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投資
重點摘要
- 本次半導體展，最受關注的就是先進封裝（CoWoS、3D IC、CPO、FOPLP 等關鍵技術），台積電的 CoWoS-L 技術是市場上唯一能夠生產 NVIDIA 的 Blackwell 晶片，而且 CoWoS 供不應求的狀況，遠比之前預估的還大，預期應該到 2026 年才會緩解，台積電仍然持續擴充產能，故 CoWoS 的設備業者仍將持續受惠。
- 台積電宣布矽光子產業聯盟，可以看出對於該技術得重要性，SEMI 也預估，2024~2030 年 CPO 的市場規模將達到 25.7%，CPO 矽光子將在 2026 年開始有明顯的營收貢獻，建議可先關注台積電的矽光子聯盟。
- 不管是加權指數還是費城半導體指數，在 9 月都是出現明顯的跌幅，但在 11 月都是明顯的上漲，10 月跟 12 月就不一定，歷史不一定會重演，但是可以借鏡參考。
美股走勢回顧
總經數據部分
- 9/3，公布美國 8月 ISM 製造業 PMI 為 47.2，預期 47.5，前值 46.8，連續四個月低於榮枯線之下，過去ISM製造業指數其實對於大盤影響不大，但是細項數據中的ISM新訂單指數大幅下降到44.6（前值47.4），新訂單屬於製造業經濟領先指標，故市場開始擔憂製造業景氣是否出現衰退跡象。
- 9/5，公布 JOLTs 職位空缺人數為 3 萬，預期 810 萬，前值為 791 萬，是今年以來的新低。
- 9/5，公布小非農 ADP 就業人數為 9 萬，預期 14.5 人，前值 12.2 萬，為 2021 年以來新低。
- 9/5，公布上週初領失業金人數為 7 萬，預期 23.1 萬，前值 23.2 萬，與 7 月底的高峰 24.9 萬相比，出現明顯下滑，證實之前提及的 7 月失業率的上升，是因為受到到德州颶風造成暫時性失業人口增加。
- 9/5，公布 8 月 ISM 非製造業 PMI 為 51.5，預期 51.3，前值 51.4，接續上月維持在擴張階段，如同筆者之前提及，美國零售數據仍持續溫和成長。
產業面部分
- 週二外媒表示，美國司法部傳已向 NVIDIA 發出傳票，調查是否違反反壟斷法的證據，但隨後週三， NVIDIA 馬上出面否認了因反壟斷問題收到美國司法部傳票的報道
- 週四特斯拉 AI 團隊發佈產品路線圖，預計 2025Q1 在中國和歐洲推出完全自動駕駛（FSD），但仍有待監管批准。
小結
- 現在市場重點關注美國經濟有沒有出現明顯衰退，這將由勞動市場、製造業、服務業數據決定股市大盤走向。雖然企業開放職缺及新增就業人口下降，但細看 JOLTs 細向的裁員率仍維持在 1%（FED重視的數據），維持在過去兩年的正常水位，故目前仍判斷經濟是軟著陸，不過最重要的還是本週五非農就業及失業率，目前市場看多看壞各半，還是需要等數據出爐才能判斷後續走勢。
- 大家最關注的 AI 產業，領頭羊 NVIDIA 市場仍有許多雜音，雖然本週傳出反壟斷、半導體週期增速恐怕放緩，不過投資人先不需要過於恐慌，目前 NVIDIA 未來仍是正向，不管是 NVIDIA 還是台積電法說會等龍頭企業，都表明說 AI 仍是強勁成長，若以長線來說，目前基本面來說，並沒有改變太多，現在改變的是市場氣氛。
- 技術面來看，費城半導體指數在過去兩週仍持續在半年線及年線震盪，建議靜待本週五的非農就業、失業率出爐後，再來看市場的走勢。
台股走勢回顧
加權指數持續受到美國經濟及費城半導體指數影響，若費城半導體無法出現一個明確方向，加權指數將繼續保持量縮震盪，目前市場比之前筆者預期來的悲觀保守，就連之前最強勢的族群，內資主導的台積電設備股（CoWoS&先進製程設備），因為本週的國際半導體展於 9 月 4～6 日舉辦完畢，短線利多出盡，出現上漲放緩及下跌回檔，其他族群更是沒有延續性，市場缺乏主流股，造成量能持續縮小，主力大戶及市場資金皆持續觀望。
技術面來看，加權指數持續在半年線下方量縮震盪，建議先觀察本週五晚上的美國非農就業、失業率、費城半導體走勢，在看週一台股如何佈局，以下提供四種情境，
- 若週五數據呈現利多，且下週台股出量上漲，建議可以分批進場佈局。
- 若週五數據呈現利多，但下週台股仍然保持量縮，建議靜待股價回測低點後（個股技術面月線、季線、半年線沒有跌破），再分批佈局。
