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產業
作為全球最成功的 IP 製造巨頭，迪士尼（Walt Disney, DIS-US）承載著幾代人的童年與美夢。現實世界裡多的是乏味，人們需要這樣的造夢工廠，即便清楚它本質上就是一個龐大的商業帝國。
「米老鼠和唐老鴨永遠不會要求漲薪資。」曾經，「股神」巴菲特的這句話道出了迪士尼最大的優勢——背靠著 IP 這棵常青樹，迪士尼一直都在做著穩賺不賠的買賣。
從影視娛樂到有線電視和串流媒體，迪士尼把一個個動畫人物，散布到全世界的各個角落，然後通過迪士尼樂園和 IP 衍生品變現。每個動畫人物要從大銀幕走到迪士尼樂園的貨架上，才算完成一次商業閉環。
1923 年成立的「童話王國」迪士尼在 2023 年迎來了自己的 100 周年。百年間，迪士尼努力地守護著大家的童年，但與此同時，這家「百年老店」也在經歷著它自己的「老年危機」。
（圖/《汽船威利號》）
近年來，迪士尼在全球不同區域範圍內，出現了不同程度的裁員、虧損、票房慘淡、樂園門票漲價以及 Disney+ 付費會員的流失等問題。
儘管疫情趨於結束，線下業務復甦，但是迪士尼總公司的凈利率卻從 2019 年疫情前的 15% 以上滑落到如今的 5% 左右。
2022 年至今，迪士尼的股價跌了近四成，相比 2021 年市值的最高點，迪士尼已經跌去了 2,000 億美元。
《財富》雜誌評價：「沒有哪家公司像迪士尼一樣，快速地從王子變成了青蛙。」為什麼迪士尼的獲利能力下滑這麽多？難道是童話褪色了？迪士尼究竟還剩多少造夢力？
迪士尼只能靠樂園拯救？
最近，網路上有傳言說，中國不少一線城市都在爭奪尚不存在的「中國第三座迪士尼樂園」。
儘管這些臆想已經被迪士尼官方否認，但不得不說，一座迪士尼樂園確實能拉動一座城市的文旅經濟、重塑一座城市的想像力。
回看前幾年，疫情像一陣疾風，把迪士尼吹入過一段至暗時期。
相比 2018 年的高光時刻——迪士尼總公司年凈利潤達到了 125.98 億美元， 2018 年之後，迪士尼各大樂園的接待遊客人數開始逐年遞減。
2020 年，迪士尼總公司凈虧損了 28.6 億美元，出現近 20 年以來的首次虧損，全球六大樂園普遍只營業了幾個月，最嚴重的加州迪士尼，更是閉園超過了 400 天。
實際上，哪怕不是因為疫情的影響，隨著越來越多主題公園和娛樂設施的出現，迪士尼樂園也面臨著日益激烈的市場競爭。
此外，由於地域文化的差異以及經營和維護樂園所需要的巨額成本投入，想要通過樂園來救市並非易事。
不過，迪士尼終究還是迪士尼。自從 2023 年全球疫情趨於平緩之後，迪士尼樂園的重啟像開閘泄洪一般，把人們對「童話世界」的熱情再次點燃了起來，尤其是上海迪士尼樂園，更是一度出現了人滿為患的景象。
根據迪士尼公司的最新財報數據，迪士尼在 2023 財年第二季度實現了強勁的財務表現，總收入約 218.15 億美元，與上期相比成長 13.33% 。
其中，迪士尼樂園業務板塊的收入約 77.76 億美元，與上期相比成長 16.9% 。這一數據表明，迪士尼樂園對總公司的營收貢獻頗大，占據了迪士尼營收的 1 / 3 以上。
從營收成長上看，迪士尼的營收成長依然沒問題，公司營收與上期相比成長 10% ，與疫情前的營收成長相當。
然而，迪士尼真正的問題，卻出在獲利上。 2019 年之前，迪士尼的凈利率在 15% 以上，但如今這一數字只有 5% 左右。
要深究其獲利能力下滑的原因，其實還是在於迪士尼的串流媒體業務。根據迪士尼 2023 財年上半年的數據，串流媒體業務的經營虧損額高達 17.1 億美元，比 2019 財年同期翻了 2 倍還多。
17.1 億美元的虧損額也占到了迪士尼整體利潤規模的六成以上。因此，迪士尼早在今年第一季度開始，便進行了重大調整，宣布計劃裁員 7,000 人、削減 55 億美元的成本。
反映在股價上，過去 10 年，迪士尼一直是跑贏大盤的存在，但是到了 2022 年，迪士尼股價遭遇腰斬，市值相比最高點已經跌去了 2,000 億美元。
如今看來，熱情的中國遊客也難以拯救迪士尼當下的困境：極低的電影票房和越努力越心酸的串流媒體業績。
「買買買」遇上瓶頸期，是童話褪色了嗎？
迪士尼之所以能成為迪士尼，在於其擁有全球領先的內容影響力。歷史上全球票房前 50 位的電影，迪士尼就占了一半。
其中，《復仇者聯盟》系列、《星際大戰》系列影片分別為迪士尼貢獻了 78 億美元、 55 億美元的票房，《神鬼奇航》《阿凡達》等電影的影響力也不容小覷。
動畫領域內，迪士尼更是在這 100 年的累積中，打造了米老鼠、白雪公主、玩具總動員、動物方城市等經典 IP。
