遊戲直播第一股 虎牙打開泛娛樂未來大門

「IPO 只是一個新的開始，重要的是我們下一步做什麼。」虎牙直播（HUYA-US）CEO 董榮傑在紐交所用英文如此說道。

2018 年 5 月 11 日虎牙直播在紐交所敲鐘上市，站在演講台上的董榮傑激動中帶有緊張，從 2014 年脫胎於歡聚時代（YY-US）至今，虎牙直播用了近 4 年時間走到了紐交所，這對於遊戲直播產業來說是個振奮人心的消息，尤其是在 2017 年第四季虎牙轉虧為盈，也為這個「遊戲直播第一股」的未來做了良好的鋪墊。

而在接下來的發展中，虎牙也會利用資本展開對遊戲產業上下游的探索，建構以遊戲直播為核心的生態佈局，並且透過自身在內容和技術上的優勢，保持在產業中足夠的競爭力，甚至引發產業格局的重新洗牌。當遊戲產業鏈條各環節逐漸完善後，手握流量與內容的虎牙能做的也許還有很多。

扭虧為盈後的大生態建構，產業正式進入規模盈利階段

作為虎牙的新開始，市場給出了一個積極的響應，虎牙直播開盤價 15.50 美元，較發行價上漲 29%，盤中最高達到 17.07 美元，上市首日以 16.06 美元收盤，較開盤價上漲 33.83%，市值達到 32 億 3,700 萬美元，遠高於此前騰訊（0700-HK）投資虎牙時期 13 億 3,000 萬美元的估值。

市場這樣的良好反饋，也來自於此前虎牙招股書顯示的亮眼成績：截至 2018 年 3 月 31 日，虎牙第一季總營收為 8 億 4,400 萬人民幣，與去年同期 3 億 9,900 萬人民幣相比，成長速度達到 111%。按照美國會計准則，虎牙一季淨利達到 3,140 萬人民幣，淨利環比成長達 531%。同時，2017 年第四季虎牙淨收入總額為 7 億 4100 萬人民幣，淨利達 498 萬人民幣，成功轉虧為盈。

並且，截至 2017 年底，虎牙註冊用戶近 2 億，與 2016 年的 8,000 萬用戶數相比成長 130%，活躍用戶每天在虎牙上花費的時間約 99 分鐘，而 2018 年第一季其付費用戶達 340 萬人，較去年同期的 250 萬成長 34.9%，虎牙月活躍直播主數量也超過 66 萬 6,000 人。這一系列數字都說明虎牙在直播領域的營收能力及用戶吸引力。

雖然目前來看，虎牙的營收主要還是依賴於直播打賞（2017 年營收 95% 來自於直播，剩下的為廣告和遊戲銷售通路等其他收入），但在上市後接受媒體的採訪中董榮傑也表示，此次融資更多投在遊戲直播、電子競技周邊的上下游，「透過資本的方式，加強跟產業上下游合作夥伴的聯繫，我們也會尋找合適的其他品項直播，如果有合適的機會，我們也不排斥進行各種的投資業務」。

換句話說，未來虎牙的身影將可能出現在遊戲開發、發行亦或者是遊戲 IP 拓展、周邊等遊戲產業的上下游中，這將大大改善其過度依賴於直播打賞的營收結構，更利於其長遠的發展。畢竟直播收入很容易受到當紅直播主情況的影響，而不斷爭搶當紅直播主肯定無益於產業的健康發展。

同時，在 2018 年 3 月獲得了騰訊的投資之後，虎牙在邁向產業上游的步伐也會更堅定，比如透過騰訊使遊戲直播與遊戲企劃、遊戲研發商的融合與合作更深入，探索出更多的商業模式。而這也預告著虎牙從遊戲直播將會衍生出更豐富的遊戲直播生態。

虎牙憑什麼脫穎而出？

如果說虎牙能得到投資人們的認可，是因為展示出了良好的營收趨勢，那麼能有如此漂亮的成績，則來自於其在內容和技術上的優勢。

作為直播平台，虎牙最重要的就是在產出內容上有足夠的能力，目前其擁有網遊競技、單機熱遊、手遊休閒、娛樂綜藝在內的近 300 個特色頻道，甚至也自制了《誰是臥底》、《God Lie》這樣的泛遊戲娛樂內容，這為其成為綜合性娛樂平台的發展鋪墊了可能性。

而更重要的是，虎牙有發現潛在優質內容的眼光。

在回顧虎牙發展的時候，不難發現其近兩年用戶的成長與收益的轉虧為盈，與《王者榮耀》和《絕地求生》兩款遊戲相關。2016 年 4 月，虎牙啓動了手遊的戰略，這比不少直播平台要早了半年，因為更早地意識到了《王者榮耀》的能量，其在 2016 年 10 月手遊市場爆發之時，才成為引領潮流的玩家。而後來在《絕地求生》火爆之前，虎牙也開始尋找優質的遊戲直播主，促進了這款遊戲的如日中天。

