索羅斯的睿智─投資五步驟

精彩回顧上集內容─索羅斯的睿智：投資操勞，陣亡愈快

1970年，索羅斯、羅傑斯「雙斯」組合正式成立，十年後才拆夥，過程威力驚人：期內「量子基金」獲利3,365%，而同期標普500指數，回報只為47%。就算股神巴菲特的投資旗艦巴郡(BRK/A)，同期帳面值也「只」增長900%而已。

「雙斯」最傳奇之處，是真真正正的二人組合(還有一位秘書，估計是負責文書和斟茶遞水)。羅傑斯負責研究，索羅斯則身兼研究員、交易員、銷售員。如果時光倒流，回到七十年代的紐約，量大家也不一定敢投資於「量子基金」(前稱「索羅斯基金」)：有點寒酸的辦公室，遠離華爾街(卻靠近中央公園)，夏天員工都是穿球鞋，羅傑斯更是踩單車上班。

索羅斯如此回憶當年「青衫磊落險峰行」的日子：「當年，就是我們二人，力抗全世界…我既是船長，又是機房的小散工，負責鏟煤入火爐。有時我會走上艦橋敲鐘，大叫：左滿舵！然後自己跑回機房，下手執行[買賣]。跑來跑去途中，若然有空，我還會做些分析，想想有甚麼股票可買。」

超人回報秘訣：順勢而行

兩個人，四隻手，三十六倍回報，究竟秘訣何在？索羅斯歸因於自己獨門投資心法：自反理論(theory of reflexivity)，還特地洋洋大觀，寫下《金融煉金術》一書，希望理論能超越自身，流傳後世。但細心分析炒神訪問，實際上操作的心法，並沒有《金融煉金術》寫得那麼複雜：

「很多人覺得我信奉相反理論，但我其實對於逆眾而行，戒心很高。根據我的[自反]理論，趨勢的特性，在於先自我強化，然後在過度極端後反轉，大部份時間，趨勢是你的朋友。順勢而行，只會在反轉點(inflection point)來臨，趨勢逆轉時，受到傷害。絕大部份時間，我是趨勢的跟從者，但跟歸跟，我時刻提防，緊記自己跟很多『羊生羊太』同路，一定要盯得緊緊的。」

趨勢投資五部曲

「大部份時間，趨勢動力澎湃，只有故事不如想像中淒美動人，而價格走得太前時，趨勢才會修正。這是唯一你可以逆勢而行的時機。」

「我生性多疑不安，只有能找出投資故事的破綻時，我才覺得安全。找到了，不等於要即時離場，我細心觀察隱密的訊號，看趨勢何時斷氣。那我就立刻彈射，再尋新的投資主題…甚至反手造空。大部份時間，人會因為逆勢而行，被市場懲罰。只有在反轉點出現後，逆勢才能賺錢。」

試將上述心法提煉、簡化如下：

最難是步驟1和3，這也是「雙斯」優勢的來源。今集先講尋找新趨勢的心法。

先買後驗　捕捉先機

很多人買股票前，研究彷如法醫驗屍，花上數天，或至數周，去蒐集資料，計得一清二楚，方才動手。「雙斯」恰恰相反，奉行「先投資，再研究」(Invest first, investigate later)。為甚麼？

他們的邏輯，是一個全新的投資故事，淒美動人到連職業老手，都覺得心猿意馬，恨不得立即開機下單、狠狠買進，故事一廣傳，股價短線上升，機會較高。如果最終做完功課，發現故事堅實無比，早買，建倉的成本較低。萬一敲完算盤後，發現不對勁，大蝕離場，機會也不會太大。至於若一買入，股價已大爆炸，更好，連研究都省了，止蝕輸錢就好，不用再傷神。

此外，地球上的股票，多如牛毛。如果每支都研究個三、五天，基金只得兩個腦袋，就算「雙斯」已經勤力如牛，每週工作八十小時，也不可能看得完幾隻，更遑論年復一年地，找出大幅跑贏指數的股票。個人估計，觸發索羅斯和羅傑斯入手研究的公司，要麼就是股價忽然異動，或者碰巧聽到鬼哭神嚎的故事(事實上，兩人對於當年如何操作和經歷，都守口如瓶，估計因為這跟他們後來努力營造的大師形象相違背)。

材料有點硬，寫一點題外話。以前在香港中環（2323-TW）混日子時，跟某分析員，都很喜歡看索羅斯的書，閒時碰面，都會交流一下新收集到的故事。這分析員的口頭禪，就是「先投資，再研究」，不論出席投資飯局、跟行家吹牛、拜訪公司，一聽到「性感」的故事，就會在三分鐘內飛身買入。以前不懂人情世故，多口問道：「這麼心急，不用先多看兩眼？似乎較穩妥…」，對方會立刻以「三字經」問候，囂張地回應：「Invest first, investigate later.你懂個屁！」股價上升，指定動作是致電全世界，宣揚自己的眼光；若股價續狂飆，則再跟大家分享故事的2.0版，以及(起碼)幾倍的潛在上升空間。但卻從不花上幾天，紥實地研究，看看之前的第一印象，有破綻與否？

萬一一買即沉呢？當然絕口不提，若有人不識趣，舊事重提，就會晦氣地爆幾句：「被那股票黑了！」，再輔以「國罵」聲討。古人說，越淮而枳，真的充滿睿智。Investigate later，來到中國人的社會，就會變成Investigate NEVER！

「雙斯」的做法，就認真得多，鎖定目標「立案調查」後，除了讀年報等例行工事，他們甚至會加入行業組織，例如1978年時，基金的主戰場是電子股，兩人會不遠千里，參加美國電子聯會(American Electronics Association)的會議，從中取經，跟不同公司的管理層會面，然後再仔細選股。炒神追憶往事時，自豪仍溢於言表：「那段日子，是我們這二人組，表現最極致之時。之後兩年，全靠『儲備』這些功課，得以大魚大肉。」

寫到這裏，想到中國內地《三國演義》電視劇的片尾歌《歷史的天空》：

暗淡了刀光劍影
遠去了鼓角錚鳴
眼前飛揚著一個個
鮮活的面容
湮沒了黃塵古道
荒蕪了烽火邊城
歲月啊你帶不走
那一串串熟悉的姓名
興亡誰人定啊
盛衰豈無憑啊
一頁風雲散啊
變幻了時空
聚散皆是緣哪
離合總關情啊
擔當生前事啊
何計身後評
長江有意化作淚
長江有情起歌聲

盛衰，豈會無憑？

《美股隊長授權轉載》