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產業
相信透過前一篇的公司介紹，大家對鳳凰（ 5706 -TW ）這家旅行社有了基本的認識。其主要特色為歐洲線、短程亞洲線以及郵輪航線，並以歐洲航線的高單價高毛利為主要獲利來源。接著，就讓我們來看看這家公司的財務表現吧！
營收
首先，從近 5 年來國人出國旅遊人次成長率可看出，雖近年成長幅度和緩，但整體國人出國旅遊人次仍維持 7 %以上高成長率。這麼看來，經營旅產業的幾家上市櫃公司營收應該也會成長吧？
然而，從近幾年上市櫃旅行社每月營收可知，除了雄獅外，其他家旅行社並無顯著波動，其中燦星旅（ 2719 -TW ）更數度傳出裁員、關閉門市的消息，為什麼會這樣呢？
主要因為近年國人出國旅遊市場雖然持續成長，但自由行風氣相當旺盛，目前以團體形式出國的比例，已從 2013 年的 37% 下降至 2018 年的 32%，有近 7 成旅客選擇以自由行方式出國。因此就算以團體方式出國的旅客人次也有上升，但消費者擁有更多選擇，除了雄獅外，其他旅行社業者並無從中受益太多，反而使團體行程削價競爭情形日趨嚴重。
那你一定想問，為什麼雄獅的營收成長率可以超越其他幾間公司呢？
首先，根據觀光局近年國人旅遊調查顯示，亞洲地區為國人出國目的地首選，比例長期維持 85% 以上，因此當出國人次增加時，亞洲區的整體成長幅度也會最大。而雄獅 60% 的營收來自此區域且身為國內旅行社龍頭，規模大且有降價空間，自然受益最多。
此外，雄獅近年積極投入 IT 建置，打造科技網路平台，企圖分食自由行市場。以機票為例，雄獅 2018 年已透過平台銷售 90 萬張機票，並用交叉推銷方式刺激飯店及機加酒行程買氣，目前看來成效良好。
另一方面，從上圖可看出，因為鳳凰主營團體行程，機票銷售等業務只佔營收少部分，因此其營收成長率與國人出國旅遊團體人次成長率呈高相關，受到團客影響大。
毛利
由各家上市櫃旅行社毛利率可看出，鳳凰毛利率位居產業前段班，證實鳳凰主營毛利較高的歐洲航線策略的確奏效。
而令人震驚的是雄獅雖營收規模大於他家旅行社近 4 倍、年營收也不斷成長，但似乎無產生規模經濟，原因如上述所言，因為雄獅主營亞洲團，尤其東北亞路線占營收 35% ，單價低且競爭對手多，需時常祭出優惠搶客，才造成營收成長但走低情形。
淨利
由下圖可看出，相較於他家旅行社，鳳凰的淨利長期維持正數，為 5 家之中最高。主要因為其門市少，多透過網路進行行銷，省下許多店租、人力、行銷費用，因此營業費用也低，再加上每年約 4 千萬元的業外獲利挹注，讓鳳凰得以在競爭激烈的旅行社社業維持穩定獲利。
負債比
什麼！負債比居然逐年攀升， 2019 年 Q3 還接近 60%？別緊張，讓我們仔細看看資產負債表細項，即可發現鳳凰負債會不斷走高，是因為其中一個科目「 合約負債 」不斷增加，而這個合約負債即是機票、團費的預收金。
因此雖負債比走高看似經營風險增加，但其實公司在還沒提供服務前，已收到許多訂金，並不需要額外舉債，即可支撐營運及投資，反而是件好事呢！大家也可去觀察其他家旅行社的財報，即可發現這個產業特色！
總結
近年自由行風氣興盛，對經營旅行團為主的旅行社影響頗大，從營收也可看出旅行社產業已有成長停滯狀況。淨利方面，除了鳳凰外，他家旅行社的淨利長年維持 3% 內，甚至有些出現負值，可見其經營之難處。
此外，雖近年來各家旅行社推出機票、簽證等代辦事宜，期望抓住自由行旅客商機，然而對消費者而言，對此類代辦事項價格敏感性高，較不會像跟團一樣有傾心的旅行社，因此旅行社恐怕又只能靠殺價來競爭。再者，鳳凰的少數實體門市雖為其省下營運成本，但不利於推行簽證代辦等業務。
因此，鳳凰未來的獲利成長性，應該來自於高單價高毛利的長程航線，以及其轉投資的旅館、餐飲事業，投資人可持續關注相關消息。
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