可以說在這兩個時間節點上，虎牙的每次選擇都精準抓住市場的脈搏，這樣的經驗也為其未來在挖掘優質直播主、潛力遊戲上做好了準備。再加上前面所說，虎牙對遊戲研發領域涉足的可能性，這將會為其在產業競爭的內容部分打好基礎。

當然，除此之外，虎牙在內容營運上也擁有遠超同行的巨大優勢。因為脫胎於歡聚時代，虎牙從母公司繼承了獨特的公會體系，這極大降低了虎牙在直播主管理以及內容營運上的壓力。虎牙上擁有超過 66 萬個活躍直播主，因為公會體系的存在，虎牙才能完成對頂層、中層不同定位直播主的細緻化管理，而這個細緻化極為重要。

舉個例子，一些發展成熟的公會，定期會對旗下直播主進行數據分析與指導，如果是以平台直接簽約直播主的模式，將很難實現對大部分直播主的指導與運作，勢必會形成流量與資源都傾斜於少數當紅直播主的情況，但這樣就難以保障整個平台的活力。小象互娛公會的竇雨瀟就表示，虎牙對待直播主上相較其他平台更為公平，會讓不同細分領域的直播主都能夠得到平台的支持。

公會在虎牙中既是幫助其營運內容的角色，同時也有一定督促平台的作用，這使直播主與公會的小生態與虎牙的大生態形成互動，甚至是共振，這也是虎牙能在購買之外不斷孵化出當紅直播主的原因。

而在技術上，虎牙也透過與英特爾（Intel, INTC-US）的長期戰略合作，成為首個推出高畫質藍光 8M 直播的遊戲直播平台，並且透過業內領先的影片壓縮技術，使其平台上的直播主在內容呈現上更優質，用戶的觀看體驗也更舒服。

同時，虎牙也透過技術手段對平台內容進行了更有效的監管，利用 AI 支持系統即時監控數據庫敏感內容，認證直播主或用戶黑名單，來保證平台內容的健康性，這也是平台主動承擔社會責任的一種表現。

綜合以上來看，虎牙以內容 + 技術的優勢建構了自身的「護城河」，使其在遊戲直播乃至泛娛樂綜合平台中，都有了足夠的競爭力，再加上其在遊戲直播上下游探索的生態，在成為「遊戲直播第一股」後虎牙將會引發直播產業格局的新一輪洗牌。

遊戲直播的泛娛樂化未來

隨著中國遊戲玩家技術的擴大，以及手遊時代的到來，遊戲已經成為了更大眾的娛樂形式，直播與遊戲的關係也在逐漸發生改變，而如果把眼光放得更長遠一些，遊戲直播對整個娛樂產業的影響也將越來越顯著。

最初遊戲直播是依附於遊戲的，透過遊戲的走紅為直播吸引來更多的觀眾，但就像前文所說，目前的遊戲直播平台已經擁有了宣傳推廣遊戲的能力，不少遊戲發行商都透過與直播平台、直播主的合作，來擴大新遊戲的影響力。富途證券 CEO 鄔必偉表示，「遊戲產業鏈的價值正在從遊戲本身向遊戲的傳播、廣告、通路等方面遷移，直播對於遊戲的價值將越發凸顯，不是直播離不開遊戲，而是遊戲離不開直播。」

遊戲直播除了對遊戲產業越來越重要，其也促進了電競產業的發展。早期虎牙對《英雄聯盟》賽事的直播，就逐漸培養了遊戲用戶觀看電競賽事的習慣，現如今電競選手們都有了自己的粉絲，退役選手也多了直播這一條出路，電競領域也因此吸引到了更多資本的關注，這些都無疑是有利於電競產業的未來。

截至 2017 年，中國擁有 6 億 4,600 億遊戲玩家，預計到 2022 年這一數字將成長至 9 億 1,700 萬人，這樣的用戶數字直接意味著其泛娛樂開發的可能性。現在有越來越多的明星都顯示出了對遊戲的喜愛，甚至有一些明星也確實在直播平台上進行遊戲直播，僅從這一個角度來看，遊戲直播向娛樂產業前進的大門就已經成型了。

而從另外的角度來看，像《Faded》（點此試聽）這首音樂的流行就來自於遊戲直播，當初該歌曲宣傳團隊就是與遊戲直播主們合作，在他們激情戰鬥時將《Faded》作為 BGM，從而再沿著遊戲直播的脈絡席捲全球。

可以說遊戲直播在未來將可能不僅僅停留於遊戲、直播領域，其娛樂的屬性加上廣大的用戶群體，都直指遊戲直播的泛娛樂之路，而再說回虎牙直播這個「遊戲直播第一股」，以其在內容挖掘及生態佈局上的優勢，極有可能成為率先邁出關鍵一步的角色。

就像董榮傑所說，IPO 只是虎牙一個新的開始，而它的未來值得我們期待。