美股業績期操作（下）

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第二則故事，是從金融學教授、技術分析專家Charles D. Kirkpatrick II的著作中看到。此君是唯一兩次奪得道氏（DowDuPont Inc, DWDP-US）大獎(Charles H. Dow Award)的特許技術分析師(CMT)，並不時在法庭上，擔任專家證人。這則故事，正是他在法庭上的遭遇：

有一次，一家於紐交所上市的公司，被股東集體訴訟。股東起訴的緣由，是公司的股價，在公布業績前大瀉。隨後，公司公布一份不濟業績。眾股東認定，公司內部有人洩密，業績前提早通知好友沽售；小股東感覺蒙在鼓裏，受了委屈，一怒興訟。

上市公司一方，請來Kirkpatrick作專家證人。Kirkpatrick的口供，相當簡單：股價升跌，因素眾多，未必與盈利直接相關。他在庭上以實例闡釋：他準備了五支大型股，過去數季的盈利實數，和各股蓋上了績後走勢的圖表。他請陪審團將自己代入成公司高管，在已知盈利實數之下，估計後續走勢。陪審團順理成章的預測，自然是業績好，股價升；業績差，股價跌。結果揭盃，當然是與他們的推算大相逕庭：不論業績好壞，股價均是有時升、有時跌，沒有一定法則。

Kirkpatrick的實驗，證明即使預先有完美的基本因素資訊，也不能預測股價去向，所以單憑知道業績差，便呼朋喚友離場，隨時「愛你變成害你」，未必有利可圖。二來除了股價下跌，原告一方也無任何真憑實據，指證高管洩密，所以最終判公司勝訴，股東敗訴。

這則故事，最大的啟示，當然告訴大家，就算業績估計神準（3558-TW），也不代表能掌握走勢，更別說靠此獲利。另外，故事也側面解釋了，何解美股業績後，多數一舉跳空高、低開，而不會像某些港股，事前似乎「春江水暖鴨先知」，有人能早著先鞭，業績前已出手？

答案很簡單，如果香港流行的，是「投訴文化」或「呻吟文化」，那麼美國的大可稱為「興訟文化」。美國的投資者，擁有「集體訴訟權」(class action)，只要股東認為管理層犯錯，令他們蒙受損失，可以聯合起來，由律師化零為整，一次過提訴，而很多時候律師是到成功索償才收費，餘款則由股東攤分。相反，沒有集體訴訟權的地區，個人股東傾盡家財，也請不起大狀打幾堂官司，當然不會為了十萬八萬的投資，隨便興訟。美國的「興訟文化」，雖有矯枉過正之嫌，但確實對意圖魚肉小股東的管理層，產生一大制約。

若然無法靠預測，度過業績，那有何辦法，保障資本不會一夜之間，大幅受損？最適合的工具，莫過於業績公布前，購買認沽期權(put)。下一節將繼續詳細探討。(本文是小弟新書初稿的節錄，預定出版日期：2016年第二季)

《美股隊長》授權轉載