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投資
最近，跟一些朋友討論到投資操作的狀況時，很多人都講到類似的問題：「操作上還是有時賺，有時賠，但長期看下來什麼也沒賺到。」這到底是為什麼呢？我還需要去學點什麼技術分析嗎？
其實，我不太相信世界上有什麼更厲害的技術分析，學了這麼多年，最後我的電腦上就剩下兩條均線跟成交量。偶爾把 ATR（平均真實波幅）拿出來看看，因為這個是在做對了要加碼時候會用到的。那你就知道為什麼是「偶爾」，因為做對的機會也不是這麼多。我並沒有特別笨但也不是特別聰明，因此我猜對一檔股票是漲還是跌的機率應該跟散戶們都差不多，是一半 50%，如果勝率只有一半，那麼如何持續操作下來，能賺到錢呢？
- 處置效應
- 避免懊悔與尋求自豪
- 太快獲利了結，但太晚停損
處置效應
我們可以想像一個情境，假設你想要買進一檔股票但帳戶上的現金不足，因此不得不同時出售另一檔股票來籌措資金買新股票。這個時候你手中有 2 檔股票，價位都差不多，可以賣出任意 1 檔。其中，A 股已獲利 20%，而 B 股虧損了 20%。你會賣出哪檔股票呢？
如果是問我媽的話，她一定會說：「當然是賣掉賺的啊」。因為你賣出 A 股票表示當初買進的決策是明智的，套現並且鎖定利潤會讓你感到舒服愉快。如果虧本賣出 B 股票，意味著原先買進的決定是錯誤的，萬一我再等等他就漲了呢？這會讓你感到痛苦。中國的股民稱之為「割肉」，我覺得是很能形容這種感覺的。
「處置效應」能夠預測到，你將賣出已經獲利的股票，因為這會引發你的自豪感，同時讓你避免懊悔的痛苦折磨。
避免懊悔及尋求自豪的心理傾向會影響人們的行為，但他們是如何影響投資決策的呢？2 位行為金融學家赫許．謝弗林（Hersh Shefrin）和梅爾．史塔特曼（Meir Statman）對投資決策心理行為進行了分析。他們的分析表明，正是這種避免懊悔、尋求自豪的心理導致了投資人往往過早的獲利了結賺錢股票，而虧損股票卻老死抱著不放。他們將這稱作「處置效應」。
避免懊悔及尋求自豪
到底投資人在面對投資決策時，是理智的賣出虧損股票，還是因受到心理因素影響而傾向於獲利了結賺錢股票呢？
研究結果證實，投資人的行為與處置效應所預測的一致，也就是傾向獲利了結。例如，研究人員研究了價格改變後的股票交易量，藉此了解股票的成交量與價格的關係。在美國的證券交易有個特殊規定，也就是當你獲利了結，需要被課徵資本利得稅，這可能使得你的獲利縮水，而如果你是賣出損失的股票，則可能還可以抵稅，讓損失近一步減少。如果是一個理性的投資人，交易的目的是希望財富最大化，那麼他們應該要賣出賠錢的股票藉以獲取稅收抵免。同時，他們也會避免賣出帳面有獲利的股票，藉以少繳稅。
所以，照理來說，下跌中虧損股票的成交量要大於上漲過程中的賺錢股票。但真實的情況並非如此。研究結果表明，一般來說，賺錢上漲中的股票成交量超過正常水平，而價格下跌的股票通常成交量比正常水平低。也就是說，投資人在股票上漲時傾向獲利了結，然後試圖在有更低價位時承接，頻繁進出導致成交量的上升。而在股價開始下跌時，選擇抱著自己虧損的股票，減少操作，這個現象與處置效應的結論是一致的。
處置效應在全球各股票市場都有類似的情況。一些研究表明，做農產品、債券、外匯及股票指數期貨的期貨投資人，持有虧損部位的時間明顯比賺錢的部位時間長，而這些持有部位比較久的期貨投資人賺的利潤也更少。有些公司會為員工提供股票選擇權，當作是獎勵的一部分。這些員工是否願意執行手上的選擇權時，同樣也發現了處置效應。也就是當公司的股價漲過了可以執行選擇權的價位時，有較多的員工會選擇儘早執行選擇權的權利，將現金落袋為安。在不動產市場上，屋主通常會抱持著「沒賣掉就沒有賠錢的想法」，不願意用比買入價更低的價格出售房屋。
太快獲利了結，但太晚停損
