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投資
A股的大行情總是來得突然。不經意之間，成交量就迅速放大，刷新了近4年新高，達到1.5萬億。不得不讓人想起15年的那場槓桿牛市。這輪牛市與之前有何不同，又會以什麽樣的方式結束？是延續A股「牛短熊長」的老故事，還是會演變為不少人幻想的「長牛」和「慢牛」？
一、為何是券商“點火”？
「產業變革+資金調倉」是券商板塊能「點火」此次行情的主要原因。
先看「產業變革」，中國的證券行業格局大體上已穩定延續多年，面對金融對外開放的新形勢，通過行業供給側改革的方式「扶大去小」，提高行業集中度，同時增強龍頭公司盈利和抗外部衝擊能力。
再看「資金調倉」，上半年主流資金在醫藥、科技板塊上獲利退出後，需要找到一個「有故事」、估值又不是很高，還能帶動整體市場情緒的板塊。因此，主流資金選中券商板塊並非一些人認為的聽消息炒作，顯然是有較深度的布局思考。
值得注意是給「商業銀行發券商牌照」，意味著銀行資金存在一定空間進入股市，而銀行資金向來是推動大行情的主力；二是政府在疫情之後客觀上需要新的資金渠道給上市企業輸送「彈藥」。另外，股市交易活躍帶來的印花稅增長皆可以彌補財政資金缺口。
二、行情本質
決定股價有三要素：基本面、預期、流動性。基本面自然不用多說，實體企業在經歷過疫情之後，雖然中國復工情況還不錯，但肯定算不上整體的持續強勁增長。預期方面，由於國外覆工後疫情大幅反彈，加上下半年冬季來臨後疫情反覆的可能性很高，也談不上中期的樂觀。
所以，本輪行情的本質仍舊是「災後放水」帶來的估值提升。不光是中國央行，全球央行在本次疫情後都進行了較大一輪的「放水」（指降息）。
從近期通過香港市場「北上」的資金量級也可以看出，海外央行「放水」產生的熱錢正在源源不斷的進入A股。有人戲稱，「美聯儲放的水，終於漫到香檳塔底部了」。畢竟除了美股市場外，全球很難找到像中國這樣還能容納巨量資金的交易市場了。
三、牛市進展到哪個階段了？
近期券商板塊大幅拉升之後，踏空資金主要方向只能是挖掘低估值板塊。比如昨日銀行板塊在午後的集體啟動，就是債券資金入市後的主動攻擊。客觀來說，本輪券商行情啟動前，大的科技、醫藥和消費板塊漲幅已然都不小，估值不說是歷史最高，也是難言低估。
除了部分週期股外，留給場外資金符合邏輯長、估值低的大板塊並不是很多了。也就是說，如果資金持續猛拉權重股（weighted stock）的話，要警惕進入所謂的「指數行情」階段。那樣的話，行情會結束的更快，「瘋牛」之後必然又是一地雞毛。
四、退出時點
可以作為判斷行情終結的幾個信號：美聯儲或中國央行停止降息，甚至釋放緊縮信號；整體估值大幅上漲，資金找不到低估的股票；監管層出手打壓股市「瘋牛」；貿易戰、科技戰演變為金融戰；平時不買股的親戚朋友向你推薦股票。
《轉載自虎嗅網》
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