【股感盤後研究室】2025 年投資心法及投資重點！2025年AI概念股還能進場嗎？1230-0103一週股市分析

重點摘要

2025 年投資心法：把握 2025 上半年，下跌要敢買，今年大盤高機率不會像 2024H1 一樣瘋狂上漲，大盤估計會走向波動放大的區間格局，從技術面、資金面、歷史走勢來看，若是多頭年的情況，股市在上半年的上漲機率及上漲幅度是較高的，下半年通常容易會出現回檔，故建議投資人要把握接下來半年的行情。
利空消息使股價修正，有時反而是好事，近期外資券商針對鴻海及廣達下調目標價，使股價經過一波的修正，當股價在回檔時，市場就會重新檢視基本面，有時股價「可能會修正過頭過於悲觀」，這時反而是可以思考投資價值是。
然而，廣達董事長林百里在 1/2 也對外宣布，2025 年是高成長的一年，其實若從基本面的估值、技術面的位階來看，廣達確實相對便宜及低檔，然而，仍要注意的風險是，1 月底 CSP 的法說會對於 AI Server 的 CAEPX展望，以及後續營收是否如期繳出漂亮成績單，是投資人要值得追蹤的。
今年大盤及個股走勢的波動將放大，許多 AI 概念股如鴻海、廣達、奇鋐、雙鴻、台達電等大型個股，在去年漲幅過大的情況下，容易被市場重點檢視，當股價修正了一波段後，回檔至長均線（季線、半年線、季線），但未來仍是有高成長的可能之下，此時或許是投資價值浮現的時刻。

美股股市分析

總經面

週四，公布美國上周初領失業金人數，為 21.1 萬人，市場預期 22.2 萬人，前值 22.0 萬人，為 8 個月以來新低，持續符合 FED 對於勞動市場看法，雖有降溫，但仍具有韌性，美國經濟仍持續穩定上行。
週四，公布美國 12 月 Markit 製造業 PMI 終值為 49.4，市場預期 48.3，前值49.7，略低於 11 月前值 49.7。

產業面

週四，Tesla (TSLA US) 於美股盤前公告 2024Q4 交車量，為 495,570 輛，季增 7%、年增 2%，低於市場共識 50.7 萬輛；Model 3/Y 交車量為 471,930 輛，季增 7%、年增2 %。全年度交車量衰退 1%，為 2012 年開始交付電動車以來首次無法達成年成長，尤以歐洲需求最為疲弱，但管理層預期 2025 年交車量將年增 20-30%，市場共識則為 204 萬輛，年增1 3%。自從川普當選以後，股價飆漲約 91%，近期回落 21%，推論僅為短線股價降溫，長期 Tesla 各業務仍然穩居領導地位，未來仍具成長動能，1 月 29 日盤後將召開 2025Q4 財報及線上法說會，焦點關注 Tesla 在自動駕駛、機器人業務之發展。目前公司目標 2025 年於美國德州與加州推出無監管 FSD 服務、Cybercab 2026 年量產，人形機器人 Optimus 則規劃 2026 年起對外銷售。

雖然美股僅 12/25號（聖誕節）及 1/1 休市（元旦），但美國本週進入休假階段，使美股成交量驟減，在成交量縮的情況下，及美股在經歷上週聖誕行情的上漲波段後，就容易高機率出現獲利了解的賣盤，觀察費城半導體指數，也正好從聖誕節後，12/27 一路回檔至 12/31，技術面碰到年線後之後，在週四（1/2）出現反彈波段，但成交量仍然不夠大，目前僅能視為短線技術面反彈，觀察本週五晚上的 ISM 製造業 PMI，該數據的好壞，將影響費城半導體的短線走勢。

細看技術面走勢，費城半導體持續沿著年線附近盤整，仍處於三角收斂，如同上週文章提及，若無法帶量突破上方 11/6~11/7 的上漲跳空缺口（約 5233～5280 點），容易漲上去就面臨賣壓，但也不用過於擔心，因為下方強力支撐仍為年線或 12/20 的低點，未來走勢如上週看法一樣，未來若沒有出現帶量上漲突破 11/6~11/7 的上漲跳空缺口，或下跌跌破 12/20 的低點，都先以區間盤整看待，不建議在此時過度積極操作。

資料來源：三竹股市

台股股市分析

在聖誕假期開始及外資放長假後，台股在元旦之前主要是內資主導市場，並沒有跟著美股一起下跌，但少了外資的成交量，股市要在有明顯的漲幅也較難。然而，週四 2025 的第一天開盤，就受到大量的外資的獲利了解賣壓，同時外資期貨未平倉空單又再度來到 43,256 口的極端值，好在週五出現好轉，週五台股雖然呈現開高走低，但三大法人皆為買超（外資買超 91.7億），且外資期貨未平倉空單下降到 39,974 口，從籌碼面看，短線上得市場氣氛並沒有太悲觀，不過櫃買指數就偏弱了，看似有回測前波低點 250.10 的可能，中小個股的操作上可能就要謹慎小心一點。