處置效應不僅預言了賣出賺錢股票的現象，也指出了投資人太早獲利了結及抱緊套牢股票的問題。很多人克服不了心理障礙：「萬一我賣掉了，後來他就開始漲了呢？」事實上，更糟糕的是通常賣掉賺錢的股票後，這些股票會繼續漲，而抱著賠錢的股票，就算賺錢也不如那些之前上漲的股票。
1998 年，行為金融學家特倫斯．歐丁（Terrance Odean）分析了美國一家大型券商 1 萬個投資人的帳戶數據，他記錄投資人的投資組合帳面損益金額。如果投資人賣出賺錢的股票，那麼他就計算獲得的利潤，再除以總的帳面收益，得出投資人出售股票所實現的總收益的比例。如果賣出的是虧損的股票，那麼計算的就是總虧損的比例。
歐丁發現：在投資人交易之後的 84 個交易日，也就是 4 個月後，被賣出的賺錢的股票依然在賺錢，留在手中虧損的股票依然在虧損；在交易後的 252 個交易日，也就是 1 年後，賣出的「賺錢股」依然持續上漲，而且在 1 年中平均跑贏市場 2.35% ，留在手中本來的「虧損股」還是虧損，持有的這些虧損的股票平均跑輸市場 1.06% 。在交易後的 504 個交易日，也就是約 2 年後，兩種股票都賺錢了，但依然是先前被賣出的「賺錢股」賺得更多。 歐丁發現，投資人傾向於賣出那些會帶來高收益的股票，而繼續持有低收益的股票。所以，無論從短期還是長期來看，都是賣錯了。
馬丁．韋伯（Martin Weber）和科林．凱默勒（Colin F. Camerer）在實驗中，為實驗者創造了 6 種可供交易的「股票」，同時也讓實驗者看過每檔股票的最近 3 次交易價位。他們設計讓股價沿著趨勢變化，也就是說，價格上漲的股票可能繼續上漲，而價格下跌的股票可能會繼續下跌。根據實驗規則，虧損的股票應該賣出，而賺錢的股票應該繼續持有（與處置效應正好相反）。結果實驗者依然傾向於在股價低於買入價格時只賣出很少的股票，當股價高於買入價格時股票的交易量較大。結果仍然表現出處置效應。
從行為金融學的角度來看，投資人不願意出售賠錢股票的現象可用前景理論來解釋：也就是人們在收益和損失區域的風險偏好不同，賺錢時厭惡風險，希望落袋為安；虧損時偏好風險，希望放手一搏。
我看過許多「常常賺錢」的投資人，他們甚至用當沖就能賺到錢，然後 2、3 個多月賺到的錢，常常在 1 天就虧光。5 月時，1 名男大生在 Dcard 上含淚發文，他用融資當沖操作長榮（2603-TW）股票，慘賠 65 萬元，以前晚上都會考慮晚餐要吃六扇門，還是藝品鍋好好享受一下，「現在在想，晚上要睡文修公園還是逢甲公園」，現在他感到很懊惱，「融資當沖傾家蕩產，我怎麼不給車子撞一撞」。
股票市場最終還是一個機率的遊戲，沒有人是骨骼驚奇，天生就是練武奇才，猜對猜錯的機率就是一半一半。我們不斷提到順勢而為，這是因為趨勢是我們的朋友，趨勢讓獲利變得容易，趨勢讓獲勝的機率朝著對我們有利的方向傾斜。
因此，其實我並不在意在市場上常常輸，因為輸跟贏的機率大致是各半的，這個你控制不了。但是輸的時候少輸（停損）。贏的時候要咬住，賺一次要賺得夠多。這個其實你是可以控制的。在做練習時還要特別留意，每次第 1 筆試單的金額，不要超過總金額的 1/10，停損抓 15～20% ，單次損失控制在總投資部位的 2% 以內。但僅僅做到這個還不夠，若趨勢對你有利，股價持續上漲過程中要加碼，持續漲就持續加碼，每次加碼資金 1 / 10 ，目標加碼 4 次。這點非常困難，但請務必要練習。加碼永遠只在股價趨勢站在你這邊的時候加，千萬不要做多但是在股價下跌時攤平、加碼。
總結一下，投資人把股票市場當作上班，每天來看盤，收盤就想要帶走今天的薪資「賺個便當錢」。這個想法會讓你有賺錢就先跑，然後想著有低點再接回來。事實上會賺錢的股票不會給你太多機會接回來，最終，你只會接到不會漲的股票，然後套牢一次不但輸光了便當錢，連本金也虧掉了。把賠錢的股票出掉，把錢加碼在賺錢的股票上，這就是股市唯一而且真正能賺錢的方法。
《比爾的財經廚房》授權轉載
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