【股感盤後研究室】台積電法說會前瞻？CoWoS概念股走勢？鴻海股價走勢？1007-1011一週股市分析

重點摘要

10/17 將召開台積電法說會，券商調高第四季營收及資本支出展望，市場已經預先反應法說會的利多消息，投資人需要留意市場對台積電的預期，展望「好」還不夠，要能夠有「更好」的展望，才不會出現法說會後短線大幅度的回檔。
在鴻海科技日後，券商調高鴻海的目標價，主因為 GB200 的市佔率有望提升、毛利率有望調高、及 iPhone16 訂單銷量有望增加，目標價約落在 250 元左右。
9 月的美國就業數據可能為政府介入，使數據表現亮眼，10月的美國失業率及非農就業就需要小心。

美股股市分析

總體經濟：

上週五公布美國非農就業數據及失業率，非農就業人數為 25.4 萬人，預期 14.7 萬人，前值 15.9 萬人，失業率為 4.1%，預期 4.2％，前值 4.2%，遠出於市場預期，不過，從非農就業細項中，近幾個月政府部門新增人數持續增加，會不會美國總統選舉前，美國政府強力多的心態，是值得留意的。（下方未來股市分析會進一步說明看法）
週四公布美國 9 月 CPI 年增率為 2.4%，預期 2.3%，前值 2.5％；核心 CPI 年增率為 3.3%，預期 3.2%，前值 3.2%，雖然高於市場預期，但仍然還是在下行放緩的趨勢。這次主要增幅的比較大的部分是運輸服務(年增率從 7.9% 升至 8.5% )，是因為美國汽車保險今年調高的關係，估計只會對今年有影響，對於未來影響不大。另外，較有僵固性的住房通膨(年增率從 5.2% 降至 4.9%)，已經出現明顯下降，故整體來說，通膨要再出現明顯下滑可能短期內較難，但要出現反轉升溫的狀況，機率偏低。
週四公布的上週初領失業金人數為 25.8 萬人，預期 22.5 萬人，前值 23.1 萬人，雖然高於市場預期，但因為 9 月底有佛州颶風影響，故出現初領失業人數大幅增加還算合理，未來要關注這個現象是否會持續增加或維持在25萬人數的水準。

產業面：

NVIDIA 副總裁 Bob Pette 在「AI Summit DC」的活動上表示， Blackwell 晶片將於今年第四季向客戶出貨且能源效率優異，因 Blackwell 基本上是考慮到能源效率而建構的。
AMD 在「Advancing AI 2024」表示，計畫在今年第四季開始大規模生產 MI325X 的新版人工智慧晶片。並預計在明年下半年推出下一代 MI350 系列晶片，除了更大的記憶體，還有新的底層架構。與之前的 MI300X 和 MI250X 晶片相比，MI350 將顯著提高性能。
SMCI 表示正在部署，能夠提供一季超過 10 萬個帶液冷 GPU，並且推出一套新的數據中心液冷產品，其中包括冷卻水塔和管理軟體，以支援降低電力和硬體採購成本。

由於上週五的非農就業及失業率表現超出預期的好，費城半導體指數本週（截至週四）上漲 1.67%，雖然還沒出量突破Ｗ底的頸線，但是 NVIDIA 表現相對出色，距離前高已經不遠，考慮總經數據、NVIDIA、11 月美國總統大選，費城半導體指數 10 月的表線估計仍會保持震盪微幅上漲格局，即使在10月底因為總統大選的不確定性出現回檔，估計下跌回檔幅度不大，整體基本面仍是正向發展，投資人可於回檔佈局或持續保持做多，謹慎樂觀操作。

資料來源：富途牛牛

台股股市分析

本週台股遇到 10/10 國慶日，週四台股休盤一日，過去每逢國慶日前夕，普遍會有拉抬指數的現象，且台積電於 9 日公佈 9 月營收達新台幣 2,518.7 億，月增 0.4%，年增 39.6%。第三季營收合計達新台幣 7,597 億，超越先前法說會給出的財測，另外還有週一的鴻海科技日的加持下，本週台積電、鴻海等權值股表現亮眼，但是在資金有限的情況下，中小股表現就比較疲弱，前幾週及提的台積電設備股（CoWoS&先進製成）也出現小幅回檔，需要留意下週四台積電法說會後，是否會有出現利多出盡的情況，筆者個人建議，若手上持有台積電設備股，可以靜待法說會結束後的市場反應，決定是否要續抱還是停利（損），若手上空手的，目前設備股位階已經偏高，建議不要貿然進場，等待法說會後再考慮。

