看財報的不同境界

財報有差異，看的人也有境界的差異，

1、狂妄者，財報無用論。這種人離利用財報這把利劍的距離最遠，首先得改觀念。

2、初學者，對各報表項的含義不了解。學習和理解各報表項的基礎含義，類似習武之人練馬步，需要耐心和日積月累的鍛煉，才能基本搞懂。以利潤為例，其含義非常豐富，毛利、營業利潤、其它利潤，營業外利潤，稅前利潤，息稅折舊攤銷前利潤，淨利潤，歸屬母公司股東淨利潤，綜合損益等。如果連這些術語的含義都搞不懂，怎麼能看懂損益表？還有一小部分，像我這種非會計專業人士，無​​人指點情況下，即使自學了很多遍，總感覺還是難以掌握，特別是金融企業的財報。

3、接受者，懂報表項含義，但更多是被動接受報表所列出的各種數字，屬填鴨式學習，找不到或理解不了三表之間的關聯，看完財報僅能得到一些已知的離散數據。

4、分析者，能分析報表之間的關聯。杜邦分析是對該能力的最基礎檢驗。負債比率=總負債/總資產，單獨看很簡單，如果是個接受者，很快可知道公司的槓桿率是多少，但在我向分析者前進時，曾有一段時間我都搞不懂它。我當時的問題是，ROE是指上市公司的ROE，並非集團的ROE，但槓桿率計算時的總負債，是集團合併財報的總負債，集團還包括了少數股東呀，繞進去之後，一段時間都出不來。很多問題都如此，過了一段時間後，才會突然明白過來。更多的典型關聯包括，採購、存貨與成本​​之間；收入、應收與營業現金流之間；固定資產，在建工程，商譽與投資現金流之間。

5、預測者，如今我首次看一家公司的財報時，在看到實際結果前，我會盡量先對某個報表項形成自己的預測。不同的報表項預測，需要不同的訊息支撐，且相互之間有層級或遞進關係。比如，看財報前，我會先了解該公司的主要產品、所處行業、股權結構、上市時間等，然後會根據自己對行業的大致認識，預測該公司的毛利率水平及穩定性特點，根據股權結構預測公司的負債率水平，期間費用管理水平等。上午我在看某間公司的年度資產負債，看到2014年沒有在建工程，但是2015年固定資產相比2014年增加了30%多，約1.3億。我馬上想到，為什麼會這樣呢？固定資產能建這麼快嗎？會不會是有收購？然後再看下面幾行的商譽，果然如此。這只是我最近一年看財報時，眾多此類體會的一個，也是促成我寫下這篇短篇文章的原因。這種預測正確的時刻，真的有一種小小成就感。

6、融合者，上面基本上都還是就財務談財務，財報更多是讓投資者快速、高效的知其然，但僅有財報(指報表，不是指含完整的財報)，無法知其所以然，只看財報離真正搞懂一家公司還差的很遠。同樣的高負債率，背後的含義差異非常大，高負債背後的形成過程與實質，非常關鍵，同時財報本身無法回答這種問題。公司財報與自身業務融合，與所處行業不同公司的財報融合，是兩個最重要的融合。

資產市場，老千公司非常多。哪個境界才開始具備熟練的判斷真偽能力呢？個人認為要到預測者。在能夠對財報形成自己的觀點的時候，才能得出自己認為的真假結論。別人都認為假，但如果是誤解，而你認為是真的時候，就形成了極大的預測差異，也許這是一項潛在的高收益投資。當然更多是別人都認為真的時候，你認為假，可以讓自己避免損失。關鍵在於，你是否能對財報形成自己的觀點。

《雪球》授權轉載