接的關係，因此在分子應該要把利息費用的部份從當期的營業利益裡加回。而分母的平均資產總額，則是為了避免資產波動造成影響，因此將期初和期末的資產採用加權平均，減少資產變動造成的影響。
透過資產報酬率，我們可以了解企業的投資回報率變高還是變低。如果是變低，則需要再進一步分析究竟是什麼原因造成效率降低？是利潤的減少或者是資產中的某個科目大幅的上升？了解原因比直接用數字定生死來得重要。
從圖中可以看出，NIKE 的資產報酬率幾乎都高於 UA。而從 2009 年開始，2 間公司的資產報酬率都呈現逐年上升的情形。而在 2013 年至 2014 年，UA 的資產報酬率則開始降低。而 UA 在 2013 年及 2014 年的利潤並沒有減少，而是因為現金、存貨以及無形資產的增加，使總資產增加，而造成資產報酬率的減少。總體而言，NIKE 的表現還是較 UA 來得好。
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股東權益報酬率(ROE)
第二個面向則是站在股東的角度來看，即是所謂的股東權益報酬率：
而對於股東來說，最重要的就是股東權益報酬率，因為這代表股東投資這間公司的年報酬率有多少。
讓我們詳細地來看看這個指標：股東權益報酬率是股神巴菲特相當重視的基礎指標，用來評估當期會計帳上股東權益所獲得的報酬比率。一般而言，報酬率呈現向上趨勢時，表示股東的投資報酬率越來越高，但是仍需要分析股東權益報酬率的增加原因為何，例如企業買回庫藏股，使股東權益減少了，因此股東權益報酬率自然會上升。除了上升之外，分析原因也是很重要的。
從上圖可以看出，NIKE 和 UA 的 ROE 從 2009 年後開始逐年增加。進一步觀察兩者的股東權益可以發現也是呈現逐年上升的情形，因此可以判斷不是因為股東權益的減少造成股東權益報酬率的上升，總體來說，NIKE 的股東權益報酬率高於 UA。
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資產報酬率 vs. 股東權益報酬率
從資產報酬率和股東權益報酬率的公式來看，可以看出兩者的差異是負債有沒有計入。因此，我們進一步拆解股東權益報酬率的公式來看它和資產報酬率的關係：
股東權益報酬率（ROE）＝稅後純益／平均股東權益
將上面的公式在分子分母同乘以銷貨淨額和資產總額，並重新排列整理，則會得到「杜邦分析」：股東權益報酬率＝稅後純益／銷貨淨額×銷貨淨額／資產總額×資產總額／股東權益總額
如何用「杜邦分析」剖析股東權益報酬率？
我們可以運用杜邦分析來剖析股東權益報酬率，透過純益率、資產週轉率或權益乘數都能使股東權益報酬率增加，但是，並不是每個指標增加都是好的。我們來進一步分析這三個指標的推升，代表的意義有何不同？
淨利率（Profit Margin）
如果是淨利率推升 ROE，表示企業的獲利品質改善，可能是由成本控管產生的效益、或產品附加價值、競爭力的提升。因為純益率的提升而使股東權益報酬率上升，表示企業的獲利能力變強了。
資產週轉率（Total Asset Turnover）
如果是因為資產週轉率持續提升，則是表示產能可以被企業有效運用，是屬於效率的提高。
權益乘數（Equity Multiplier）
權益乘數指的就是 “財務桿槓” 比率，表示企業以多少資本（股東權益）舉起總資產（負債＋股東權益）來經營。權益乘數越大，表示負債越高，股東權益越小。如果企業運用大量的負債來經營公司，在公司經營不善時，可能會出現雪上加霜的情況，因為負債越高，所需支付的利息費用也越高，對公司來說，所需承擔的財務風險也比較大。
從 UA 的 ROE 來看，主要是因為總資產週轉率的提升，而使 ROE 提升。雖然權益乘數部份增加的幅度也頗大的，但對 UA 來說，負債比率並不算太高，因此還不需要擔心負債會產生的問題。
而從 NIKE 的圖中可以看出，2009 年至 2012 年，因為淨利率的提升而使得 ROE 上升；2012 年後，則是因為權益乘數增加，造成 ROE 的增加。到了 2014 年，總負債約佔總資產的 42%，仍小於 50%，且 NIKE 的利息保障倍數也頗高，不需要擔心有償債的問題。
從獲利能力來觀察兩間公司，我們可以發現，NIKE 的波動都不大，而 UA 的波動則比較大一些，主要是因為還沒有發展到穩定的階段。接著，我們再從最後一個構面來觀察：企業的獲利能力強，是否它賺的錢也多呢？好的企業，應該是獲利能力高，創造金流的能力也強。因此現金流量對於企業來說也是很重要的。
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