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投資
重點摘要：
- 豐興與東和鋼鐵同屬鋼鐵業，近年營收趨勢相似
- 豐興的型鋼、棒線產品毛利高，獲利較東鋼佳
- 穩健經營、無長期借款，但也失去擴大規模的動能
- 營業現金流量與總損益差異大，現金存量不多
- 存貨隨營收增減，週轉率相對穩定
了解豐興的主要業務為鋼筋、型鋼、棒線以後，本篇會先與同業的東和鋼鐵（ 2006-TW ）來比較營收與獲利，再來藉由幾項會計項目、比率，衡量豐興的營運效率與投資安全性。
豐興與東和鋼鐵同屬鋼鐵業 近年營收趨勢相似
前一篇有提到豐興與東和鋼鐵目前是台灣鋼筋市佔率前兩名，但豐興產品的下游應用較多元，而東和鋼鐵則是以建築應用為主。但從底下的結果來看，就營收而言豐興的應用多元性無法避免鋼鐵業大環境的影響，各項產品售價都會隨鋼價變動。
而東和鋼鐵在 2018 年以後營收與豐興有較大不同，原因是在越南設廠開創了新市場，使營收能顯著提升，而豐興則是穩健經營，目前沒有公開任何海外擴廠計畫。
豐興的型鋼、棒線產品毛利高 獲利較東鋼佳
雖然豐興的鋼筋毛利率較東和鋼鐵差，但型鋼、棒線產品在市況好的時候毛利可達 20% 以上，使近五年豐興的毛利率持續高於東和鋼鐵。需注意的是，下圖豐興的毛利率在 2013 年採用IFRS國際會計準則後，將原本納入推銷費用的一大部分金額，每年約 7 億元，改列為銷貨退回與折讓，潛在造成毛利率於 2013 年後較低情況。
而豐興在採用IFRS以後，營業費用率縮小，每年大約 2.5 ～ 4% ，而東和鋼鐵則在 4 ～ 6 ％，因此營業利益率與稅後淨利率的表現，豐興更是較東和鋼鐵佳。
豐興穩健經營 無長期借款 但也失去擴大規模的動能
以豐興如此大的規模，能夠無任何長期借款，只依靠股東權益來經營並不常見，僅透過短期借款來維持資金融通，相較同樣規模的上市公司每年動輒幾億元的利息支出，豐興確實能省去不少支出。
但是 2008 年金融海嘯過後，全球進入低利時代，借錢需要付出的成本並不高，利用借款擁有更多資金後，豐興或許可以再擴增產品線、搶下更多市佔率、甚至像東和鋼鐵一樣向海外發展。雖然這些投資不一定一帆風順，像東和鋼鐵投資越南，在 2018 年因為意外停工數月，大幅侵蝕原本企業的獲利，但不投資等於失去機會，使公司規模原地踏步。
穩健經營是豐興經營階層的選擇，並沒有好壞，因此豐興這間公司可能更適合風險趨避的投資人。
營業現金流量與總損益差異大，現金存量不多
豐興沒有長期借款，且每年皆穩定配發現金股利，因此帳上的現金存量並不多，但這情況不至於使豐興出現週轉不靈問題，豐興還有很大的空間可以向銀行借款。
從下圖會發現，豐興每年的總損益穩定，每年在 20 億上下，但營業現金流量卻有大幅波動，尤其是 2011 和 2018 年，若詳細去看現金流量表會發現，主要的原因是這兩年存貨大增，存貨大增是否對豐興的經營有負面影響呢？
存貨隨營收增減，週轉率相對穩定
雖然從下圖來看， 2011 和 2018 年的存貨確實大增，但主要都是原物料增加，而不是商品積壓賣不出去，且原物料以廢鋼為主，較無保存時限問題。
而如果我們更詳細看各季的存貨情況，會發現存貨並非單季突然增加，且以近四季的存貨週轉率來看，幾乎都落在 5 ～ 6 次之間，波動並不劇烈，而是因應供需調整存貨情況，像是在 2015 年的營收低谷時存貨明顯較少，較不需要擔心豐興的存貨問題。
總結—豐興穩健經營，獲利可期，成長難望
看完這兩篇有關豐興的介紹，相信可以對它有一定的瞭解了，豐興獲利能力在同業中相當不錯，保守經營，負債極少，投資的安全性高，但是缺乏成長空間，可以期待每年賺取股利，但股利成長空間不大。企業即將由第三代接手經營，是否會改變營運策略，還要持續觀察。
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