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投資
重點摘要
- 從目前總經數據觀察，僅有軟性數據的密大消費者信心指數及12個月通膨預期是呈現利空，其他的硬性數據皆呈現利多，整體經濟環境仍然還沒有出現衰退跡象，僅市場擔憂因為關稅造成的影響，使未來經濟及通膨出現升溫。
- 本週四（4/17）為台積電 2025Q1 法說會，這次法說會特別重要，投資機構關注的問題，最主要就是擔心（1）關稅如何影響產業及公司的展望 （2）Intel合資企業的看法（3）未來AI需求的能見度，若台積電能夠針對上述疑問，提出明確性的指引，股價將有有利於短期出現強勁反彈。
- 川普關稅影響-短中期看法：雖然市場仍充滿對於關稅不確定性的利空，但有逐漸利空鈍化的跡象，若未來總經的硬性數據仍然穩健且川普沒有再丟出更嚴重的關稅政策，無論美股或台股，現階段若遇到股價拉回時，反而要站在買方思維，思考是否有逢低買進的機會，並非對於未來感到恐懼。歷史數據統計，當美股兩天內急跌10%以上，兩週內有望看到明顯的反彈上漲，但上漲過程仍伴隨震盪，特別是反彈初期（5日內）會有明顯的拉回，未來若回檔至5、10日線有出現止跌（重點沒有跌破4/11的K棒低點），都是值得考慮分批佈局的點位。建議近期投資操作重點為「緊盯川普政策消息面，逢低佈局及逢高調節，不做積極追價的投資」。
美股股市分析
總經面
- 上上週五，公布「失業率」為 4.2%，市場預期為 4.1%，前值為 4.1%，「非農新增就業人數」為 22.8萬人，市場預期 為13.7 萬人，前值為 11.7 萬人，雖然，失業率超出預期，但非農新增就業人數遠出預期，數據顯示「目前」美國勞動市場尚屬穩健，新增就業人數來自醫療保健社會救助業、零售業與運輸倉儲業。
- 上週四公佈，「消費者物價指數 CPI」為 2.4%，市場預期 2.5%，前值為 2.8%；「核心消費者物價指數 CPI」為 2.8%，市場預期 3.0%，前值為 3.1%，CPI 的回落，主要在於油價下跌，也使交通運輸服務價格回，加上比重比較大的房屋租金 YoY 持續放緩，有利於未來物價降溫。然而，關稅效應仍使美國物價有機會在 Q2~Q3 期間升溫，即使川普政府將對等關稅延長 90 天，但是仍維持基礎關稅 10%，關稅成本帶動物價上漲的動力依舊存在，且 90 天後可能再度實施對等關稅，這種不是一次性的調高關稅，容易使消費者通膨預期再度上升。
- 上週四公布，「初領失業金人數」為 22.3 萬人，市場預期為 22.3 萬人，前值為 21.9 萬人，勞動市場仍處與穩健。
- 上週五公布，「密大消費者信心指數」為5 0.8，市場預期為54.5，前值為57.0，另外，「12個月通膨預期」由 5.0% 升至 6.7%，顯示顯示關稅升溫加劇民間對於消費細心及未來通膨的擔憂。
- 上週五公佈，「生產者物價指數 PPI」 年增率為 2.7%，市場預期為 3.3%，前值為 3.2%，如 CPI 數據相互呼應，通膨仍屬於放緩趨勢。
從目前總經數據觀察，僅有軟性數據的密大消費者信心指數及12個月通膨預期是呈現利空，其他的硬性數據皆呈現利多，整體經濟環境仍然還沒有出現衰退跡象，僅市場擔憂因為關稅造成的影響，使未來經濟及通膨出現升溫。
再者，隨著川普在 4/9 突然宣布對等關稅暫緩 90 天實施，整體市場恐慌程度大幅減少，CNN 的恐懼貪婪指數也從上週的極低點 4 上升至 18，VIX 恐慌指數也大幅收斂下跌，美股出現強力反彈，市場氣氛有逐漸從谷底復甦的跡象。
技術面來看，股市因為超出市場預期的關稅下跌，當關稅疑慮暫時消除就會收復過去的跌幅，如左圖，週三川普宣布關稅暫緩 90 天後，由於美股沒有漲跌幅限制，一口氣漲回 4/3 的K棒高點，但短線，但短線急漲之下容易出現明顯回檔，接下來要面對月線下彎及過去 4,320 的區間底的賣壓，這邊估計容易會再出現震盪回檔，故建議短線不用過積極，但只要對等關稅短期內沒有升溫，當出現回檔時都不用過於悲觀，若觀察長期趨勢的月 K（如右圖），過去遇到股災時，如 2020 年的 covid-19 和 2022 年的 Fed 暴力升息，都沒有跌破，僅有 2008 年金融海嘯有跌破過，故這邊反而不應該要站在買方，分批佈局基本面優異的龍頭股。
資料來源：三竹股市
台股股市分析
在 4/8 國安基金宣布進場，及 4/9 川普宣布對等關稅暫緩 90天後，台股在週四、週五出現強勁反彈，權值股率先上漲，而中小型股目前仍處於弱勢，因為當出現系統性風險造成股市全面大幅下跌時，要拯救股市氣氛會先拉大盤指數，也就是權值股，加上目前權值股的本益比極低，對於法人機構來說買進的吸引力道較為強勁。
技術面來看，經過上週四、五的急漲之後，本週一台股出現開高走低現象，但這屬於正常情況，觀察美股走勢就可以發現，美股的反彈也是上漲到對等關稅生效前，遇到前陣子的區間下緣及月線的賣壓，再觀察日股、韓股也是，故急短線上，指數在這邊將會出現震盪，回到台股，未來若關稅問題沒有再度惡化，加權指數或櫃買指數要跌破4/11的出量紅Ｋ低點的機率偏低，