從技術面來看，跟上週看法一樣，加權指數，未來若沒有出量回補 10/18 的上漲跳空區口，估計將會持續盤整，保持區間震盪，下檔空間約 22500 附近；櫃買指數在上週五遇到年線壓力，出現下跌回測且跌破跌破 5 日均線，市場氣氛有些微轉差，但若沒有跌破 12/16 前低的K棒，整體趨勢就低機率轉為空頭，將持續低檔盤整，未來櫃買指數要出量突破年線，中小個股才能比較有明顯的上漲多頭趨勢。

資料來源：三竹股市

未來股市分析

本週是 2025 年的第一週，不知道過去一年各位投資人的對自己的績效是否滿意？過去一年台股加權指數上漲了約 28%，若投資人的績效有超過加權指數代表已經是市場上的佼佼者，若沒有可能就需要重新審視自己的投資策略，調整自己的投資策略、選股標的、投資週期、資金控管、基本面掌握度等，筆者過去一年的投資績效雖然有超過大盤，但仍有許多要精進的地方，舉例說，要更加未雨綢繆，制定更縝密的投資策略，對於大環境（總經、資金流向、籌碼）更加熟悉，因為如果僅是熟悉產業＆個股基本面，遇到大盤表現不好時，再好的個股上漲的機率也低，如何更加精準的掌握股市上漲下跌的趨勢，會是我今年最主要的功課。

未來仍會每週分享個人的波段操作、長線趨勢看法，及近期產業近況，提供給讀者做參考！（看法不一定對，若不認同我的看法很正常，股市沒有絕對答案，文章內容僅為個人的操作分享）

2025 年投資心法：把握 2025 上半年，下跌要敢買

上週文章提及，若遵循三牛一熊的週期循環，2025 年可能是牛市的最後一年，近期眾多外資＆本土的券商報告也提及，過去二十年來，半導體產業一直維持兩年擴張、兩年收縮的週期模式，半導體週期有機會於 2025 年達循環頂點，但是，2025 年與過往週期不同之處在於半導體營收增幅將超越資本支出，AI 產業將在今年迎來爆發期，因此預計 2025 年整年度是有基本面之稱的。

股市是反映未來，通常會提前反映未來半年，假設 2026 年的半導體成長幅度將明顯放緩，股市將高機率走向修正，估計將會落在 2025 下半年，故 2025上半年的股市估計長期仍有上漲空間。再來從技術面、資金面、歷史走勢來看，若是多頭年的情況，股市在上半年的上漲機率及上漲幅度是較高的，下半年通常容易會出現回檔，故建議投資人要把握接下來半年的行情。

然而，今年高機率不會像 2024H1 一樣瘋狂上漲，大盤估計會走向波動放大的區間格局，並且上漲幅度有限，主因仍為不管是美股還是台股，過去年兩年的大盤報酬都已經高達 25%~30%，是大盤的估值目前處於相對高的位階，除非未來的成長率仍夠在超過過去 2 年，才有可能有強勁的上漲波段，故在這個前提下，股市的上下震盪將會放大，無論是投資市值型 ETF 或是個股，遇到短線漲幅過多，一定要適當調節，反之，當出現明顯回檔時，具有優異基本面的個股，要勇於嘗試分批佈局，因為無法準確預測何時止跌或反彈，如果突然上漲，進場追價風險過高，2025 年高機率不會像 2024 年一樣可以積極追價，故資金控管＆分批佈局的觀念就十分重要，至於該如何判斷可以分批佈局呢？可以透過技術面跟籌碼面判斷，會在下方的概念股在詳細說明。

AI 概念股走勢看法？

利空消息使股價修正，有時反而是好事

在去年 11/29＆12/20文章，有分享過「2025 年的 GB200 出貨可能達不到市場預期」，當時券商普遍預估 2025 年 GB200 出貨量為 6-7 萬櫃，而在 1/1 時，外資券商針對鴻海及廣達下調目標價（鴻海目標價下調至：230，廣達目標價下調至：385），原因在於下調對於 NVIDIA 今年的 GB200 出貨量為 2.5-3 萬櫃，券商認為，過去兩年 CSP 花費鉅額購買 GPU，但 CSP 投入 AI 伺服器建置後，所產生的報酬卻偏低（NVIDIA 在 AI GPU 賺了 1200 億美元，Microsoft 卻只在 AI 領域賺了 50 億美元）。再者，近期媒體報導，中國的 AI 公司 DeepSeek，推出的 V3 模型，使用了超過 2000 顆 H800 GPU 進行訓練，總訓練成本不到 600 萬美元，相比之下，且 Meta 在 Llama-3.1 模型中使用了 16000 顆 H100 GPU，預估投資超過 5 億美元，這確實會讓投資人擔心說，CSP 未來還會花費這麼多的 CAPEX 在建置 AI Server 嗎？