- 若週五數據呈現利空，且下週台股出量下跌，觀察加權指數及櫃買指數有沒有跌破8/5的低點，沒有跌破可嘗試分批佈局。
- 若週五數據呈現利空，但下週台股出現量縮下跌，建議多看少做，觀察是持續緩跌，還是利空出盡。
不管是上漲還是下跌，只要出量（加權指數成交量有4000億以上），都較能判斷後續趨勢，但只要持續量縮，就將繼續保持震盪格局，近期股市較難操作，已經不像上半年，股價上漲拉回就是買點，筆者建議投資人，靜待明確趨勢出來再分批佈局。
未來看法
近期股市操作難度較高，許多個股的基本面沒有改變，但呈現利多不漲，一有風吹草動，就有明顯跌幅，主因為市場對總體經濟、產業景氣充滿擔憂，加上大盤從今年以來漲幅過大，需要時間修正。不過，仍然有值得長期關注的產業，及值得投資的個股。
以下為筆者整理2024 台灣半導體展的重點，提供給讀者可以長期關注的族群
先進封裝概念股(CoWoS概念股/SoIC概念股）
本次半導體展，最受關注的就是先進封裝（CoWoS、3D IC、CPO、FOPLP 等關鍵技術），台積電的先進封裝產能佔全球 2.5D 封裝產能 85%，且台積電的 CoWoS-L 技術是市場上唯一能夠生產 NVIDIA 的 Blackwell 晶片，而且 CoWoS 供不應求的狀況，遠比之前預估的還大，預期應該到 2026 年才會緩解，台積電仍然持續擴充產能，故 CoWoS 的設備業者仍將持續受惠。
此外，除了 CoWoS，眾多廠商也對 SoIC 3D 封裝的強烈興趣（什麼是SoIC，請點擊這裡），雖然目前只有 Apple 跟 AMD 採用，但預期未來會有更多的用戶採用 SoIC，但是 SoIC 的設備廠目前還沒有很明確，但筆者推測高機率為現在 CoWoS 的供應鏈最有機會。
至於 FOPLP（面板級扇出型封裝）還在發展初期，現在討論未來趨勢還言之過早，目前仍聚焦在 CoWoS 和 SoIC 上，而且這兩者是合作關係，不會有 SoIC 取代 CoWoS 的問題。
但台積電設備股仍有明顯的投資風險，雖然現在供不應求，但仍要留意超額下單（Over Booking）及景氣循環的潛在問題，CoWoS 概念股目前已經正在出貨，要持續留意公司的營收、獲利、庫存變化。
可關注類股為弘塑、辛耘、萬潤、均豪、均華、志聖，這些個股前陣子都已有明顯的上漲波段，目前股價處於高檔修正中，因為股性比較活潑，建議逢低分批佈局，不要追高。
CPO 概念股
CPO 封裝光學前陣子被認為說沒有技術還沒有成熟，但隨著近期台積電及日月光宣布矽光子產業聯盟，可以看出對於該技術得重要性，台積電表示，AI 雲端的能源消耗在 2030 年將達到全球的 3.5% ，透過 CPO 可望有效降低能源消耗，SEMI 也預估，2024~2030 年 CPO 的市場規模將達到 25.7%。
目前本土券商預估，CPO 矽光子將在 2026 年開始有明顯的營收貢獻，筆者建議可先關注台積電的矽光子聯盟。以下為在台廠 CPO 供應鏈扮演的角色，讀者可自行尋找有興趣的個股研究。
- 光源CHIP：聯亞
- 光源模組：聯鈞
- 先進封裝-前段製程：日月光
- 後段封測：日月光、矽品、力成
- 設備：辛耘、弘塑、均華
- 測試：旺矽、穎崴、雍智
- 電路板：欣興、景碩、南電、金像電
- 光纖：上詮、華星光、波若威
- 組裝模組：聯鈞、上詮
股市上漲機率？9月股市最難操作？
9 月的第一個禮拜，相信投資人一定很不好受，出現利多不漲，一有利空就大跌，跟上半年股市行情截然不同，筆者經過數據回測發現一個跡象，統計 2020~2023 年大盤數據，結果如下，
加權指數 2020~2030 走勢
費城半導體指數 2020~2023 年走勢
若以月初開盤價到月終收盤價計算，不管是加權指數還是費城半導體指數，在 9 月都是出現明顯的跌幅，但在 11 月都是明顯的上漲，10 月跟 12 月就不一定，歷史不一定會重演，但是可以借鏡參考。
把之前文章中提到的數據回測，若今年 9 月降息 1 碼後續走勢是樂觀看待，及 11 月美國總統大選年前一個月高機率出現回檔，三個回測數據考慮進來，確實有大致吻合，提供給讀者參考，9~10 月在投資上需要謹慎小心，11 月若基本面沒有轉弱，或許是一個勇於佈局的時間點。
筆者也會每週五更新最新的數據及看法，提供給讀者做參考，可以持續追蹤股感盤後研究室，提供你淺顯易懂的投資機會！
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