2017年新興市場能否自立自強

新興市場正處復甦初期，卻因川普勝選而打上問號。如此顧慮雖然值得關注，然聯博認為新興市場仍舊充滿投資機會。

歷經10個月的強勁走勢後，新興市場的投資氣氛已逐漸轉弱。自美國大選以來，聯準會升息、美元走強，使得新興市場國家與企業的前景面臨威脅。在川普誓言採行保護主義政策之下，墨西哥與中國等國家如坐針氈。而去年年中英國脫歐，年底義大利修憲公投失敗，在在顯示全球民粹主義逐漸抬頭，有可能扭轉造福新興市場數十年的全球化趨勢。

但客觀評估風險可發現，全球地緣政治秩序逐漸轉變，或可降低美國趨勢對新興市場的影響。新興市場國內經濟趨勢正面，亦可望抵銷美國政策的潛在衝擊。此外，雖然美國為新興市場帶來變數，但有部分企業相對不受影響，故仍有投資機會。

地緣政治浮現新秩序？

全球地緣政治秩序正逐漸轉向新興市場國家。中國在亞洲的勢力日益壯大，而俄羅斯雖然受歐美國家的制裁，但在烏克蘭、匈牙利、保加利亞、中亞前蘇聯加盟共和國的影響力再起。

新興市場國家若需要紓困資金，國際貨幣基金（International Monetary Fund）與世界銀行已不再是唯一來源。國際組織解決區域衝突的成效減低。也就是說，新興市場國家在追求經濟成長與尋求緊急金援時，對外的依賴程度愈來愈低。

經濟獨立性提高

開發中國家的經濟獨立性亦愈來愈高。許多新興市場的經濟成長逐漸回溫，動能來自國內，而非美國。例如俄羅斯與巴西正逐漸擺脫經濟衰退，走向復甦。聯博認為，隨著愈來愈多新興經濟體的成長加速，將有助於抵銷中國經濟放緩的衝擊。

巴西等開發中國家的通膨率大致緩和，委內瑞拉等表現不佳的國家是例外。此外，實質利率仍處低檔，有助於刺激許多開發中國家的經濟。

對外貿易餘額已明顯有所調整，故新興經濟體對外資的依賴程度普遍降低，受到已開發市場升息的衝擊自然較小。

市場對於美元走強的顧慮可能反應過度。許多新興市場的企業以外銷為主，在美元升值之下，產品與服務在海外更具競爭力，故獲利能力可望進一步提升。

投資機會何處尋？

投資人若懂得避開大環境的風險，將能在新興市場發現各種不同的投資標的。舉例而言，部分高成長企業可望受惠於內需動能，值得股市投資人關注。中國不乏全球目前獲利能力最佳、長期成長性強勁的科技企業，隨著國內中產階級迅速成長，加大消費力道，這類企業的重要性也隨之增加。

有些企業多年來不受全球投資人的重視，然股價深具吸引力，如今亦值得關注。這些企業包括：俄羅斯的工業大宗商品企業，其生產成本低廉，且可望受惠於國內與全球經濟的復甦趨勢；韓國金融機構的資產品質轉佳，加上殖利率曲線變陡，故股價亦處於極為便宜的水平。

有些個股兼具品質且表現穩定，評價亦富吸引力。擁有品牌優勢的核心消費類企業即是一例；隨著中產階級壯大，品牌忠誠度提升，這類企業將是受惠者。

新興市場股市的評價持續優於已開發市場（見圖）。過去新興市場的「政治風險」使得個股遭到低估，但考量主要已開發國家陸續傳出政治動盪，投資人或可轉變思維，再度聚焦新興市場。

新興市場股市仍比已開發市場便宜

中南美國家的財政政策再度轉趨謹慎

政治改革亦有利於固定收益市場的發展。中南美國家如阿根廷與巴西，政府正積極推動反貪行動。在大宗商品的帶動下，中南美國家多年來經濟蓬勃發展，導致浮濫支出、貪污嚴重，如今政府立場轉為親商，開始採行有利長遠經濟發展的財政政策。此外，部分國家的通膨壓力逐漸減緩，許多強勢貨幣債目前相對便宜。

新興市場美元計價債券的評價具吸引力

新興市場美元計價債券的評價具吸引力

展望未來，新興市場當然不乏挑戰。美國政策轉向，對開發中國家有何衝擊，亦需要後續觀察。

基於前景依舊不明朗，布局靈活的多元資產投資策略更有機會帶來報酬。聯博認為，若欲彈性配置新興市場，關鍵在於從股票、債券與貨幣多管齊下，同時慎選個股。投資新興市場固然有挑戰，但若能瞭解風險、管理風險，投資人就更有信心布局，不畏市場波動。

《聯博投信》授權轉載