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投資
報章雜誌中，經常能看到「鴿派」與「鷹派」不斷出現，例如：「偏『鴿』朱美麗接央行副總裁！三鷹就算少了陳南光，『鷹鴿之爭』恐仍未完待續」、「Fed 官員釋鴿派訊號：無須急於降息 降太多有風險」等。究竟鴿派、鷹派到底是什麼意思？真的會影響市場及貨幣政策嗎？會不會受到經濟環境影響？現任 FOMC 與台灣央行的立場？本文將會帶你深入解析！
鴿派、鷹派是什麼？
在金融市場與貨幣政策的討論中，「鴿派」與「鷹派」是兩個經常出現的關鍵詞，影響著利率決策、經濟成長與市場走勢。但這些術語究竟從何而來？它們的核心理念又有什麼不同？無論是投資人、經濟學者，還是關心金融趨勢的讀者，理解鴿派與鷹派的概念，將有助於掌握央行決策邏輯，並預測未來貨幣政策的走向！
鴿派、鷹派定義及由來
鴿派、鷹派一詞最早於 1962 年 10 月 16 日美國前總統甘迺迪（John F. Kennedy）的作戰筆記中出現，從此被納入政治使用。當時正處古巴飛彈危機，甘迺迪於筆記中將主張封鎖古巴海域的官員稱為「鴿派」；將主張空襲射擊的官員稱為「鷹派」。
圖片來源：The National Security Archive Blog
老鷹的形象為兇猛、銳利、果斷等，因此鷹派（Hawks）便泛稱手段較為強硬，偏好貨幣緊縮的政策。鴿子的形象則較為和善、柔軟、穩定，因此鴿派（Doves）指稱手段較溫和，偏好貨幣寬鬆的政策。要特別注意的是，鴿派、鷹派指的是政策的態度，而非個人特質，因為一位官員的立場可能因為經濟與政治環境的影響而改變。
鴿派、鷹派區別
央行的主要目標為：控制通膨、刺激經濟，然而達成這兩個目標的手段卻恰恰相反。鴿派、鷹派便是在這兩項目標中側重不同事情，因此造成後續政策的差異。股感用以下表格整理鴿派、鷹派的主要區別，供大家參考！
| 鴿派、鷹派差異 | ||
| 項目 | 鴿派 | 鷹派 |
| 政策目標 | 經濟成長 | 控制通膨 |
| 利率 | 降息、維持低利率 | 升息、維持高利率 |
| 貨幣政策 | 貨幣寬鬆 | 貨幣緊縮 |
| 如何看待通膨 | 認為通膨有利市場發展 | 認為通膨是經濟穩定的威脅 |
| 適用情境 | 失業率上升、經濟衰退、通膨低迷 | 通膨過高、經濟過熱、資產泡沫風險 |
為什麼要了解鴿派、鷹派？
在市場討論中，鴿派、鷹派經常被用來形容央行官員的貨幣政策立場，但這些學術性的分類真的會對市場產生影響嗎？ 或者，這只是經濟學家的概念遊戲，而實際上市場是由更複雜的因素驅動？如果 FOMC 內部出現更多鴿派官員，股市真的會上漲嗎？如果央行決策者偏向鷹派，通膨就一定會被壓下來嗎？此段將深入探討鴿派與鷹派對貨幣政策與股市的實際影響！
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鴿派、鷹派與貨幣政策的關聯
根據研究報告，可以得知 1987－1996 年間的 FOMC 成員中，鴿派、鷹派實際主張該派別利率政策的比例高達 77％ 與 91％，可見此分類在利率政策上有一定的鑑別度。然而，此準確度仍會因為經濟環境的變動而有所調整，1970－1978 年的準確度僅有 67％ 和 55％，推測和當時的石油危機、越戰、停滯性通膨有關，導致整理利率政策傾向鷹派。
| 資料來源：Working Paper Series；資料時間：2018/07註：鷹派利率政策為高於會議決議利率 0.25％以上；鴿派利率政策為低於會議決議利率 0.25％以上 | ||||
| 鴿派、鷹派與實際政策關聯性 | ||||
| 研究年份 | 實際利率政策 | 被認為是鷹派的官員 | 被認為是鴿派的官員 | 未知 |
1970－1978 |
