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產業
身為全球前 5 大 IC 設計公司的聯發科（ 2454-TW ），在了解其經營策略後，接下來分析其財務數據的表現，是否能隨著全球 5G 發展，有機會重新取回其市佔率。
本篇重點：
- 平衡且多元的產品佈局：營收重回成長動能
- 獲利能力分析：加大研發搶市占，獲利可望再上一層樓
- 經營能力分析：財務結構健全，營運發展無虞
- 結論：實力緊追博通（Broadcom, AVGO-US）
聯發科大筆勾勒成長藍圖，搶攻 5G 大餅
經歷了 2017 ~ 2018 年產品組合的調整後，聯發科從失誤中記取教訓，改善成本競爭力不如人的窘境，穩步扎根，營收在經歷過一段停滯期 2 ~ 3 年後， 2019 年有逐漸改善的跡象， 2020 年 1Q 營收年增 15.44% 。
在產品組合方面，聯發科採用平衡且多元的產品與業務佈局。自 2015 年以來，全球智慧型手機步入成熟期，出貨成長率逐年遞減，為因應產業變化，聯發科便積極往 5G 、物聯網等新興產業佈局。 2019 年營收比重為智慧型手機、平板等行動運算產品占 40% ，AI、 5G 、物聯網等成長型產品占比提升至 33% ，電視等成熟型產品占比降低至 27% 。
由於聯發科以手機晶片開發為主，過去幾年客戶是中興、華為、小米（ 01810-HK ）等大廠，但是這些中國廠商在逐漸壯大之後，皆開始自行設計手機晶片，故聯發科轉而成為 OPPO、Vivo 等中低價位手機的晶片供應商，營收 60% 來自中國。此外，因聯發科的 4G LTE 晶片解決方案具高 CP 值優勢，侵蝕了競爭對手高通（Qualcomm, QCOM-US）的地盤，在新興市場的市佔率持續爬升，也因此營收有 25% 來自新興亞洲市場。
去美化發酵，獲利可望再上一層樓
從三大獲利指標來看，毛利率隨同營收脫離谷底，受惠 5G 晶片銷售提升，產品組合優化帶動下， 2019 年終於回升至 40% 以上， 2020 年 1Q 來到 43.1% 。然而營業費用仍不斷攀升，再加上公司加大投入研發，故營益率及淨利率的改善程度並沒有毛利率來的亮眼。
至於在費用部分，聯發科屬於 IC 設計公司，所以最主要的成本來自人資、研發。隨著中國供應鏈的崛起，兩岸之間開始在搶人才，使得人力成本逐漸上升，另一重要的成本就是研發支出，為了搶佔 5G 商機，近幾年研發費用占比從 20% 左右逐漸提升至 25% 。
財務結構健全，營運發展無虞
接著看聯發科的財務體質及其營運能力。 2017 ~ 2019 年聯發科不斷改善其財務結構， 2019 年負債比率下降至 31.46% ，流動比率則是 203.46% ，速動比率 182.39% ，利息保障倍數則是 15.59 次， 2020 年第一季仍維持相同趨勢，財務體質持續優化。從負債比、流動比、速動比來看，聯發科算是很穩健的公司，加上 2019 年底自由現金流接近 370 億台幣，償債幾乎毫無壓力，可尋找更好的投資機會。
此外，處於科技日新月異的年代，聯發科仍需不斷投資以利公司長期發展，因此近三年派息率約 65% ，歷年平均現金殖利率為 3.5% ，與產業平均差異不大。
結論-「實力緊追博通」
2015 年因聯發科錯誤的決策，使得其在往後 4 年的 4G 主流期間，營收停滯不前，每年平均獲利不到 2014 年高峰一半的水準。但近幾年的低潮期，聯發科務實精心佈局，提高研發經費，企圖在 5G 市場搶攻大餅，成為全世界第一個做出 5G 系統單晶片（SoC）廠商；除了瞄準手機晶片外，聯發科還試圖掌握雲端特殊應用晶片、AI 人工智慧等新商機，成功佈局新領域。在多項投資技術進入收穫期之下，未來營收有望穩步提升，健全的財務結構亦可幫助聯發科穩步拓展市場。
5G 市場風起雲湧，浪潮已來襲，競爭對手虎視眈眈，相信大家正拭目以待，全球第二的 IC 設計大廠聯發科挑戰龍頭廠博通的這場大戲！
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