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產業
迄今為止，在美國股市歷史上，哪支股票為股東帶來的財富最多？
答案是蘋果股票。研究（Bessembinder, 2020 ）顯示，從 1981 年 1 月到 2019 年 12 月，蘋果公司的股票共為其股東創造了價值 16,400 億美元的財富，位居所有美國公司之首。這很可能也是全世界範圍為股東創造最多財富的公司股票。
那麼，是不是只要買到了蘋果股票，股民就一定能賺的盆滿缽滿呢？這個問題回答起來，就要複雜的多。
第一個問題：選中蘋果股票的機率有多高？
從 1926 年至 2019 年間，美國的證券交易所上市和退市的公司，加起來一共有約 26,000 個左右。這些股票創造的總財富，為 47 兆美元左右，遠遠高於同期任何其他資產增值帶來的財富。這也是廣大股民熱衷於炒股的主要原因。然而，這些新增財富的一半，來自於 83 支表現最好的股票，占到總樣本量的 0.32% 。其中市值成長幅度最大的五支股票（佔樣本量的 0.02% ），即蘋果、微軟（Microsoft, MSFT-US）、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）、GE公司和Google，創造的財富占到了總財富的 11.9% 。事實上，在總共 2 萬多隻股票中，月平均投資回報為正的股票數量還不到一半。
以上這些統計數據告訴我們：雖然從整體上來看，股市可以給予投資者非常好的投資回報，比銀行定存、債券、黃金等其他資產類別好多了，但是股市的回報呈現出非常明顯的兩極分化。絕大部分的股市回報，都集中在頭部回報最好的那一小部分股票裡。而股市中的大部分股票，並不能為投資者帶來任何回報。簡而言之，蘋果股票是股市裡萬中選一的小機率事件。而如果沒有選中蘋果股票，那麼股民的回報很可能不如市場平均回報。
第二個問題：買了蘋果股票，堅持持有該股票有多難？
為什麼說堅持持有蘋果股票很重要呢？這是因為，在蘋果公司為股東創造的 16,400 億美元財富中，有 90% 左右（即 14,700 億美元）是在最近的十年（即 2010 ~ 2019 年）中創造的。從蘋果公司在 1980 年 12 月上市算起，蘋果公司的股東，需要堅持持有 30 年以上，一直到 2010 年以後，才可能真正享受到作為蘋果公司股東的甜頭。然而在現實中，別說 30 年了，能夠堅持持有一支股票 10 年以上的股民，恐怕也是鳳毛麟角吧。
有些讀者可能會說，如果我在 2010 年年初買入蘋果股票，那就不需要白等 30 年了。這就好比對別人說：如果我選了 3 、 9 、 6 那三個數字，就能中千萬大獎了。如果我像巴菲特那樣操作，就能成股神了。如果那麼容易就能在一隻股票大漲前買入的話，那每個人都能成為億萬富翁了。
也有些讀者可能會說，我是一個長期價值投資者，其實我很早就看好蘋果股票了，堅持持有十幾年沒問題。然而事實上，真正做到長期持有蘋果股票的難度，要遠高於很多人的想像。在蘋果公司股票歷史上，至少發生過 3 次跌幅超過 70% 的股價大跌，分別發生在 1983 ~ 85 年（股價下跌 74% ）， 1992 ~ 97 年（下跌 79.7% ）和 2000 ~ 03 年（下跌 79.2% ）。讓我們看看這三次大跌中蘋果公司發生了什麼情況：
- 1985 年：蘋果公司力推的麥金塔電腦無法撼動IBM（IBM-US）在PC領域的頭部地位。公司創辦人史蒂夫·賈伯斯和CEO約翰·斯卡利發生矛盾。最後賈伯斯和其好友史蒂夫·沃茲尼亞克雙雙離開蘋果公司。賈伯斯將手中的蘋果股票全部賣出。
- 1990 年代：蘋果公司不斷推出不同的新產品和服務，但卻始終都很小眾，無法有效擴展市場佔有率。期間推出的產品，比如牛頓PDA、互聯網服務eWorld、遊戲機、數字相機等，都很難引起消費者的興趣和購買慾望，大多無疾而終。 1996 年，蘋果公司甚至差一點被太陽微系統（Sun Microsystem）收購。 1997 年，賈伯斯回歸蘋果。
- 2000 年：蘋果公司股票像其他幾乎所有科技股一樣，在網路科技泡沫破滅後大跌。在此不再贅述。
和大家分享這段歷史，就是想強調上面說的重點：對於大部分股民來說，在蘋果公司幾十年的起起落落中，還能夠堅持持有其股票，是非常少見的。連賈伯斯都把蘋果公司的股票賣了，你還有自信說自己能持有的比他更長麼？
事實上，蘋果公司並不是一個特例。縱觀那些有史以來為股民帶來最高回報的公司股票，不難發現，它們在歷史上都曾經歷過非常大的價格回撤，讓人一度懷疑公司是否還能撐下去，極大的考驗投資者持有這些股票的信心和耐力。舉例來說：
- 微軟的股價在 2000 ~ 09 年下跌 63%
- 亞馬遜在 2000 ~ 01 年下跌 91%
- Google在 2007 ~ 08 年下跌 58%
- GE公司在 1987 ~ 88 年下跌 34%
- JP摩根在 2000 ~ 02 年下跌 64%
這樣的例子，還可以舉很多。統計（Bessembinder, 2020 ）顯示，美國歷史上市值成長最大的 100 隻股票，它們在股價上漲最快的 10 年段裡，平均最大回撤為 32.5% ，持續時間 10 個月。在之前的十年段裡，平均最大回撤 51.6% ，持續時間 22 個月。
這些研究結果告訴我們，哪怕是上漲最多的公司股票，要想從中獲利，也要比常人想像的難很多。投資者需要有與眾不同的眼光，萬裡挑一，並且保持超長的耐心，有一顆大心臟去承受公司股價的大起大落。而其他那些不那麼成功的公司股票，要想從中獲利自然更是難上加難。任何一個想通過選股來戰勝市場，獲得更好回報的投資者，都應該對現實有清醒的認識，充分理解自己面臨的挑戰，並基於具體情況做出最理性的投資決策。
參考資料：
- Hendrik Bessembinder, Extreme Stock Market Performers, Part I: Expect Some Drawdowns, July 2020
- Hendrik Bessembinder, Wealth Creation in the U.S. Public Stock Markets 1926 to 2019, 2020
《雪球》授權轉載
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