鷹派 | 67％ | 23％ | 10％ |
| 鴿派 | 33％ | 55％ | 12％ | |
1987－1996 |
鷹派 | 77％ | 15％ | 8％ |
| 鴿派 | 9％ | 91％ | 0％ | |
除了利率，我們也能從官員對於其他總經數據的預測印證鴿派、鷹派確實是具有參考價值的指標。由下表可以看出，鷹派官員對實質 GDP 的預測略少於鴿派，顯示他們對經濟成長較為保守；預測較高的通膨，則顯示他們對於通膨更敏感，因此放大風險。
| 資料來源：Working Paper Series；資料時間：2018/07 | ||||
| 鴿派、鷹派對於總經數據的預測 1992-2007 | ||||
預測項目 |
當年度 | 下一年度 | ||
| 鷹派 | 鴿派 | 鷹派 | 鴿派 | |
| 實質 GDP | 3.04％ | 3.04％ | 3.08％ | 3.11％ |
| 通膨率 | 2.32％ | 2.09％ | 2.22％ | 2.09％ |
| 失業率 | 5.39％ | 5.35％ | 5.22％ | 5.23％ |
因此，未來關注總經數據時，我們也能交叉比對各家數據與立場，進一步驗證這些政策立場是否與實際決策方向一致。例如，在市場預測 FOMC 的貨幣政策時，不僅可以參考利率決策與會議紀錄，還可以透過官員們對 GDP 成長、通膨、失業率等經濟指標的預測差異，來推測未來的政策走向。如果鷹派官員普遍預測較高的通膨，那麼市場便可能期待更緊縮的政策，如升息或減少資產購買；反之，若鴿派官員的經濟成長預測較樂觀且通膨擔憂較低，則市場可能預期較為寬鬆的貨幣環境。
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鴿派、鷹派與股市的關聯
股市的變動受多種複雜因素影響，但我們仍可以從鴿派與鷹派主導的政府中找出一些規律。從下圖來看，1993 年至 2013 年間發生了兩次經濟衰退，在前期，FOMC 內部的鷹派比例較高，而當經濟危機爆發後，市場轉向鴿派政策救市，促使聯準會採取量化寬鬆等措施來救經濟。
從這些趨勢中，我們可以推論：
- 鷹派較注重通膨控制，可能會執行過於緊縮的貨幣政策，進而提高經濟衰退的風險。
- 鴿派則更關注經濟成長，通常採取較為寬鬆的政策，營造友善、開放的市場環境，促進投資與交易，使經濟成長與股市表現更為活躍。
因此，了解官員的立場與股市的關聯，能幫助我們更好地解讀鴿派與鷹派新聞標題背後的經濟含義，也讓投資人在判斷市場趨勢時擁有更多參考依據！
資料來源：Working Paper Series、作者自行整理；資料時間：2018/07
FOMC 的鴿派、鷹派立場？
在了解鴿派與鷹派的含義及其對貨幣政策與股市的影響後，接下來我們將進一步探討美國 FOMC 內部的實際人物，看看哪些官員屬於鷹派，哪些則偏向鴿派。這不僅有助於我們理解當前貨幣政策的方向，也能幫助我們回顧歷屆聯準會如何在不同經濟環境下做出決策。透過分析歷任主席與主要決策官員的立場變化，我們可以更清楚地了解美國貨幣政策的演進，以及不同時期的政策如何影響市場與經濟發展。
目前鴿派、鷹派立場
現任 FOMC 投票委員共有 12 位，其中由聯準會主席傑洛姆・鮑威爾（Jerome H. Powell）擔任主席，而副主席則由紐約聯邦儲備銀行行長約翰・威廉斯（John C. Williams）擔任。根據機構報告整理，目前 FOMC 中間派比例較高，但由於近期美國勞動市場與經濟數據表現穩健，整體決策傾向偏鷹派。
委員內部普遍認為，在通膨仍處於高位、關稅政策影響未明的情況下，不宜過快調整利率政策，以避免市場波動加劇。值得注意的是，原先被公認為鴿派代表的奧斯坦・古爾斯比（Austan D. Goolsbee） 近日也表達了對通膨壓力的擔憂，並提及川普政策的不確定性可能帶來風險，顯示出更趨向保守鷹派的立場。
