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投資
前一篇長虹（ 5534-TW ）的基本介紹主要在講李文造的經營理念，以及近期的經營模式，也藉此延伸到這些做法會對企業經營有什麼具體影響，而本篇將會以財報上的數據來驗證前一篇的質化敘述。
營收不算高但獲利能力佳
長虹的營收在 2018 年首度破百億，過去營收大小大概就是中型建商的水準，大概 60 億上下，不過營收能穩定在此水準的中型建商也不多。 2019 年營收估計也有 80 億左右，未來幾年估計營收也有 80 億元以上，入帳案件比較多的年份營收也有機會破百億，而未來是否能持續破百億，關鍵還是在大台北市場以外的發展，若能在台中甚至其他地區穩定推案，業績有機會更上層樓。
而獲利能力部分， 2014 年以前毛利率大概在 50% 左右， 2013 年獲利能力大增的主要原因，是那年完工認列的建案土地取得的時間點較早因此成本較低，而在 2014 年以後隨著大環境的走衰，獲利能力也跟著下滑。而 2016～2017 年稅後淨利率特別高的原因是忠泰長虹開發獲利是認列在業外收入，那兩年主要認列建案明日博，因此沒有反映在營收和營業利益率上，而從這點來看，那兩年的營歐如果加上明日博的部分，應該也有接近百億的水準。
獲利能力遠遠較同業佳
由於稅後淨利率會受到與忠泰建設合資認列於權益法投資的影響，因此與同業比較時採取營業利益率進行比較較為客觀。
長虹的營業利益率除了在 2015 年由於營收較低表現不佳， 2016 年大案明日博認列於權益法投資損益，因此營業利益率較低，其他每年均為同業之冠，甚至是營建業苦哈哈的 2017 年依舊能保持超過 35% ，如此表現已經不只是前一篇提到長虹成本控管良好能夠達成的，筆者目前也未能有答案，推測可能是會計認列方式不同或是土地取得成本較低所致。（已寄信向長虹 IR 詢問，但可能沒有答案）
每股盈餘高 但股利政策保守
長虹除了營收特別少的 2015 年外，幾乎都有非常高的每股盈餘， 2018 年營收創新高也反映在每股盈餘的表現上。
不過不少投資人關心的股利分配部分，長虹的配發政策顯得比較保守一點，獲利多的年度幾乎都只配發大概五、六成，這麼多年下來累積了很多未分配盈餘，底下將繼續說明這麼做的原因。
未分配盈餘充實權益 為未來的成長加入燃油
雖然長虹的獲利能力好，EPS 也高，但是需要大量資金的營建產業，股本少依然是硬傷，一來自己資金不足，二來銀行也不願提供太多借款，否則與景氣循環相關的建商槓桿太高，在景氣低點風險不小。
也許是為了維持高 EPS 與股價，長虹並沒有採用會擴增股本的籌資方式，就像前一篇基本介紹提到的，有多少錢蓋多少建案，不過這幾年獲利良好，加上股利配發保守，因此權益項中的保留盈餘持續增加，算是另類替股東們增資。
未來想持續增加營收時勢必推出更多建案，健康的負債權益比例更能從銀行獲取更多資金，同時也能持續拉高每股盈餘，進而提升股價，因此經營妥當的話，對於股東們也是好事。
長虹相較遠雄（ 5522-TW ）、興富發（ 2542-TW ）本益比低
長虹獲利多，股價也高，甚至曾長時間居於營建股股王，不過長虹的本益比多落在 5～10 倍之間。其實不只是長虹，許多營建股都是如此，因為營建股不適合用本益比衡量，建商的營收認列是在建案完工交屋的時候，通常會一次性認列很多營收與獲利，但這些獲利可以說是一次性的，未來的營收還要看未來是否有建案，對於一些中小型建商，可能第一年營收爆發，下一年營收卻寥寥無幾，因此投資人自然會把第一年的營收分攤到兩年甚至三年看，因此與一般常說的 15 倍本益比自然有所落差。
而下圖我們看到這幾年本益比都能在 10 倍以上，就是因為建案多，每年都能有大概兩百億營收，雖然還是會波動，但是幅度相較同業小很多。
長虹由於過去營收的波動相對還是比較大， 2018 年雖然有 14 元以上的每股盈餘，但是 2019 年預估可能不到 10 元， 2020 年應該也差不多 10 元左右，因此股價衡量上自然不會以 14 元的 EPS 去衡量。再加上，長虹股利分派比較保守， 2018 年的獲利也只分配 7 元，因此，股價自然也上不去。
許多人在衡量營建股股價時喜歡用淨值比來推估，但筆者認為除了淨值比外，用本益比無不可，只是在衡量時需要考慮到未來幾年的盈餘以及其分配政策，藉此進行調整，而不是用傳統的本益比法去推估。
總結
在中大型的營建公司中，長虹是屬於獲利高而且相對穩定，甚至還有未來成長潛能的公司，不過仍須注意未來獲利能力是否能維持目前水準，營業利益率少 10% 的話，可要多幾十億的營收才能將這部分的獲利補回來的。推測獲利能力下降的可能性高，不過到底會下降多少？是否還能勝過同業？不得而知；營收也高機率能向上提升到百億水準，不過是否能提升到興富發、遠雄等推案王的高標，無人能知。不知道各位讀者你們認為呢？
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