水冷散熱概念股仍是可以關注，本週五奇鋐、雙鴻表現皆不錯，筆者從 9 月就有強調說，水冷技術是長期趨勢，在 GB200 如期出貨的情況下，未來水冷概念股走勢值得期待，建議股價回檔時可以考慮。

技術面來看，加權指數今日回補 9/30 的下跌跳空缺口，也重新回到 W 底的頸線，技術面除了季線仍下彎，其他都出現上揚趨勢，若沒有突發的利空消息，目前台股與美股看法一樣，都是保持謹慎樂觀，看多後市。

資料來源：三竹股市

未來股市分析

台積電法說會前瞻

本週三台積電已經公布 9 月營收，且第三季營收合計達新台幣 7,597 億，超越先前法說會給出的財務預測（約新台幣 7,280-7,540 億)，而下週 10/17 (四)下午 2:00 將舉辦台積電 2024Q3 法說會，台積電法說會的內容一直都是全球市場重點關注對象，因為他的客戶涵蓋整個半導體產業，台積電給出的未來展望，等同於半導體產業的未來趨勢，以下幾點為市場聚焦的重點，

市場預期第四季營收季增 5~10%，毛利率約 54%
市場預期 2024 年資本支出為 310～320 億美元，2025 年資本支出達到 360~375 億美元。（上次法說會表示資本支出為 300~320 億美元），主要受惠於更積極的提升 CoWoS 產能及 N2&N3 產能。

營收展望部分，高機率持續提升，AI 建置及需求有望持續火熱到明年 2025H1，從 NVIDIA、AMD 等美國 AI 晶片大廠的展望可以得知，而且 NVIDIA 的 H100、H200 為台積電目前的出貨主力，未來 B200 有機會將成為台積電未來營收再度大幅擴增的成長動能。另外，Apple Intelligence 正式發佈後對 iPhone 16 銷量有望再度推升。

資本支出部分，台積電美國廠除了蘋果率先下單投產，AMD 也投入高速運算晶片，若後續 NVIDIA 及其他美國大廠也相繼投入投產，或許台積電將加速美國新廠的投入建設。此外，台積電仍然積極擴增 CoWoS及 N2&N3 產能建設，故明年的資本支出也有望持續推升。

從近期股價可以觀察到，台積電過去兩週已經上漲約 9%，股價也即將挑戰前高 1,080 元，再來相關台積電供應鏈股如 CoWoS、矽光子聯盟，過去漲幅也已經十分驚人，市場已經預先反應法說會的利多消息，這種大型龍頭公司，都是被市場密切關注的，所以法說會就算展望很好，也高機率會變成法會，因為短線利多出盡，就像之前 4 月、7 月的時候，故投資人需要留意市場對台積電的預期，展望「好」還不夠，要能夠有「更好」的展望，才不會出現法說會後短線大幅度的回檔，尤其是CoWoS族群和矽光子族群（辛耘、萬潤、弘塑、均豪、志聖、均華、上詮、聯鈞），手上有這些持股的投資人，一定要特別注意法說會前後的短線波動，不過長期來說，這些產業及股價仍持續看好。

鴻海科技日

本週一為鴻海科技日，除了展示最新的電動車 MODEL D（大型SUV）、MODEL U（中型巴士）、MODEL C（休旅車，納智捷 N7），最主要還是展示 GB200 NVL72，包含伺服器整機櫃、水對水水冷機櫃、水對氣水冷機櫃、夜冷快接頭、大電流連機器與線纜方案等。鴻海表示說，GB200 如期如年底開始出貨，2025Q1 量產出貨，沒有散熱的漏水問題，除了 CPU 和 GPU 之外，其他 80% 零組件都是自己組裝。