下方圖表整理了 12 位 FOMC 投票委員的鴿派與鷹派立場，以及他們近期的發言內容，供讀者參考！
資料來源：ITC Markets、Reuters、CNBC、Board of Governers of the Federal Reserve System、作者自行整理；註：藍色象徵鴿派，紅色象徵鷹派
歷任鴿派、鷹派立場
透過回顧過往 FOMC 主席與成員組成，併以當時利率、經濟環境分析，我們能夠更好地了解鴿派、鷹派的意義。由下圖以及機構報告可以整理出幾項結論：
- FOMC 主席的立場會影響整體委員會的傾向，並連帶影響利率政策。舉例來說，由保羅・沃克爾（Paul A. Volcker）執掌的 1989 年至 1987 年期間，平均利率較其他時期明顯高出許多。
- 如同前段所述，經濟危機會逼迫 FOMC 執行鷹派的升息政策，當危機度過後再轉向鴿派，實施寬鬆利率政策以促進經濟。兩次石油危機和次貸危機發生時，皆這樣運作。
- 聯邦儲備銀行行長普遍比聯準會理事更偏向鷹派。主要因為行長由各地聯邦儲備銀行董事會選任，較少受政治影響，關注物價穩定與金融市場風險，因此更傾向升息以控制通膨。例如，在 1990 年代科技股泡沫時，部分行長警告升息防範泡沫擴大，但理事認為應維持低利率促進經濟。這種內部分歧影響政策決策速度，但長期來看，雙方立場互相抵消，使貨幣政策維持在「偏鷹但靈活」的平衡點。
資料來源：Working Paper Series、FRED、Federal Reserve History、Hawks and Doves at the FOMC、作者自行整理；註：以藍/紅表示 FOMC 主席立場，資料點顏色為整體 FOMC 立場
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台灣央行的鴿派、鷹派立場？
相較於美國貨幣政策的靈活調整，台灣央行長期以來採取較為保守的鷹派立場。這主要源自於台灣市場規模較小、對外貿易依存度高，一旦市場過度開放，容易吸引大量熱錢流入，導致外資對台灣市場形成高度影響力，進而影響金融穩定。因此，台灣央行選擇維持相對穩定的利率政策，以確保資金流動可控，降低企業面臨的風險。
此外，台灣央行對通膨高度敏感，相較於美、歐、日等國家更傾向於提早動作來壓抑物價上漲，避免民生成本失控。例如，在 2024 上半年，全球紛紛暗示即將進入降息循環，但台灣央行卻為了預防夏天電價飆升導致通膨升高，而決定再度升息，這反映出台灣央行對價格穩定的重視。
然而，這種長期偏鷹派的策略也引發不少爭議。部分觀點認為，過度保護市場反而限制了台灣的發展機會，導致市場長期相對封閉，對國際經濟變動的反應較慢，難以吸引更多國際投資與創新機會。此外，由於資金環境相對保守，台灣企業與人才逐漸外流，前往更具競爭力的市場發展。在全球市場競爭日益激烈的情況下，是否應該適度調整貨幣政策，以提高市場彈性，同時兼顧經濟穩定與發展，成為值得關注的議題。
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重點整理
- 鴿派泛指較溫和、貨幣寬鬆的立場；鷹派泛指較強硬、貨幣緊縮的立場。
- 鴿派、鷹派的分類可以作為利率、失業率、通膨、GDP 等總經數據的參考，與市場環境交互影響。
- 美國 FOMC 目前整體偏向鷹派，基於經濟表現強勁、川普政府的不確定性，決定延緩降息，以防通膨再起。
- 台灣央行長期偏向鷹派，利率並無大幅變動。保護市場的同時，卻也可能在限縮企業發展。
【延伸閱讀】
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