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投資
重點摘要
- 10 月股市走勢需要留意：美國總統大選民調，10/17 台積電法說會。
- 關注水冷散熱概念股（雙鴻、奇鋐、力致、高力、一詮）的月營收狀況及最新動態，有望在2024Q4~2025Q1有令人期待的表現。
美股股市分析
總數數據
- 週四公布美國 2024Q2 GDP 季增率，公布值 3%，預測值 3%，前值 2.9%，美國經濟持續溫和成長。
- 週四公布上週初領失業金人數，公布值 21.8 萬人，預測值 22.5 萬人，前值 22.2 萬人，連續兩週下降，勞動市場仍維持健康的水準，推測失業率仍維持與上個月同個水準。
- 週四公布 8 月耐久財訂單月增率，公布值 0%，預測值 -2.6%，前值 9.9%，優於預期，由於耐用品訂單在上個月有飛機訂單，本來市場預期會有合理的下滑，但卻沒有出現衰退。
本週總經數據，顯示美國經濟仍然沒有出現衰退的跡象，持續呈現軟著陸的現象，符合上週 FOMC 會議時，Powell 表示的，美國經濟具有韌性，未來仍溫和成長。
技術面來看，費城半導體指數在 FED 和中國人行宣佈降息下，帶動全球股市氣氛轉佳，已經帶量突破站上季線，且型態已經出現漂亮的W底反彈，未來若沒有跌破季線，有望持續上漲，另外S&P 500 和道瓊指數持續創下新高，代表美股股市氣氛是轉佳的，費城半導體指數距離前高還有段距離，長期來看，未來上漲機會是較高的。
資料來源：富途牛牛
台股股市分析
台股同樣受到 FED 和中國人行宣佈降息下，帶動加權指數出量上漲，但這波上漲主要是來自權值股的上漲，如台積電、鴻海、廣達、聯發科、台達電，跟上週主要資金在中小個股不同，但這樣的資金輪動對台股是好事，當大盤能夠維持上漲趨勢，買盤就能夠比賣盤強，筆者發現到，本週雖然中小股有回檔，但跌幅其實並不大，代表賣壓有變小的跡象。
從 8 月崩盤後，台積電設備股（CoWoS&先進製程）十分強勢，但目前有出現放緩跡象，資金有開始流入 IC 設計族群、水冷散熱的跡象，可以持續關注，特別是水冷散熱族群也沈寂了一陣子，接下來 NVIDIA、AMD 持續開發水冷散熱，且已經有採用試產中，這塊族群是值得長線關注的。10/17 台積電法說會即將登場，傳出將再調高資本支出，台積電設備股仍可繼續留意後續走勢。
技術面來看，加權指數已經帶量突破站上季線，且型態已經出現漂亮的W底反彈，未來若沒有跌破季線，有望持續上漲，目前全球股市的氛圍有逐漸轉佳的跡象，對於未來處於謹慎樂觀態度。
資料來源：三竹股市
未來股市分析
9 月即將迎來尾聲，下週一就是 9 月的最後一個交易日，之前讀者提及，若以月初開盤價到月終收盤價計算，不管是加權指數還是費城半導體指數，在 9 月都是投資勝率較低的月份，如下圖。
下週將進入到 10 月，依據歷史數據，10 月的投資勝率較不一定，並沒有存在一個像是 9 月的明顯規律，但是今年美國總統選舉年，選舉年對於股市意義非凡，候選人的政策及民調將會影響 10 月的股市，接下來筆者將在幫讀者複習，歷年美國選舉年的股市走勢，以及目前川普、賀錦麗的政策。
美國總統大選的歷史回測
排除 2008 年受到次貸風暴影響，美國經濟出現衰退。2012、2016、2020 年，越接近選舉日，震盪（下跌）的幅度就越大，主要是不確定消息越多，股市最怕不確定的事情，故容易壓回震盪。