此外，NVIDIA 因為之前良率的問題，GB200 是有分為 NVL36、NVL36*2、NVL72，但現在產能有限及良率表現穩定，未來可能停止 NVL36*2（雙櫃版），且NVL36也是屬於過渡型產品，NVIDIA 將聚焦在 NVL72 版本，鴻海本身就是 NVL72 公版設計廠商，將有望受惠這項改動，提升 GB 200 的市占率，在成本控管妥善控管及市占率提升的情況下，鴻海 2025 年的獲利能力有望超出原先預期。再加上，Apple Intelligence 正式發佈後對 iPhone 16 銷量有望再度推升，多數券商近期調高鴻海明年的 EPS，預期 EPS 可能來到約 15 元上下，目標價普遍落在 250 元左右。

回到近期股價表現，鴻海在 7 月初股價來到股價高點 234.5 元，後來一度回檔到 160 元，本週五收盤價回到 200 元整數關卡，筆者分享過，具有優異基本面及未來展望的個股，股價通常會有兩段飆漲的階段，「第一段-夢想階段」，公司剛接到新訂單或是切入新的技術，這個時後公司營收通常不會有明顯增加，市場關注的是未來展望，後續股價經過整理後，才會迎來「第二段-營收階段」，這個時後股價就會實際反應近期的營收狀況，鴻海未來若有明顯的漲幅，將會是第二段。

不過投資人仍須要留意市場關注的題材，即使營收表現很好，但市場已經不再關注這個題材，股價上漲的難度也高，像是 2023 年老 AI 股，緯創、勤誠、華擎、技嘉，就算今年營收表現不錯，上漲幅度也低，因為股價已經在 2023 年就已經反應了，故即使 2025 年鴻海高機率獲利表現亮眼，但是若 NVIDIA 下一代的產品（如 Rubin），有其他新的競爭者，鴻海不再是最主要的供應鍊話，可能股價漲幅有限，投資人需要留意。

失業率及非農就業未來趨勢

9 月的非農就業、失業率、每小時新增增幅都遠超出市場預期，跟 7 月、8月時表現暗淡的數據相比，完全天差地別，如此好的就業數據，有沒有可能是因為政府灌水造假呢？

本月的非農就業增加最多的分別是休閒娛樂（新增 7.8 萬人）、教育醫療（新增 8.1 萬人），確實表現很亮眼，但是本月政府就業人數新增 3.1 萬人，過去1年政府平均增加 4.5 萬人，政府就業站非農就業的比重是有增加的。

從下圖可以看到，美國勞工局每一季都會針對就業報告作出季度的調整，在這次 9 月的季度調整中，政府工作人員人數激增 78.5 萬人，排除 2020 年 6 月因為 COVID-19 的異常值外，是創下最高紀律的政府工作人員人數增加幅度。

此舉不免懷疑說，美國政府（民主黨）為了在選舉前美化了就業數據，美國勞工局也表示說，如果沒有計算政府就業的話，9 月失業率是會來到 4.5%（如下圖）。

筆者認為說，不排除政府強力做多金融市場的可能，在此顧慮下，10 月的失業率及非農就業就需要小心，可能就業市場數據可能不太好，原因如下

選舉結束後，沒有政府就業人口灌水
9 月底的佛州颶風及 10 月初的米爾頓颶風，可能影響 10 月的就業市場（像是 7 月失業率上升的主因）

因此 10 月的每週初領失業金人數就需要密切注意變化（本週數據是有明顯增加的），不過並不是表示說，美國就業市場是真的有問題，是要強調 10 月初因為 9 月的就業數據亮麗帶動股市上漲，萬一 10 月的就業數據表現不佳，也可能使 11 月的股市出現明顯回條，這是投資人需要留意的風險。

（不過整體來看，美國經濟目前已經高機率為軟著陸方式前進，甚至可能不著陸，只是需要留意數據公布的時間點，造成股市出現大幅波動的可能）

筆者每週五更新最新的數據及看法，提供給讀者做參考，可以持續追蹤股感盤後研究室，提供你淺顯易懂的投資機會！

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