稱霸北美的水箱王者：英瑞(1592)

英瑞（1592-TW）為國內汽車零組件製造商，主攻AM(After Market)零組件市場，產品有水箱（散熱器）、冷凝器及空調系統，銷售北美地區，市佔率約達25%，為北美AM水箱市場的領導品牌、產能為全球之冠。中國現已成為世界第一大新車市場，近年來英瑞掌握此契機，透過與中國OEM廠合作，積極進入中國OEM的龐大市場；而金融海嘯後，舊車持有率提高，AM市場的商機將無可限量；電動車的前景看好，英瑞也積極研發電動車用水箱以打入其供應鏈。

英瑞主要獲利來源在於車用水箱的AM市場，在北美的市佔率高達25%

1. 車用水箱：主要產品為塑鋁水箱，佔營收比重達8成。用於水冷式引擎的散熱裝置，冷卻水將熱量從引擎帶走，再以空氣對流冷卻之方式，維持引擎正常工作溫度。

2. 重型水箱：用於重型設備（大貨卡車、工業用發電機、校車巴士、工程機械等），該類水箱屬於特殊利基市場，擁有較高毛利率。

3. 冷凝器：為空調系統的機件，能將空調系統的熱量，以很快的方式，傳到附近的空氣，大部分汽車上的冷凝器安裝在水箱前面，是一種把氣體或蒸氣轉變成液體的裝置。

4. 蒸發器：為空調系統的機件，能將車內的熱量以很快的方式，透過以冷媒液體蒸發成氣體的方式吸收，是一種把液體轉變成氣體的裝置。

英瑞為北美AM市場最大的水箱供應商，市佔率達25%。目前不斷擴展市場，在柬埔寨設立的第一生產基地已經開始運作，負責銷售至歐洲。近來原物料價格走跌，也使英瑞毛利率提升，今年上半年獲利已經超越2015年整年獲利。

除了原本經營的AM市場以外，英瑞也積極攻入OE市場。從中國出發，與中國OEM廠合作，面對中國龐大的車市有所佈局。與中國大陸北京汽車合作品項已進入量產階段，未來將進一步爭取與廣州汽車及吉利汽車合作。

英瑞目前主要銷售地區為北美市場，但可看出比率緩步下降中，此乃因中國市場崛起。英瑞積極佈局於中國之OEM市場，帶來不少的營收成長；歐洲市場部分，市佔率只有6%，英瑞也正透過柬埔寨第一生產基地生產歐洲車所使用之脹管式水箱，用以打入汽車保有率逐漸提高的歐洲市場。長期而言將以北美營收佔比30%、中國大陸營收佔比30%、歐洲及其他地區營收佔比40%為目標。

市場分析

2015 年全球汽車市場銷售台數約計 8728 萬輛，前五大市場分別為中國（2460萬）、美國（1792萬）、日本（504萬）、德國（349萬）及印度（343萬），整體車市較2014年成長2.3%，成長動能來自於美國、中國及歐洲的帶動，2016年整體銷售量上看8900-9000萬輛。

北美市場來看，汽車保有量超過2.5億輛，且根據美國知名產業市調公司IHS的資料，2015年美國平均車齡為11.5年，未來維修零件的需求仍將上升，美國的汽車零組件更換雖以OES原廠件居多，但因為基數夠大，對於台灣AM廠而言是重要的銷售市場。

中國2015年汽車保有量來到1.72億輛，全國平均車齡只有3.3年，目前仍然以新車的OEM為主要市場，但是未來AM市場的發展潛能不容小覷。

英瑞之上游供應廠商並非由單一或是少數廠商把持，而是以比價比質原則挑選主要廠商。下游之經銷商則是以美國汽車配件廠商為主

競爭情形

英瑞在北美主要競爭者是KOYO（日本）、Cryomax（台灣）、CSF（印尼ADR）、Performance（泰國OEM廠Radicon）、Rich（中國大陸許多廠商供應）。在歐洲市場主要競爭者有OEM Valeo、Behr外Nissens（丹麥）、Banco（印度）、Dolphin（杜拜）、Koyo（日本）、萬在（4543-TW）（台灣）及中國大陸許多廠商（德朗、法拉達、納百川）。其他市場亦有來自當地水箱、冷凝器廠及中國大陸廠的競爭。

競爭優勢

1. 從產品設計、模具開發到生產的一站式生產方案，具備降低成本、垂直整合優勢及量產規模（車用水箱年產量350萬顆，冷凝器年產量45萬顆，蒸發器年產量20萬顆）

2. 在中國大陸以及北美區域設立研發中心，就近瞭解客戶需求，因應各區域客戶之特殊需求，進行產品的調整以及研發。

3. 於2016年引進日本專業管理團隊，成員皆為日本OEM廠高階主管，帶來生產作業流程改善、技術研發創新、提升管理品質等效益，進而提升毛利率以及淨利。

4. 在北美市佔率達25%，與三大客戶：Advance Auto Parts（美國第一大汽車配件連鎖店）（佔銷貨比率32%）、Ozark Purchasing LLC（美國第三大汽車配件連鎖店）（佔銷貨比率21%）、SPI（Spectra Premium Inc.）（美國汽車配件第二大連鎖店Auto Zone唯一供應商）（佔銷貨比率9%）維持良好關係，確保通路穩定。

5. 英瑞擁有多項專利，且產品型號多（AM水箱型號2300項，冷凝器型號900項），護城河堅強

潛在風險

1. 主要生產基地-揚州廠位於中國，面臨中國勞工工資逐年上漲，成本日益提高

2. 原物料價格波動對成本影響極大，且主要銷售市場位於北美洲，匯率波動造成額外風險

3. 市場過度集中北美區域，分散程度不夠，銷售風險集中度太高

未來展望

1. 在柬埔寨的第一生產基地已投產，第二生產基地建造中。柬埔寨擁有工資低廉（大陸工資的1/5）、銷往歐美無關稅、無外匯管制、5至8年所得稅免稅期等優勢，未來英瑞將低價產品移至柬埔寨生產，成本降低且毛利率提升，也將以此為跳板量產歐洲使用之脹管式水箱，搶進歐洲AM市場

2. 中國汽車銷售數目前為全球之冠，OE市場商機龐大。透過與中國OEM廠合作，已成功打入中國市場，與北京汽車的合作更是跨出一大步，朝量產方向前進。而中國汽車保有率達到1.72億輛，且平均車齡只有3.3年，雖然現在仍以更換OES配件為主，但未來AM市場將日趨重要

3. 基礎於英瑞製造之冷凝器及蒸發器，英瑞也積極研發整套空調系統，目前已研發成功。由於單價高且利潤優，此也將作為英瑞日後的量產目標。

4. 英瑞成功研發電動車專用水箱。電動車所需之水箱體積小、一台車需要4顆水箱，因此單價高、毛利高率。未來電動車趨勢明顯，英瑞也將研發量產技術，打入電動車供應鏈

資料來源：

• 英瑞法說會簡報
• 公開資訊觀測站
• E-STOCK發財網
• 聯合新聞網
• 36大數據
• IHS
• Yahoo

§本網站個股介紹僅就公司在產業趨勢中的機會、年報及新聞的整理，真正的公司評價仍需從總體經濟、財務資訊或公司經營等全方面著手，本整理所提供的資訊僅供參考，也無任何推介買賣之意，所有資訊仍應以資料來源公告為準。