再者，如上段內容提及，若觀察長期趨勢的月 K（如右圖），過去遇到股災時，如 2020 年的 covid-19 和 2022 年的 Fed 暴力升息，都沒有跌破，僅有 2008 年金融海嘯有跌破過，故這邊反而不應該要站在買方，分批佈局基本面優異的龍頭股。
未來股市分析
台積電法說會前瞻
本週四（4/17）為台積電 2025Q1 法說會，這次法說會特別重要，市場將聚焦在台積電如何回應川普關稅如何影響產業需求、赴美設廠、台積電與 Intel 合資公司的細節等，從而判斷未來半導體產業成長力道及台積電的獲利狀況，以下是目前投資機構首要關注的問題及市場預期。
- 預期 2025Q1 毛利率約為 58.5％，EPS 約為 13.66 元。
- 預期 2025Q2 營收季增率約 4%，毛利率約 58%（受到美國晶圓廠產能增加）。
- 預期 2025 年整理毛利率展望為 58.3%（2024年毛利率 56.1％）。
- 川普關稅如何影響台積電的未來展望，若關稅實施，如何跟客戶協商分擔成本？
- 台積電是否真的與 Intel 的合資公司？如果合作，如何保護台積電的股東利益？
- 受到川普關稅的影響，AI的需求是否持續強勁？對於未來產業成長的能見度？
- 台積電未來在美國設廠的計畫安排？是否會加速美國產能的擴張？
綜合以上投資機構關注的問題，最主要就是擔心（1）關稅如何影響產業及公司的展望 （2）Intel合資企業的看法（3）未來AI需求的能見度，因為這三點不確定性及擔憂，近期外資及本土券商下調台積電目標價（短線上並非壞事），若台積電能夠針對上述疑問，提出明確性的指引，股價將有有利於短期出現強勁反彈。建議投資人一定要留意本週四台積電法說會的內容及晚上的美股台積電 ADR 和美股費城半導體指數的走勢。
川普關稅影響：短中期看法
4/9 川普宣布的對等關稅暫緩 90 天（關稅降至10%），後續又宣布部分電子產品關稅豁免，但週日（4/13）又提及本週將公告半導體產業關稅細節（本來是4/14宣布，後來又說延後），市場消息變化快速，筆者這邊不贅述川普關稅細節，將分享個人對於目前盤勢的看法。
雖然市場仍充滿對於關稅不確定性的利空，但有逐漸利空鈍化的跡象，從幾個面向可以看出，
- 中國的報復性關稅影響程度放緩，更高報復性關稅對市場影響已不大
回顧 4/3 川普宣布對等關稅後，隔天中國採取報復性關稅，美股大盤大跌且破底，但後續中美雙方不斷提升關稅，對於基本面來說已經影響不大，因為100%以上的關稅基本上就是中美貿易直接中斷，觀察美股指數上週並沒有繼續破底。 - 上週五，密大消費者信心指數持續低落、12個月通膨預期升溫，沒有再讓美股指數呈現大跌，可以推斷說目前市場已經預先反應了經濟衰退及通膨預期升溫的趨勢。
- 技術面來看，從歷史數據來看，觀察月K的60MA（五年線）無論是費城半導體指數、那斯達克、S&P500及台股加權指數，只有在經濟衰退時才會跌破，在2020年的 Covid-19、2022年FED暴力升息的情境下，指數下跌修正至月K 60MA後就出現止跌且為未來的相對低點。
- 美股 VIX 恐慌指數，在4/7來到高點 60.13後， 就逐漸收斂且出現高不過高情況，出現大盤修正到尾聲的跡象。
綜合以上，若未來總經的硬性數據仍然穩健且川普沒有再丟出更嚴重的關稅政策，無論美股或台股，現階段若遇到股價拉回時，反而要站在買方思維，思考是否有逢低買進的機會，並非對於未來感到恐懼。而在選擇投資標的時，優先選擇權值股，如台積電、鴻海、廣達、台達電、聯發科等大型產業龍頭股，因為系統性風險（暫時）解除後，具有穩定獲利的權值股將會是第一波反彈的標的（尤其是現在國安基金進場護盤，且權值股幾乎處於本益比下緣），從上週四、五來看也是權值股表現最為亮麗。
但仍要留意幾個風險，
短線上，美股已經在 4/9 將關稅的下跌段漲回來，遇到關稅前的區間低點及月線的壓力小幅回檔至10日線，如之前文章提及，關稅造成的下跌，在一週內是有望收復跌幅，但要再上漲需要時間消化上方層層賣壓，未來可能仍有機會遇到明顯的回檔；同理觀看台股加權指數，在上週四、五急漲至4/7的K棒低點後，短線上遇到強勁賣壓，使週一台股出現開高走低，若上週沒有在低點佈局，本週不要積極追價。
根據 Almanc Trader 的歷史數據統計，當美股兩天內急跌10%以上，兩週內有望看到明顯的反彈上漲，上漲過程仍伴隨震盪，特別是反彈初期（5日內）會有明顯的拉回，這個現象與美股上週四的走勢符合，故要提防台股本週可能會出現明顯回檔的可能，但若回檔至5、10日線有出現止跌（重點沒有跌破4/11的K棒低點），都是值得考慮分批佈局的點位。
再者，這波的反彈建議先不要視為長線的投資，雖然股價面確實呈現超跌，許多績優股的本益比都很低，但關稅這件事情仍存在高度不確定性，且還是有課徵10%的關稅，原先公司的獲利展望都必須先打折，要再漲回今年高點，目前機率應該不高，故目前川普關稅對股市的短中期看法，筆者認為「緊盯川普政策消息面，逢低佈局及逢高調節，不做積極追價的投資」。
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