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投資
我們都知道，華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理・蒙格 (Charlie Munger) 每年會共同主持波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）·海瑟威 (Berkshire Hathaway,BRK.A,BRK.B) 在內布拉斯加州 Omaha 所舉辦的股東會。在過去兩年期間，有超過 4 萬人參與這場盛事。大多數人將參加波克夏會議視為一年一度的朝聖之旅，以及與擁有共同價值投資信念的朋友聚會。
相比之下，只有約 400 人會參加 Daily Journal Corp. (DJCO) 會議，參加人數約為波克夏會議的 1％。DJCO 的會議是在平日舉行，而不是週末，因此對於那些不在洛杉磯的人來說，要花許多的交通時間。但對我而言，這是一個千載難逢的機會可以向偉大的蒙格致敬，以及與一群非常聰明的投資者互相交流。
今年是我第四次參加 Daily Journal 的股東大會。所有的問題都極具深度內涵。會後，蒙格出乎意料地大方多停留三個小時，回答一小部分死忠粉絲的問題。今天，我想分享參加 2017 年 DJCO 會議的一些觀點和想法。
首先，這幾乎是今年會議的主題，蒙格反覆強調延緩滿足的重要性。對大多數人來說，遞延的滿足是很難實踐的，但如果成功，你的生活將與眾不同。他的成功與延遲的滿足有很大關係，他列舉了幾個例子。例如，中國的成功主要是透過延後的滿足，當中國人生活貧困時，他們會設法儲蓄一半的收入作為未來的投資，他們很少有機會享受任何事情，但是這個做法的確使中國興盛。
另一個有關於延緩滿足例子是，醫學院的學生經歷了一段時間之後最後終於成為醫師。我們都知道，在美國要成為一名醫生需要歷經漫長的過程，你必須努力工作多年才能成為正式的醫師。蒙格說，相較與衍生性商品的交易員交流，他更喜歡與醫生交流。
以下是直接引述蒙格所說的內容。
“我的生活當中，充滿了許多延緩滿足的人們。雖然他們的樂趣不多，但他們富有。你最終死去的時候，將和許多有錢人一樣富有，這有什麼好處呢？這的確有一些作用在。你的墳墓將看起來富麗堂皇，並吸引很多人的羨慕”。
“我與美國一些地方的看法不同。我希望我們不會開採所有的天然氣，如果我們能夠繼續維持幾十年不開發，並在阿拉伯人用盡他們的石油候資助他們，我會很高興。我們的天然氣儲量是不會消失的，這就像是愛荷華州表面的泥土，你不會把它運到格陵蘭島，在那裡沒有足夠的延緩滿足得以讓我們願意賣出石油。化學原料也是，應該要選擇慢慢的使用它們。我相信我是對的，其他 99％ 的人們錯了。在美國沒有人和我有相同的想法，但我相信延緩所能夠帶來的滿足。
“我們這樣做的好處是雖然它的進展緩慢，但是如你成功了，將會非常地穩固。然而實際上，這是非常困難的事情，人們很難大幅的改變習慣，如果你發現這是一個極大的市場，人們就會別無選擇地向前邁進，事實上，人們會認為這樣的過程太過可怕，而不想採取。”
第二，巴菲特和蒙格是異常地理性，且具適應性。我們都知道，蒙格一場十分有名的人類誤判心理學的演講當中，曾說過其中兩個錯誤判斷原因是承諾和一致性偏誤。堅持既定的觀點是人類的天性，如果我們在公開場合大聲喊出來，就會產生根深蒂固的概念。在過去的幾十年中，巴菲特和蒙格一直表示，航空公司的商業模式很糟糕，以及科技產業在他們的能力圈之外。但是當情況改變時，他們改變了自己的觀點，在蘋果（Apple, AAPL-US） (AAPL) 和 IBM (IBM) 等科技股與航空股上投入大量的資金。
更令人欽佩的是他們對航空業和蘋果的看法是如何轉變，這些想法是由 Ted Weschler 和 Todd Combs 提出的。他們能夠說服巴菲特和蒙格從另一個角度再次觀察航空業和蘋果，而他們做到了。蒙格還表示，他們對於航空業的投資並不是那麼地有把握，但是當競爭環境改變時，他們也因時制宜作出了適當的決策。
“如果你在一個遊戲中學習更多並不斷的磨練技巧，隨著時間過去，你當然會做得更好。如果巴菲特沒有持續不斷地學習，波克夏將會變成一間保守的公司。我們買下整間企業，因為我們不單純只想做股票投資者。當 Iscar 的市值達到了五倍的帳面價值時，班傑明·葛拉漢 (Ben Graham) 絕對不會買進。但當隨著時間經過，我們學習到了更多的事物，我們有可能還是會繼續買進。
巴菲特在買進航空公司股票時變了，當他買進蘋果時，他的想法有了轉變。投資的好處是我們可以繼續學習。我們在 2013 年時認為航空業是一個笑話，它是一個可怕的產業。今天，如果你把我們所有的持股放在一起研究，我們持有一間小型的航空公司。它違反過去我們所堅持的信念。鐵路業也一樣，激烈的競爭讓我們打退堂鼓，在80年前它是個可怕的產業，但當最後只剩下四個主要的鐵路商時，我們持有了相當大量的鐵路股。今天早上，我和媳婦在一起，她以 400 美元含稅的價格買到了歐洲來回機票。價格如此便宜？也許我們不應該買進航空公司股票。
我經常和巴菲特談論過去的日子，我們做了一些十分容易的事情，我們靜觀其變，等它們動作放慢時才下手。我們從這些容易的事情當中，得到了一些小小的優勢。這相當有趣。 我們買進艾克森美孚 (ExxonMobil, XOM) 作為現金的替代品，我們認為在當時持有它會比持有現金的情況還要好，但是早期我們從來沒有這樣做。當我們選擇買進蘋果時，我們對高科技公司的想法改觀了，我們買進航空公司也成為了報紙上的焦點，但其實我們只是在適應一個較為困難的產業。我並不認為我們瘋了，而是與時俱進。雖然我們的勝算只有一點點，但我們會取得這個優勢，這並不容易。你會與你所有認識的人之中最好那一個結婚，而他將能夠得到你的所有。我們對於先前未曾嘗試過的投資類型感到滿意，我們可以從中獲取豐厚的報酬，這是個不錯的選擇。”
蒙格還強調了耐心和準備的重要性，最好的機會是罕見和短暫的，所以我們必須有耐心地掌握這些機會。蒙格給了我們一個鼓舞人心的例子。他閱讀 Barron’s 的雜誌長達 50 多年，卻只從 Barron’s 的文章中找到一個好的投資想法。是一個相當便宜的汽車零件公司。蒙格買進其垃圾債券以及普通股，每股花費約 1 美元。他持有數年後以每股 15 美元的價格賣出，總利潤為 8,000 萬美元。然後他遇見了李祿 (Li Lu) ，他認為李祿是一位很不尋常的人物。李祿只投資中國，而這是一個效率偏低的市場。蒙格給了李祿從汽車零件公司那裡賺得的 8,000 萬美元，而他把將這筆錢變成了 4 億美元。蒙格透過兩項投資，將幾百萬變成了 4 億美元。這個例子說明了耐心、延緩滿足和集中的重要性。
在下一篇文章當中，我將有更進一步的說明。(翻譯/Rose)
《GuruFocus》授權轉載
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