高收益債發債企業可望受益於低油價

低油價的受惠者有哪些？若以高收益債發行企業為例，答案很明顯：大多數發債企業都能從中受益。

唯一例外是近期成為市場關注焦點的石油探勘生產（E&P）企業，原因不難理解。油價在2014年衝破每桶100美元大關，如今不到50美元，導致石油探勘業者紛紛破產。影響所及，根據高盛（Goldman Sachs Group, GS-US）（Goldman Sachs）數據顯示，整體美國高收益債違約率截至7月達5.1%，創6年新高。

但對在高收益債市場佔比約7成的消費者導向企業來說，低油價反而是一大利多，主因在於，能源價格下滑（尤其是汽油），通常代表消費者口袋會有更多現金。

有鑑於此，聯博並不認為高違約率會從能源企業蔓延到整體市場。消費者手邊若多了資金可花費，對以下產業都是助力：

航空公司。航空產業是低油價的直接受惠者，但除了燃油成本降低之外，業績可望提升亦是原因之一。航空業競爭白熱化，許多業者會將省下的大部分成本回饋給乘客，降低機票價格，於是吸引更多人搭乘，增加乘客數量。

汽車零件廠。隨著油價走跌，美國消費者逐漸捨棄節能效率較高的油電車，改換高油耗的休旅車或小貨車。大型車款需要更多零件，故對零件廠是一項利多。

餐廳與零售業者。根據摩根大通（JPMorgan, JPM-US）的信用卡與簽帳卡消費分析報告指出，美國中等收入家庭去年省下480美元油費，近半數金額用於汽油之外的消費，最大的受惠者是餐廳與零售業者。但並非所有業者同受其利。舉例來說，許多實體零售商店面臨網路購物當道、租金高、醫療保健成本增加等挑戰，並非低油價的好處所能抵銷。但若能深入研究這些企業的信貸情況，或能發現找到投資良機。

銀行、信用卡公司、消費信貸業者。美國消費者如果財務體質改善，亦即有更多可支配收入，且債務管理得宜，無違約風險，對信貸業者無疑是增加業績的機會。

此外，製造業整體而言亦能受惠於低油價。對製造商而言，能源是投入成本，等於是生產活動的稅賦。油價走跌，企業的生產成本隨之下降，運輸成本也降低。

但可別誤會，低油價也並非萬靈丹。正因如此，以整體產業的觀點投資高收益債，恐怕很難成功，重點應該是以個別企業的狀況看待才對。

投資人若深諳這個道理，並且進一步了解企業信貸狀況，則有機會在目前的市場找到具有價值的標的。即使是能源產業亦是如此，因為有些企業的復甦力道會比同業強勁。聯博認為，雖然能源企業違約率上揚，但投資人若因此退出市場，恐會錯失良機。

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