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產業
你可能知道拳擊手泰森，但你有聽過食品泰森嗎？它是全球前幾大肉類生產及供應商，截止至 2019 年，已在約 145 地區銷售其產品，主要市場包含：加拿大、中美洲、中國、歐盟、日本、台灣等，或許你每天吃的肉都是泰森食品（Tyson Foods, TSN-US）所產的食品呢！讓我們一起認識這家公司吧！
公司簡介
Tyson Foods 是 John Tyson 於 1935 年所創，起初以買賣雞隻起家。二戰期間，美國政府並未對家禽進行配給導致人們對雞肉的需求上升，John Tyson 利用這段時間垂直整合公司，將大部分產業鏈的控制權（從餵養雞隻到銷售雞肉整個產業）掌握在手裡，奠定 Tyson Foods 在美國主要家禽生產的地位，並以銷售「蛋白質」作為其理念及目標。 1980 年到 2002 年 Tyson Foods 持續擴張性的發展，在 1982 年與麥當勞（McDonald’s, MCD-US）（McDonald’s Co, MCD-US）簽下提供雞塊的合約，同時收購 Holly Farms（ 1988 ）、Hudson Foods（ 1997 ）、lowa Beef Producers（ 2002 ），成為美國第二大上市食品公司，僅次於 JBA S.A. 之後，是公認的蛋白質領導者。
2016 年 Tyson Foods 成立 Tyson Ventures ，專門投資早期與其業務相關的公司； 2017 年收購 AdcanvePierre，一間以預製三明治為主的企業； 2018 年收購 Original Philly Holdings（預製食品類）等四家公司，並出售四項與蛋白質無關的產業（冷凍麵包、水壺等）使其銷售蛋白質之品牌形象更為明確； 2019 年以 21.6 億美元完成對 Keystone Foods 的收購，成為麥當勞的主要肉食供應商。
產業概況
2018 年全球肉類產值達到 9,700 億美元，預計 2020 年會以 3.9 % 的年化利率成長至 1.14 兆美元，其中以美洲為最大的市場，佔 2018 年產值之 22.2 %。然而近年來人們越來越重視健康與環境，對肉類替代品的偏好逐漸上升，雖肉類產值仍維持正成長，但其邊際成長率有逐漸下降的趨勢。接著，我們將此產業拉近到美國市場，其又可細分為四大類，分別為：加工肉製品、肉副產品、家禽肉、豬肉與牛肉。其中，美國前四大肉類食品公司就佔其市場之 52%，以 JBA SA 為大宗、Tyson Foods 為次。
業務內容與產品銷售
目前 Tyson Foods 主要銷售產品為：牛肉、豬肉、家畜肉、預製食品（可直接食用或烹煮），並透過零售商、經銷商等渠道來銷售。其業務包含所有肉品（牛、豬、家畜）加工並完全垂直整合雞肉生產過程。旗下的品牌有：Tyson、Jimmy Dean、Hillshire Farm、BallPark、Wright、Aidell’s、ibp、State Fair、Hillshire、Raised & Rooted、Open Prairie、True Chews 共 12 家。截止到 2019 年為止（其會計年度截止於 9 月底左右）， Tyson Foods 的營收高達 424 億美元，其中牛肉、雞肉、豬肉、預製食品分別佔了 37%、 31%、 12%、 20%，而雞肉銷售又佔據美國市場第一（市佔率 21%）；牛肉和豬肉則佔據第二（22%、16%）。
營運風險
在供應商方面，Tyson Foods 除了雞肉外，牛和豬皆是與合作之廠商購買而來，但由於牛豬皆需以穀物作為飼料，因此其價錢經常會隨著天災而有所變化。為避免此風險，Tyson Foods 透過許多牲畜與穀物類的衍生性金融商品（主要為期貨與選擇權）來降低價格變動之影響。
在經銷商方面，Walmart 佔 Tyson Foods 2019 年合併銷售額的 16.9%、應收帳款的 16.2%。從營運的角度來看，單一客戶的銷售額佔比過高代表著較高的潛在風險，雖說 Walmart 不太可能會停止銷售 Tyson Foods 的商品，但若 Walmart 本身發生財務危機，或是向 Tyson Foods 要求更長的付款期，以 Tyson Foods 目前的財務狀況來說會是一大傷害。 2019 年 Tyson Foods 的現金為 4.8 億美元，只略大於 Walmart 所佔的應收帳款（3.5 億美元），其流動負債更是遠高於此（55.13 億），因此一旦拉長應收帳款之天數，Tyson Foods 可能會陷入現金不足的困境。
中美貿易戰與豬瘟影響
中國近年來對豬肉進口的依存度逐漸降低， 2017 年其進口量大約為 120 萬噸豬肉，主要來自西班牙與美國。然而 2018 年 8 月 非洲豬瘟於中國爆發，此病毒具強大的傳染性且目前無疫苗可治，豬隻染病後的致死率可說是 100%，為防堵豬瘟繼續蔓延，中國大量撲殺至少上億隻豬隻，造成中國國內豬肉供給減少、價格狂飆。雪上加霜的是，此時為中美貿易戰正火烈之時，為報復美國所課之關稅，中國針對美國豬隻進口須加 62% 的關稅，更於 9 月再額外徵收 10%（總稅率 72%）。
2019 年 5 月，中國豬肉進口量為約 180 萬噸，與去年同月相比增加了 63%，根據 ADHB 統計，目前中國最大的豬肉進口來源為歐洲國家，美國因為貿易戰之故在 2018 年進口量下滑將近 55%，截止至 2019 年 Q2 中國進口美國豬肉的狀況仍不如預期。Tyson Foods 在 2019 年 8 月的 Q3 電話會議中表示目前尚未從中國豬瘟上獲得重大利益，但從美國農業部得出口數據可以看到，中國對美豬的進口逐漸上升，而受益的將是所有蛋白質產品（含牛雞等），認為此正面效益將於 2020 年初之財報揭露。
與 Beyond Meat 之爭
隨著人造肉的興起，Tyson Ventures 亦投了不少人造肉公司，像是 Future Meat Technongies、Memphis Meats、Beyond Meat 等。前兩者是以細胞培養的人造肉，後者則是以 100 % 植物作為基底的人造肉，然而在 Beyond Meat 即將公開上市（IPO） 的前一週，Tyson Ventures 選擇出售其 6.5% 的股份。為何在這個時點出售呢？原因可說是眾說紛紜，唯一可以確定的是 Tyson Foods 在 2019 年亦推出植物性雞塊，將與自己曾投資過的公司一起角逐這個市場，投資人可以關注這個有趣的事件，一場煙硝戰正要開始。
小結
蛋白質為人類每天需攝取的營養，泰森深根此市場許久，多年來不斷靠著併購擴大自己的規模，同時亦投資相關產業，讓自己處於產業前端。短期而言，Tyson Foods 似乎能從豬瘟與貿易戰中獲益，那麼長期而言呢？他們的財務報表又是如何？讓我們於下回文章分析吧！
資料來源：
Tyson Foods 2018 年報、Tyson Foods 2019 年報、Encyclopedia、Golden、The new food economy、Analysis of the meat market in United States
【延伸閱讀】
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