另外，考慮到台積電將於 10/17 舉行 2024Q3 法說會，而在今年 4 月、7 月的台積電法說會前夕都是先經過一段上漲後，在法說會後短線利多出盡，美股及台股出現大跌，若把台積電法說會跟美國總統大選年的歷史回測綜合考量，10 月上半月可能會有好行情，但下半月後可能行情短線會轉差，投資人需要留意有這種可能。
投資人要尊重歷史數據，但仍要參考當下的狀況去彈性判斷，目前有 2 個可能的突發變數，有機會今年跟歷史走勢不一樣，
- 台積電法說會宣布重大利多
並不是法說會都會變成法會，若台積電的財務預測、未來展望、資本支出超出市場預期，法說會後仍有望繼續上漲，比如說 NVIDIA 在今年 5 月法說會宣佈股票分割的利多，後續繼續強勁上漲。雖然這種情況機率較低，不過仍要留意台積電法說會的內容，跟會後的美股＆台股的反應。 - 美國總統大選民調
前段有提及到，民調狀況也會影響股市走勢，因為若某位候選人的民調明顯領先，股市將會提前反應該候選人的政策及受惠產業。現在賀錦麗民調領先川普大約 2%~3%，其實差距並不大，誰會成為新的白宮主人還不確定，若市場持續充滿不確定的可能，10 月走勢可能就會偏向歷史回測的走勢，若賀錦麗或川普出現大幅度領先，股市的走勢就可能跟過去不一樣，但目前這個機率也偏低，不過仍要留意後續民調走勢。
水冷散熱概念股趨勢
筆者之前在 9/13 有提及水冷散熱概念股的高力（8996），以及寫過水冷散熱概念股文章，本週筆者想再強調水冷散熱概念股有望在 2024Q4～2025Q1 有不錯的表現。
水冷散熱概念股在今年 6 月後股價走弱，主因是之前傳出 NVIDIA GB 200 可能有延後，GB 系列的 Bianca（2 B200 GPU+1 Grace CPU) 可能有過熱問題導致出貨遞延，另外， NVIDIA B200 因 CoWoS-L 封裝製程良率偏低而延後，導致GB200 機架系統交貨時程延後。
但是，從主要供應鏈的台廠在法說會表示，目前都按照時程出貨，就算 CoWoS-L 封裝製程良率偏低而延後，水冷散熱元件仍會在 Q4 開始少量出貨。
若把時間軸考慮進去，下週即將進入 Q4，股價反應未來，未來 NVIDIA GB 200 也有望在 2025Q1 開始出貨，加上水冷散熱概念股經歷了兩個月的股價整理，在接下來的 2024Q4 是否有機會重新被市場關注及重視？整個散熱族群是否會出現不錯的表現？投資人是可以留意關注的，持續追蹤未來的月營收狀況。
以下筆者關注的水冷概念股，提供給讀者參考（若有錯誤，歡迎糾正和討論！）
雙鴻 (3324)
雙鴻的 2024Q2 營收 42.8 億元，YoY+65.1%、QoQ+35.9%，毛利率 28.4%，優於市場預期。
其中伺服器液冷產品貢獻 20%，此外，上修2024年營收增長展望至年增 25-30%，原先為年增 20%，主因客戶端水冷產品導入速度超預期。
預期伺服器液冷產品將至少貢獻 2024Q3-2024Q4 營收 10-15%，並上修全年伺服器液冷營收比重展望至10-15%。另外，B 系列之 CDU、CDM 及水冷板模組等液冷產品有望在 4Q24 少量出貨，並於 2025 年放量。
奇鋐（3017）
奇鋐 2024H1 液冷營收佔比約 3%，預估 2024年佔比將為 5-10%，2025 年再擴大至 15-20%，將大幅推升毛利率和獲利。
奇鋐的越南廠已於今年 6 月開始量產，目前 3D VC 月產能 25 萬組，與 Cooler Master 共同供應 H100/H200 AI 伺服器的市場需求， 3D VC 生產難度較高，需耗時 21 天，將規劃在 2026 年後，將 4 成左右 3D VC 產能轉為生產液冷產品。此外， 客戶的液冷產品需求強勁，公司計畫將越南廠水冷板月產能由目前的 6.5 萬組擴充至 16 萬組。
