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投資
在了解企業的財務比率時，首先我們先來探討企業的「經營能力」，可以從企業在各個經營流程裡面看出企業的速度與效率，包括賣出商品、收錢和付錢。效率好的企業，能比別人更快把貨賣出去，更快拿到現金可以運用，以及有無本資金可以使用。今天透過存貨、應收帳款週轉率、總資產週轉率等 9 大財務比率，帶你解讀企業經營效率！
企業經營能力？
在分析經營能力之前，我們先來對企業的經營流程作一個了解：
我們將企業的經營流程簡化如下，假設公司為銷售商，貨品買入後就可以即刻轉賣給別人：
- 一開始，公司向供應商購入商品。公司的存貨增加，應付帳款也隨之增加。
- 公司將商品轉賣給消費者，存貨變成銷貨成本，而帳上的應收帳款也增加了。
- 消費者付款給公司後，帳上的應收帳款減少了，變成公司的現金。
- 公司將現金付款給供應商。
在這些週轉率當中，除了應付帳款週轉率之外，其它的週轉率越高，表示企業經營效率越好；過低則可能出現滯怠的風險與損失。此外，這些週轉率也可以換算成週轉的日數，用來計算收到錢、賣出商品、付錢各需要多少天。除了應付帳款週轉天數外，其他則是越短越好，表示企業花較短的時間就能完成銷貨或收現。我們可以簡單利用這些天數來衡量不同企業當中的經營績效如何。接下來我們將詳細介紹這三項天數，以及如何求得這些天數的計算方法。
應付帳款週轉天數
透過付現日數，我們可以大概知道企業平均一筆貨款大概多久會支付出去。
應付帳款週轉率
在計算時，我們先求出應付帳款週轉率（英文是Average Payables Turnover），接著才能求出應付帳款週轉天數（Average Payables Turnover Days）。公式如下：
進貨指的是在這一段期間內，公司向供應商進了多少貨。這個數字無法直接從財報上看出來，如果要從財報當中取得的話，只能自己計算，或者是看財務比率分析的網站有沒有提供。
如果要自己計算，底下有個簡單的本期進貨換算方法。我們知道當年度的銷貨成本＝期初存貨＋本期進貨 − 期末存貨。因此可以推導出：
本期進貨＝銷貨成本 − 期初存貨＋期末存貨
而這裡的平均應付帳款，指的是期初的應付帳款和期末應付帳款的平均。因為進貨是一段時間的總額，而應付帳款則是在某一個時間靜止的數字，因此用平均數來避免期初期末受到異常事項影響而有太大的差異。
在財務結構分析中曾經提到，應付帳款較高，表示公司相對於供應商而言，處於較強勢的位置，因此能夠談到較好的付款條件。而週轉天數反而是越長越好。
從上圖可見，UA（Under Armour, UAA-US）的付現日數逐期遞減，NIKE（NKE-US）則是逐期遞增，表示 NIKE 在該產業中的地位仍是較高的。和 UA 相比，NIKE 的進貨量較高，因此在與供應商議價時能夠談到較好的條件。
銷貨天數
當存貨銷貨的天數上升，可能代表產品供過於求，有庫存的壓力，要留意是否為終端需求出現問題；反之當天數愈小時，代表產品供不應求，庫存壓力下降，產品需求改善。 因此通常天數愈短愈好，表示資金積壓在存貨上的時間愈短。
存貨週轉率
如同之前曾經提到的，越快越好。需要先計算出存貨週轉率（英文是Average Inventory Turnover），才能進一步得到平均銷貨天數（Average Inventory Turnover Days, Days Inventory），平均存貨指的是期初和期末存貨的平均數。
從平均銷貨天數中可以看出企業的存貨管理能力。企業在生產存貨或進貨時，必須考量到銷售狀況，避免出現存貨積壓的問題。例如：精品產業、食品業或者是科技業的存貨都是有時效性的，商品一旦過時，價值可能就沒那麼高，可能會出現減損。因此，最好的方法就是準確預估銷售量後再生產適當的數量。
從上圖可看出，UA 的週轉天數在 2006 年至 2008 年大幅上升，但 2008 年後則開始下降，表示對於存貨的控管越來越有效率；而 NIKE 在 2005 年至 2012 則維持在 78～82 天，從 2012 年開始微幅上升，至 2014 年為 88 天，差異並沒有太大。
應收帳款週轉天數
要計算出平均收現日數（英文是Average Collection Days, Days Sales Outstanding），必須先得到應收帳款週轉率（Average Collection Turnover），平均應收帳款指的是期初與期末應收帳款的平均。