然而，從迪士尼 2023 年新片《元素方城市》上映首日僅取得 2,950 萬美元票房便能看出，迪士尼的「魔法」似乎正在失靈。
（圖/《元素方城市》）
華爾街的分析人士認為：「迪士尼比任何公司都更依賴於其創意產出，然而創意產出卻沒有發揮作用。」近幾年來，受疫情影響，全球電影業哀鴻遍野，迪士尼也不能倖免。
事實上，拋開疫情的影響，迪士尼自 1994 年的《獅子王》之後，在獨立創作經典動畫影片方面，便開始陷入了困境，後續推出的《亞特蘭提斯》《星銀島》《放牛吃草》等作品，票房表現與口碑均不盡如人意。
再加上夢工廠等電腦動畫新軍的崛起，迪士尼被迫開始了不斷「買買買」的新出路。 2006 年，迪士尼以 74 億美元從賈伯斯手中收購了皮克斯（Pixar, PIXR-US）動畫工作室，打造了迪士尼本世紀以來最成功的公主 IP 電影《冰雪奇緣》。
（圖/《冰雪奇緣》）
嘗到甜頭後，迪士尼又於 2009 年和 2012 年，分別收購了漫威和盧卡斯。
直到 2019 年，當迪士尼再次豪擲 713 億美元收購了二十一世紀福克斯（Fox Corporation, FOX）公司大部分資產之後，全球屈指可數的幾大原創經典電影公司，幾乎都被其收入囊中。
此後，迪士尼做東，相繼推出了《星際大戰》系列、《蟻人》、《大黃蜂》、《復仇者聯盟 3 》等票房佳作。如此龐大的 IP 矩陣，讓迪士尼坐擁金山的同時，也漸漸放松了警惕。
2019 年，當復仇者聯盟、星球大戰兩大 IP 紛紛完結之後，迪士尼便再沒有製造過百億美元票房奇蹟，青黃不接的迪士尼，只能靠漫威英雄續集續命。
更糟糕的是，如今的票房成績也直接宣示了觀眾對漫威英雄的審美疲勞，加上迪士尼在自創 IP 這件事上向來就不太努力，上一個被捧上神壇的《冰雪奇緣》還是在 10 年前，而下一個「冰雪奇緣」，更是遙遙無期了。
（圖/《復仇者聯盟 3 ：無限之戰》）
串流媒體正將迪士尼拖入泥潭？
作為迪士尼造夢的基本盤，動畫影視的前景直接關係著迪士尼未來幾十年是否還「有夢可造」。
然而，就在迪士尼還在為票房發愁的時候，串流媒體的到來改變了全球原創內容的賽道。迪士尼別無選擇，只好一同卷入了這場漫長且投入巨大的「戰爭」。
2020 年，迪士尼公司重組後，把串流媒體作為業務板塊的「核心」，並將真人版電影《花木蘭》以 29.99 美元的價格上線在串流媒體平台 Disney+，作為迪士尼「申請參戰」的第一部線上大片。
（圖/《花木蘭》）
直到 2021 年年底，已有 1 億人訂閱了 Disney+。做到這個規模，網飛（Netflix）花了 10 多年，而迪士尼只用了不到一年半。
實際上， 2019 年之前，串流媒體市場一直是網飛一家獨大，但迪士尼的高速成長改變了產業格局。迪士尼的成功，讓投資者們再次信奉「花越多錢在內容製作上，全球訂閱用戶就會越多」。
2022 年，全球串流媒體在原創內容上的投資與上期相比成長了 45% ，隨著華納兄弟的 HBO（母公司 Time Warner, TWX-US） Max、美國最大的有線電視供應商 Comcast 的先後入局，更多的參與方和更大的投入，直接拉高了這場逐利競爭的「內卷」程度，華納兄弟豪擲 180 億美元製作內容，網飛砸了 220 億美元，迪士尼更是投入 330 億美元之多。
整個 2022 年，串流媒體服務商在原創節目上投入的巨額資金，超過了 2,300 億美元，然而串流媒體的營收回報，卻沒有隨著投入的增加而成長。
其中迪士尼的 Disney+ 直接虧損近 90 億美元。為了維持自身內容的影響力，新總裁艾格甚至還考慮將自制內容不再只是獨家發行給 Disney+，而是面向全部串流媒體發行。
儘管如此， 2023 年上半年，迪士尼串流媒體業務也仍然虧損高達 17.1 億美元。對於迪士尼來說，串流媒體業務已經變成一個風險更大、回報更低的生意，而全球串流媒體的競爭似乎也沒有止戈的趨勢。
如此，這場「戰爭」儼然成了燒錢的無底洞，比的就是誰先受不了。
實際上，大部分投資者更傾向的是投入較小且長期獲得收入的生意，就像過去的迪士尼一樣。
但是如今家大業大的迪士尼，明顯不滿足於賣樂園的門票和推出動畫周邊，這導致了目前迪士尼的業務模式既費力又不討好。
長遠來看，如果迪士尼能夠在串流媒體的整個產業鏈上做到更壟斷，自然是安全的，但是能不能拿下來還是另外一回事。
如果不能，那麽聚焦 IP 打造、廣泛合作或許才是更適合迪士尼的路線。畢竟「造夢的生意」依然能夠保持較高的投資報酬率，而不是像如今這樣，陷在泥潭里。
《36氪》授權轉載
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