2015年投資回顧

在經歷2012~2014年，連續三年都呈現二位數的上漲之後，2015年台股出現較大的波動，加權指數從4/28的10014點，最低跌到8/24的7203點，波段跌幅達28%，投資人可能在此遭受重大損失。

但若和2014年底的加權報酬指數14172點進行比較，8/24最低點當天是負的17.7%，以12/31收盤13199點來算，加權報酬指數今年只下跌6.87%，和過去2012~2014年加權報酬指數累計上漲44.8%來看，這樣的跌幅算是微不足道，所以若是自己的投資組合在今年出現重大損失，可能要對自己的策略進行檢視，因為真正的下跌根本還沒開始…

我今年的投資策略，在上半年採取較積極的持股，以高成長和資本利得為主，下半年因為觀察到許多公司的營收動能轉差，以及中國需求弱化對許多產業的影響，則是以較保守的態度，持有較穩健抗跌的組合，但這段期間，我並未因主觀猜測大盤轉弱而提高現金比重，一樣維持很高的持股水位，用投資組合內容的調整來因應情勢的變化，最終的報酬率是28.2%，相較加權報酬指數的-6.9%，超越大盤35.1%，也比我原先預期的好。

2015年的操作難度的確比前幾年提高不少，對照自己2014年底持有的個股，有一些公司在今年的獲利情況忽然轉差，出現了20%甚至30%以上的跌幅，所幸持續追蹤基本面時都有提早發覺，在損失未大幅增加時就先行出脫，並且轉投到未來有展望的公司，才能讓投資組合維持合理的報酬率。稍微計算了一下，如果我乖乖的抱著原先的股票一年都不交易，今年報酬率雖然仍然可維持正值，但是將連現在的一半都不到。

在成交量部份，因為小型股的交易量持續萎縮，有時候要買或賣十張都可能影響到價格，如果財報出現利空時，更可能出現要賣都賣不掉的情況，所以若是短線交易的個股，也會漸漸的考慮到成交量的部份，選擇較好流通的標的。

在基本面方面，今年影響公司獲利的因素非常的多，而且都有極大波動，大幅提高了預測難度，上半年歐元大貶值，造成銷歐的公司營收下滑之外，還要認列鉅額的匯損，巴西幣重貶更造成興農（1712-TW）本業幾乎損益兩平，而下半年的人民幣兌美元持續貶值，有美元借款的公司也承受持續的匯損壓力，過去我並不會太在意匯損的短期影響，但在經歷2015年的波動，已確實體會到匯率可能造成長期基本面變化，未來我會更加重視匯率波動時的組合調整。

油價的重挫也是不可忽視的因素，產品價格與油價高度連動的公司，今年的獲利情況都受到極大影響，在油價未回到50元之前，獲利可能會持續低迷，當然相對的也有受惠的產業，有些公司的原料與油價有高度相關，但產品售價卻與油價脫勾，在油價持續下跌時就會出現毛利上升的情況，當然，若油價大幅回升時這情況就可能會反過來了。

中國的產能過剩與房價高漲，造成許多中國概念股的獲利開始走弱，鋼鐵、水泥、電梯、百貨、服飾、飲料、電子產品都受到影響，市場看到這些股票就害怕，但我記得大概在十年前，市場最喜歡炒作的題材就是中國概念股，因為中國GDP有二位數的成長，有大量基礎建設的需求，人民幣升值還可產生匯兌收益，但此一時彼一時，如今這些因素似乎都呈現負面發展，中國概念股這幾個字幾乎在市場絕跡了，台灣也很難期待未來能夠再依靠某一個市場的興起，就能讓超過百間以上的公司受惠了，既然大勢已不在，選股的重點就落在公司本身的競爭力，未來報酬率的差異化將越來越大。

另外比較值得注意的可能是倒帳的問題，特別是客戶集中，以及主要銷售區域在中國或客戶是石化業的公司，隨便一個呆帳認列就可能影響公司EPS1元以上，而且可能引發連鎖反應，對股價也會有很大的殺傷力。

展望2016年，我對大盤是抱持著比較保守的態度，並不預期明年此時的指數會比現在高，可是在個股選擇上，我仍然對自己的投資組合有信心，所以不會因為這無聊的猜測，而影響我維持高持股的策略，因為我研究公司花的時間至少是看大盤的百倍以上，所以我還是維持老樣子，把我的財富交給我信任的公司，並接受一切的結果。

許多人都很在意大盤，習慣先決定自己對大盤的看法，才決定個股要做多還是做空，但我覺得，大盤對個股雖然有很大的影響，可是我大概統計了一下，在今年1600家的上市櫃公司當中，仍然有200家左右的公司有20%以上的漲幅(但跌20%以上的公司大概600家)，如果你選擇的公司在市場眼裡是前10%的優秀，那麼即使市場出現小幅回檔，你的公司仍可能出現正報酬，究竟要不要因為對大盤的看法，而放棄投資自己看好的公司呢?就看你對自己付出的努力及研究是否有足夠信心來決定吧。

今年花了比較多時間分享投資心得，但較少提到公司，其實並不是不想提，只是在這瞬息萬變的時代，有些公司我投資沒幾天，覺得苗頭不對可能就跑了，很難持續幫大家追蹤下去，所以還是以觀念的討論為主。投資獲利的方法很多，我的做法可能合你用，也可能不合用，但確實都是我在市場上持續獲利並達成財富自由的作法，希望能夠藉由我的這些努力，向許多以前無私分享的前輩致敬，並給願意努力的新進投資人做為參考。

2016年絕對是個有挑戰的一年，希望大家能夠持續透過文字交流，提高彼此的投資品質，小弟在此祝大家新年快樂，投資順利。

《冷月映照》授權轉載