對公司來說，平均收現日數當然是越快越好。因為能夠越快收回現金，就能夠將現金做妥善的運用，產生呆帳的情況也會比較少；如果收現日越短，表示公司相對於下游廠商而言處於強勢地位，有辦法和廠商談條件。
現金轉換循環
而在收現日數方面，UA 的表現較 NIKE 好，下降幅度較高。NIKE 由原本的 60 天降為 45 天，而 UA 則從 69 天降為 33 天。整體來說，兩者的效率都在提升。而我們也可由現金轉換循環（Cash Conversion Cycle, CCC）來評估企業整體的經營效率。
如果轉換循環的天數越短，表示現金週轉所需要的時間越短，企業現金使用得越有效率，就能夠節省企業越多的負債成本。因此，投資人也可以使用整體的週期循環來衡量企業的績效。
從整體的現金轉換循環可以看出，相對 UA 而言，NIKE 的現金轉換循環是比較快的，並且效率逐漸提升當中，從 2005 年的 102 天，逐期下降至 2014 年的 87 天。
而 UA 截至 2015 年，畢竟只是剛成立滿 18 年的新公司，營運效率還在改善當中，像 2005 至 2008 年的效率與 NIKE 相比就沒那麼好，可能是因為之前 UA 的知名度並沒有 NIKE 那麼高，主要專注於專業運動的利基市場，因此存貨賣出的速度沒有 NIKE 那麼快，但在 2008 年後，現金的轉換速度就開始變快了。從 2008 年的 141 天下降至 2014 年的 101 天，主要也是因為存貨賣出速度變快的關係。
不動產、廠房及設備週轉率
除了從企業的營運面來分析之外，還可以從企業運用資源與相對應的產出來衡量企業的經營績效差異。像是在其他條件都很相似的情況之下，如果一間公司使用的資源比較少，卻與另一間公司創造相同的營業收入，表示使用較少資源的公司效率較高。我們可以用公司投入的固定資產或總資產來衡量。
首先，我們看到的是不動產、廠房及設備週轉率（英文是Fixed Assets Turnover）：
我們可以透過這個比率檢視企業固定資產的使用效率。越高表示不動產的運用效率越好、生產資本的投入能夠被有效地運用；週轉率較低則表示公司生產績效較差，也可能有產能閒置的問題。
從圖中可看出，UA 在 2005 年至 2011 年的投資報酬率較 NIKE 高，但是因為固定資產在 2008 年增加了，使得週轉率降低，而 2009 年及 2010 年則因為營收相對有成長， 週轉率因此提高了，而到了 2012 年後則和 NIKE 差不多。
在這裡需要注意的是， NIKE 和 UA 主打的是品牌，因此相較於通用汽車（General Motors, GM-US）、波音（Boeing, BA-US）這種重工業，不動產、廠房及設備週轉率相對比較不重要，投資人在運用財務比率時，也需考量各項比率對於不同產業的重要性。
總資產週轉率
接下來介紹的是總資產週轉率（英文是Total Assets Turnover）：
這個比率是用來評估企業以總資產創造營收的效率；總資產包含了流動資產、非流動資產（含不動產、廠房及設備）全部的項目，因此對較為成熟且資產結構複雜的企業是較難評斷的。總體而言，當總資產週轉率持續上升，表示企業經營活動熱絡，經營效率佳；若持續下滑，則表示營收成長不如資產設備擴充增加速度，企業可能已進入成熟末端並開始衰退。
從總資產報酬率來看，除了 2005 年 UA 較 NIKE 低之外，2009～2013 年則是 UA 高於 NIKE。其餘年度 UA 和 NIKE 差異並不大。
在營運效率方面，可以看到處於成熟期的 NIKE 在營運上的效率較高，或許是因為經營較長時間的關係，雖然 UA 的效率沒有 NIKE 那麼高，但隨著近幾年品牌知名度提高後，存貨週轉的速度也變快了，連帶也使得現金轉換的速度變快。而總資產週轉率的部份，兩者的差異並沒有很大。
評估完了兩者的經營績效後，大家可以從兩者的財報與股價去探討經營的效率越高的公司，是不是賺得的利潤也多呢？投資人投資所獲得的報酬率，又會是如何？希望看完這些財務比率後，大家對財報更加認識，也提供投資人基本面的篩選工具！
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