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投資
在 1968 年上半年，道瓊工業平均指數從 905 點下降至 898 點。上半年的紅利收益相當於15 點，即整體收益為 0.9%。同樣今年也有不少基金經理超越該指數的表現。雖然並沒有像 1967 年表現那樣突出。
今年上半年我們的表現非比尋常的好。若不考慮取得控制權公司（佔了我們年初資產的略多於三分之一）的估值變化的情況下，總體收益達到16%。但是你並沒有要為此興奮的理由。我們對所投資的可交易證券的持有較為集中，因此其變動也會相應地較為不穩定。
雖然我們要到年底才會對我們的控股公司進行估價，但是預計今年它們將為我們帶來約三百萬美元的收益。
今年 Diversified Retailing Company（即 Hochschild Kohn 和 Associated Cotton Shops 的擁有人）首次對外發布它的年報，主要因為其在去年12月向約1000位債權人發行了債券。
作為一個私人擁有的（其股東共有三家，我們擁有其 80%的股份）投資控股公司，它對債權人而言多少顯得有點特殊。我將把它的年報附在信件後面，以後如無意外我都會把它的年報附在我的半年度信件後面。
我之前說過，我們對於這些，計劃永久持有的公司的股票將不會通過二級市場的買賣來賺取差價，但是，通過持有這些公司，將為我們提供一個滿意的長期報酬率。
目前的情況
目前市場的雪球正越滾越大，而我個人的感覺是，這些股票不但沒有可預期的短期價值，連長期持有的價值也存在疑問。通過扭曲財務報表和其它各種方法，使得相關公司獲得可觀的利益。
此外，建議大家能翻閱亞當斯密所撰寫的《金錢遊戲》，該書富有智慧和洞察力。
我們在 1968 年的表現
每個人都有犯錯的時候。1968 年年初，我覺得我們合夥企業的前景比以往任何時候都差。然而，我們今年的表現獲得了$40,032,691的收益，報酬率為 58.8%，道瓊指數卻僅 7.7%。這種結果完全是不可思議的。
對於 1968 年的結果分析
所有四個部分的投資成效都不錯，總體超過四千萬美元的投資分配如下：
取得控制權的投資
我們控制DRC 80%和波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US） 70%的股份，綜合的稅後淨利超過五百萬美元。
常有合夥人說：“波克夏 的表現還不錯！這週漲了4%”又或者問：“最近發生了什麼事情，為何波克夏跌了3%？” 我要再次說明，我們擁有控制權的公司，其股票價格表現跟我們的年度收益和淨資產變化無關。1967 年底，我們評估波克夏的價值為每股25元，雖然其市場價值是每股20元；1968 年底，我們評估波克夏 的價值為每股31 元，雖然市場價格為37 元——即便市場價格為20或25元，我們對波克夏的評估仍然會是31 元。
普通股投資—私人所有
這部分一直以來是我們四個部分中報酬率最為豐碩的部分。而今年，這部分所獲得的收益主要源自一個商業點子。
普通股—相對價值被低估
這一部分就 1966 和 1967 年整體而言，貢獻了我們總收益的三分之二。我亦在上年提過，這部分的主要收益也僅源自一個點子，而這種情況將繼續下去。
Workouts(套利)
這部分的表現在 1967 年糟糕透頂，但今年表現不錯。我們的點子確實越來越少了。我有時候在想，我們是不是應該在我們的辦公室掛上一塊牌子，上面寫著：“我們不相信奇蹟，但我們依靠奇蹟而有所成。” 就像個體重超重且視力不佳的老擊球手，仍然試圖擊中一個快速球那般。
大事記
巴菲特合作有限公司，即我們合夥公司的前身，建立於1956年5月5日。建立時共有7名有限合夥人（4名家庭成員，3名好友），淨資產總額為10萬5100美元，而其中無限合夥人（巴菲特）提供的資金為100美元。另外兩個單一家庭組成的合夥企業也於1956年成立。所以在1957年1月1日，淨資產總額為30萬3726美元。1957年，我們獲得的收益為3萬1615.97美元，即10.4%的報酬率。1968 年，紐約交易所的交易時間約為1200小時，即我們在1968年，每小時就賺了3萬3000美元，相當於我們在1957一年的收益。
1962年1月1日，我們成立了有限合夥公司，同時把我的辦公室搬出了我的臥室，並且僱了5名員工。淨資產達到$717萬8500。從那時到現在，我們的淨資產已經達到1億442萬9431美元，而我們亦增加了一名僱員。自1963年以來（淨資產為940萬5400美元），辦公場地的租金從3947美元成長至5823美元，差旅費由3206美元成長至3603美元。就目前的情況而言，我們的費用尚未到達我們無法控制的地步。
其它雜項
雖然投資環境日益惡化，我們的辦公室條件卻是不錯的。
《雪球》授權轉載
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