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投資
不要寄希望於馬上成功我總是告訴我的學生們： “ 如果你對股票價值的估計是準確的，我保證市場也會認可你的意見。 ” 但我從來不告訴他們，這個時限是幾週還是幾年。以我對美國股市的了解，市場要 “ 恢復 ” 正常，通常來說兩到三年就足夠了。如果你每天都看報紙，那日子可就難熬了。——哥譚資本創辦人和合夥人、價值投資界 “ 老妖 ” 喬爾・格林布拉特
在投資中， “ 正確 ” ≠ “ 正確性能夠被立即證實 ” ，不要寄希望於馬上成功。因為對投資者來說，持續正確很難。而永遠在正確的時間、做正確的事，更是不可能的。我們所能期待的最好結果，就是在知道資產的準確價值、並在價格較低時買進。但即使今天這樣做了，並不等於明天馬上就能賺錢。很多時候你會發現，自己買進時，實際是在持續下跌的中途。很快，你就會看到損失。
正如一句偉大的投資諺語所言： “ 過於超前與犯錯是很難區分的 ” 。除非你是真正的抄到底（幾乎是不可能的），否則在進行投資之後的某個時刻，你終將經歷下跌。——喬爾・格林布拉特
現在有很多投資者對於 “ 害怕看錯 ” 認識不足。這種恐懼導致，即使判斷是正確的，但由於最終實現所需時長可能很長，對許多人來說，也是一個不小的打擊。要知道優秀投資者的成功率遠低於 100% ，即使最頂尖的投資者，也會常常犯錯。如果你習慣這一點的話，還是別參與股市投資了。
對你選定的股票要有信心
那麼問題來了。現在每股價值 80 元的股票，價格跌到 50 美元，而不是 60 美元時，你該怎麼辦？以折價買進是最好的。經濟學入門課程都會講到 “ 需求曲線 ” ：隨著價格上漲，需求下降。換言之，當價格較高時，需求量較少；當價格較低時，需求量較大。在日常經濟生活中，需求曲線大多都起作用。
但在投資領域，似乎並非如此。在投資中，當自己持有的股票上漲時，許多人會更加喜歡它們，因為他們的決策得到驗證；當股價下跌時，他們開始懷疑自己的決策是否正確，對它的喜愛度也隨之減少。這就使得持有並繼續以更低價格買入（下跌加倉、向下攤平）變得相當困難。
其實，如果你是一個長期價值投資者，且認為股價應該值 80 元的話，當股價在每股 60 元時，你會喜歡它；當價格跌到 50 元時，就應該更喜歡它；當它跌到 40 元、 30 元…時，你對它的喜愛會進一步加深。以折價買進是最好的。——喬爾・格林布拉特
遺憾的是，在損失面前人人都會不安，直到最後所有人都產生疑問： “ 也許是我錯了吧？也許市場才是對的？ ” 隨後人們開始想 “ 股票跌得太厲害了，我最好在它的價格趨於零之前脫身 ” 時，危險性達到巔峰。這是一種導致股票見底的思維……並且會引發拋售狂潮。
如何判斷價值？
不懂利潤、股利、價值或企業管理的投資者，完全不具備在正確的時候做正確的事情的決斷。當周圍的人都在炒股賺錢時，他們不可能懂得：股價已經過高，因此要抵制進場的誘惑。市場自由落體時，他們也不可能有堅定地持有股票或以極低的價格買進股票的自信。——《非理性繁榮》
如何進行股價的價值判斷呢？
基本面分析：有形實物
估價正確卻不堅定持有，用處不大。估價錯誤卻堅定持有，後果更糟。確定價值的關鍵，是熟練的財務分析。要基於公司特性，即基本面來分析。對投資者來講，這種資產不是一個因為你認為它具有吸引力（或認為別人會發現它的吸引力），就進行短期投資的概念。
它是一種有形實物，應該具有可明確的內在價值。估計內在價值時必須嚴謹，並以所有可能的資訊為基礎。那麼，什麼使得上市公司具有價值？有很多備選因素：財力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力、商標、成長潛力，以及最重要的——創造收益和現金流能力。
我們通常會考察收益、現金流、股利、硬資產以及企業價值等財務指標，並強調在此基礎上，低價買進。首要目標是確定公司的目前價值，並在價格足夠低時買入。如果沒有對價值的準確估計，那麼你可能會在高價買入你以為的 “ 特價股 ” 。如果你買價過高，那麼只有在價值出乎意料地顯著提高、市場強勁或者辨別能力更差的買家出現時，你才能脫身。
短期重大因素：心理戰
理解價格、價值關係以及前景的關鍵，則主要依賴對其他投資者的思維洞察。投資心理幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價，而無論其基本面。投資是一項人氣競賽，在人氣最旺時買進最危險。在那個時候，一切利多的因素和觀點都已經被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現。
最安全、獲利潛力最大的投資者，是在沒人喜歡時買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。
心理層面對投資的消極影響包括貪婪；恐懼；從眾；自負；妥協；放棄邏輯、歷史和規範，只願意接受自己相信的；嫉妒，難以坐視別人賺得多而產生的衝動等等。
如何克服呢？
首先，認識他們。其次，認清現實。
第三，橡樹資本（Oaktree Capital, OAK-US）的方法：
- 對內在價值有堅定的認識。
- 當價格偏離價值時，堅持做該做的事。
- 足夠了解以往的週期——先從閱讀和與經驗豐富的投資者交談開始，之後累積經驗。
- 切記，當事情看起來 “ 好得不像是真的 ” 時，它們通常不是真的。
- 當市場錯誤估價程度越來越深以致自己貌似犯錯時，願意承受這樣的結果。
- 與志趣相投的朋友相互支持。
這些方法不一定湊效，但它們能賦予你一搏的機會。
把這句話記在心裡：當市場出現短期的波動時，最重要的事情之一，就是記得市場最終會回歸正確。——喬爾・格林布拉特
《雪球》授權轉載
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