不過廣達董事長林百里在1/2也對外宣布，2025 年是高成長的一年，不僅 GB200 的需求不變，GB300 有望 Q3 問世，為什麼券商跟公司說法不一樣呢？個人認為，公司說法沒有錯，是券商之前預估的太樂觀，如之前提及的「2025 年的 GB200 出貨可能達不到市場預期的 6-7 萬櫃」，所以之前股價才會經過一波的修正，當股價在回檔時，市場就會重新檢視基本面，而且股價「可能會修正過頭過於悲觀」，這時反而是可以思考投資價值是否出現了，如果公司這時釋出正向的基本面消息，往往股價有幾會在迎來一波上漲，而廣達在本週五（1/3）出現的帶量上漲，雖然不能確定股價是否就在這邊開始止跌起漲，仍要觀察後續漲勢有沒有延續性，但其實若從基本面的估值、技術面的位階來看，廣達確實相對便宜及低檔，加上若如公司預期 GB200 在 2025Q1 出貨，及 AI 伺服器營收預期年增三位數，其實後續仍是值得期待的。然而，仍要注意的風險是，1 月底 CSP 的法說會對於 AI Server 的 CAEPX展望，以及後續營收是否如期繳出漂亮成績單，是投資人要值得追蹤的。

呼應上一段提及，今年大盤及個股走勢的波動放大，許多AI概念股如鴻海、廣達、奇鋐、雙鴻、台達電等大型個股，在去年漲幅過大的情況下，容易被市場重點檢視，當股價修正了一波段後，回檔至長均線（季線、半年線、季線），但未來仍是有高成長的可能之下，此時或許是投資價值浮現的時刻。

這邊幫讀者整理AI伺服器展望，作為投資的參考（許多可能是已知事件，僅為重申個股基本面展望仍看好）

NVIDIA GB200 機櫃 4Q24 正式出貨，2025Q1 量產，B300/GB300 (Blackwell Ultra) 預計於 2025Q3 問世，搭載 GB200 晶片之NVL36、NVL72 機櫃總價昂貴，單價分別達到 150~170 萬美元、300~330 萬美元，接獲機櫃訂單的台灣 ODM/EMS、品牌廠 2025 年營收將有望大幅提升，如前兩大供應商鴻海與廣達，特別是廣達原先僅有 3 大 CSP 業者的訂單，如今美系四大 CSP 大廠，廣達已全數拿下（引述本土券商）。

另外，伺服器整機櫃功耗高於 25kw 時，將考慮導入水冷散熱技術，以 Blackwell平台來說，NVL36/ NVL72機櫃功耗高達 66kw、132kw，已達氣冷散熱極限。Liquid to Air 方案所需元件包含Cold plate、Manifold、UQD、CDU、Pump、風扇/風扇背門等元件，NVL36 機櫃Liquid to Air 水冷散熱方案總價 5~6 萬美元，Liquid ot Liquid 水冷散熱方案總價 6~7 萬美元；NVL72 機櫃 Liquid ot Liquid 水冷散熱方案價格為 8~9 萬美元， CP、Manifold 重要供應商奇鋐與雙鴻。水冷零組件視不同設計，潛在市場規模達 40-130 億美元(台幣 1,300-4,200 億元)，美國散熱大廠 Vertiv 預估 2024-27 液冷營收年複合成長 35%，水冷產業仍是長期正向。

特別是奇鋐，近期美系券商重申正面評價不變，預期水冷滲透率逐步提高，預估今年滲透率 14%，明年 22%，雖然有不少競爭對手，但奇鋐已贏得四大 CSP 的 GB200 水冷訂單，穩健貢獻 2025 年營收，在越南廠產能擴張下，預估奇鋐的水冷營收比重將由 2024H1 約 3%上揚至 2024 年 5-10%、2025 年 15-20%或以上。我們預計伺服器相關營收比重將從 2024 年約 36%增至 2025 年 45-50%，驅動 2025 年利潤率升勢。

另外台達電是全球 AC-DC 伺服器電源 (PSU) 的龍頭，市佔率超過 50%，在 AI 伺服器的市佔率將更具宰制力，台達電將受惠於 AI 伺服器升級至 Blackwell GPU 的趨勢，公司為 NVIDIA 散熱風扇、水冷板與 CDU 的合格供應商，而其提供系統整合解決方案的實力，有助搶下北美CSP廠商的水冷訂單，雖然 NVIDIA GB200 Power delivery board 設計變更恐導致 2025 年 DC-DC 電源模組營收衰退逾 20%，但對於 2025 年的影響不大，多數券商給予的目標價落在 460~520 之間，近期股價創歷史新高後回檔，仍可留意後續走勢。

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