高力（8996）
高力公告 8 月營收 4.6 億，MoM+24.4%，YoY+14.0%，營收創下近14個月新高，熱能產品 (含液冷) 營收 MoM+ 33%至 3.1 億元，冷卻水歧管 Manifold 的出貨持續放量，且板式熱交換器營收則 MoM+10% 至 1.5 億元，。
高力受惠於美系客戶對 GB200 機櫃需求強勁，帶動 CDM（冷卻液分配管） 產品出貨，並於 2024 年第四季開始少量 In-Row CDU（冷卻液分配單元）出貨，預期水冷營收佔比將於 2024 年及 2025 年分別達到 22.1% 及 55.5%，預估 2025 年其水冷業務將大幅成長，帶動整體營運表現提升。
力致（3483）
力致 2024Q2 營收 21.7 億，QoQ+13.79%，YoY+7.72%，營收好轉主因為今年開始出給華為 AI 手機的薄型 VC（Vapor Chamber）的關係，另外 SVC（超薄均溫板）放量良率增加。
因應未來手機熱解決方案預計將從熱管逐漸轉為 SVC（超薄均溫板），折疊式手機的熱部件也將從傳統的兩件式 SVC 進化為單一的柔性 SVC，ASP（平均銷售價格）更高。
另外，力致的 SVC（超薄均溫板）主要客戶是華為的智慧型手機與折疊機，隨著華為銷售數量大幅成長，力致供貨華為的 SVC（超薄均溫板）數量，將大幅成長，為營收成長的動能。
力致的 AI 伺服器水冷散熱目前在新莊廠已擁有單月 1 萬套的產能，浸沒式液冷解方的月產能亦有 100 套，今年 4 月起試產水冷產品，目前持續有小量的生產，且該公司新莊廠完成量產準備，近期將獲客戶認證，後續出貨逐漸放大，明年大量貢獻業績。
一詮（2486）
2023 年，工研院與一詮聯合發表「相變化水冷散熱技術」，開發千瓦級高強度的散熱元件，直接貼附在高效能運算晶片表面，藉由晶片內的水量蒸發與冷凝，即可達到快速傳熱與大量移除熱量效果。
公司於法說會表示，Metal Tim 是他們目前最成熟的均熱片，屬於高階散熱。應用 700-1000 瓦，已經通過客戶認證，預估 2025 年量產，使公司散熱片營收大幅成長。依客戶需求展望推估，2025H2 營收倍增。
Metal Tim 產能部分，現在產能約為 30-40K/月，2025Q2 產能預計 80K，2025Q1 提升至 120K。 Metal Tim 產品面積比傳統產品大，跟傳統產品的差別就是在 Indium（銦），散熱效果會差很多，售價跟毛利率遠高於一般均熱片， 2025 年預計均熱片全年營收可以做到 30%，其中有 40-50% 是由 Metal TIM 貢獻。
一詮本來是一家做導線架的公司，經過一年多的時間切入及研發出高階均熱片（Metal Tim），並獲得美系客戶的認證，市場對於一詮的評價將把它視為散熱產業，未來營收及股價的成長潛力值得期待。
總結
下個月將進入 10 月份，投資人務必關注美國總統大選的民調狀況，及 10/17 台積電法說會，這兩個事件，將影響 10 月的大盤走勢，是否會跟過往歷史數據相似。
投資題材部分，可以關注水冷散熱概念股（雙鴻、奇鋐、力致、高力、一詮）的月營收狀況，及最新動態，檢驗公司未來的發展，是否符合公司之前的規劃。
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