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市場
總經面：經濟軟著陸
- 美國與全球經濟軟著陸
路博邁預期 2019 年美國 GDP 成長率將從 3.5% 下降至 2%～2.5% 左右，且中美貿易摩擦引發的部分尾部風險將消散。我們認為美國薪資水準將持續成長並壓縮企業獲利，但是大宗商品價格下降將抵銷部分的通膨壓力。屆時，美元將難以延續去年的強勢表現，且全球流動性環境亦將收斂，促使美國與其他國家的經濟成長率再次趨於同步。
- 不僅美國，其他國家的經濟亦將復甦
路博邁先前即預期美國與其他國家的經濟成長率將在 2018 年分道揚鑣，只是我們沒有想到分道揚鑣的時間會來得如此早、落差會如此之大、延續的時間會如此之久。隨著中美貿易摩擦降溫、中國推出財政刺激政策，我們認為日本、歐洲、與新興市場的經濟將加速復甦並與美國趨於同步，同時進一步支持我們的觀點：相對於美國進入景氣循環後期，其他國家仍處於中期階段。
- 央行持續縮表
接下來，美國聯準會升息的決策將比預期地更加審慎，但是我們認為各大央行的縮表進程不會有任何改變；換言之，整體流動性環境將更加緊縮。我們預期歐洲央行將一如預期地開始縮表，但是最快也要等到今年夏天過後才有可能升息。
- 政治與政策紛擾環伺歐洲
去年，美國與新興市場接連舉辦大選，且中美貿易摩擦不斷惡化。儘管全球貿易摩擦、中國經濟成長前景、以及民主黨重掌眾議院引發的政治紛擾仍是揮之不去的風險，但是英國脫歐、義大利預算法案爭議、東歐國家民粹主義崛起、西班牙中央政府軟弱無力、梅克爾執政時代畫下句點、以及德拉吉卸下歐洲央行總裁一職，種種事件將使得歐洲成為 2019 年全球政治與政策關注的焦點。
固定收益：暫緩升息換得喘息
- 聯準會將在 2019 年上半年暫緩升息
儘管聯準會對抗通膨的意圖仍十分強烈，但是聯準會至少會在今年上半年暫緩升息。倘若聯準會能夠壓抑過度緊縮貨幣政策的衝動，2019 年美國經濟可望順利進入軟著陸，風險性資產亦可締造溫和的報酬表現。
- 左右信用資產表現的關鍵（再次）改變
去年，我們預期長期低違約率的環境將使得技術面－而非基本面－成為影響信用利差的關鍵，且一直到去年 10 月、11 月為止，情況確實與我們的預期相符。隨後，各個產業與發債機構的信用體質再次成為投資人關注的焦點，因此隨著 2019 年美國經濟成長放緩，基本面將再度成為左右信用資產表現的關鍵。我們認為中、短天期的中等信評信用資產尤其具備投資機會。
股票：投資評價重拾吸引力
- 評價擴張將成為美股報酬的主力
2018 年，企業盈餘強勁增長、投資評價下降是左右美股報酬的兩大關鍵；展望 2019 年，我們預期美股報酬特性會徹底相反。隨著景氣循環日益步入成熟階段，美股報酬前景也出現越來越多種的可能性。根據路博邁的基本預測，美國經濟成長放緩將對企業營收帶來壓力，薪資通膨亦將壓縮企業獲利，但是投資評價料將從眼前的低點溫和擴張，彌補前面兩者造成的負面影響。
- 真正的投資機會在美國以外——尤其是在新興市場
景氣循環後期的市場特性加上投資評價溫和擴張，應有助於美國股市表現優於預期。然而，日本、中國、與新興市場的投資評價更低廉，且仍處於景氣循環中期，可為投資人提供更具吸引力的投資契機。有鑑於歐洲的政治與政策風險升溫，倘若你也認為全球經濟成長率不會在 2019 年大幅趨緩，屆時新興市場將成為最具吸引力的投資標的。
另類投資：投資人再次尋求不同的投資機會
- 零相關性投資策略的需求攀升
倘若我們在 2018 年看到的市場波動與各類資產齊漲齊跌的情況延續至 2019 年，屆時光靠傳統資產來分散配置投資組合將變得日益困難。儘管許多避險基金（不是全部）受到交投擁擠的影響，在 2018 年底回吐年初締造的漲幅，但是有鑑於管理投資組合面臨的挑戰，我們認為投資人對於零相關性與絕對回報投資策略的需求只會有增無減。
- 傳統私募股權併購投資策略受青睞的程度將下降
有鑑於目前私募股權併購投資策略的投資評價與槓桿比例，未來評價要進一步擴張幾乎是不可能的事情。我們預期投資人將漸漸轉向不同的私募資產投資策略——例如共同投資策略創造之經濟利益、收取權利金之利基型投資策略、以及能夠在不良信貸市場中掌握投資機會之私募債權投資策略。
本週重點回顧
- 中國採購經理人指數：12 月份下降 5 點至 49.7 點。
- 歐元區採購經理人指數：12 月份下降 4 點至 51.4 點。
- 美國採購經理人指數：12 月份下降 5 點至 53.8 點。
- ISM 製造業指數：12 月份下降 2 點至 54.1 點。
- 歐元區消費者物價指數：12 月份年增率為 +1.6%。
- 美國就業報告：12 月份非農就業人口增加 2 萬人，失業率上升至 3.9%。
未來一週觀察重點
- 1 月 7 日星期一：ISM 非製造業指數
- 1 月 9 日星期三：中國消費者物價指數
- 1 月 9 日星期三：中國生產者物價指數
- 1 月 11 日星期五：2018 年第三季歐元區 GDP 統計數據（最終數據）
- 1 月 11 日星期五：歐元區消費者物價指數
最新市場趨勢（截至 2019 年 1 月 4 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
1.90% | 1.00% | 1.00% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
1.90% | 1.00% | 1.00% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
1.70% | 0.80% | 0.80% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
2.10% | 1.30% | 1.30% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
3.20% | 2.40% | 2.40% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
1.80% | 1.10% | 1.10% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
1.40% | 1.00% | 1.00% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
0.30% | -0.10% | -0.10% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
1.90% | 1.50% | 1.50% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
1.50% | 1.60% | 1.60% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-1.50% | -1.50% | -1.50% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
0.80% | 0.80% | 0.80% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.10% | 0.10% | 0.10% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
0.70% | 0.30% | 0.30% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.40% | 0.30% | 0.30% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.50% | 0.20% | 0.20% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.70% | 0.40% | 0.40% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
2.50% | 2.30% | 2.30% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
1.50% | 1.30% | 1.30% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.90% | 0.80% | 0.80% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.90% | 1.00% | 1.00% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
1.80% | 1.70% | 1.70% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
0.30% | -0.10% | -0.10% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-0.20% | -0.20% | -0.20% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
2.10% | 1.50% | 1.50% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
8.90% | 7.30% | 7.30% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-0.30% | -0.60% | -0.60% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.60% | 0.20% | 0.20% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
1.00% | 2.10% | 2.10% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.20% | 0.40% | 0.40% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
5.80% | 5.60% | 5.60% |
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。
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