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產業
常常在路上看到肚子圓滾滾，且不停轉動著的水泥車，大家有沒有好奇，裡面裝的是什麼材料，又藏著什麼投資學問呢?
「買一間有履歷的房，住一輩子安心的家。」這是國產公司 107 年財報首頁出現的文字。國產是台灣最大預拌混凝土業者，市佔率在 18% 以上，超過台泥（ 1101-TW ）的 16% 及亞泥（ 1102-TW ）的 8% ，
一、公司介紹及商業定位
國產建材實業股份有限公司設立於 1954 年 11 月， 1978 年 3 月，公司股票在台灣證券交易所上市。 2014 年 1 月，國產曾與中保（ 9917 ）以及復航（ 6702 ）三大集團整合至SI通用汽車（General Motors, GM-US）U集團，將產品服務範圍擴大至食衣住行育樂等層面。 2016 年 4 月，成立「睿信三輪」公司，負責電子商務及建築設計相關業務。
預拌混凝土業為水泥製品之加工業，屬於內需地域型產業，是台灣營建體系結構中的上游供料產業。下游為全省國內建築業、營建業及公共工程，產業景氣主要受公共工程及營建業景氣的影響。
業務主要內容以預拌混凝土之製造及運銷為主，另包括水泥開採產製及防火建材生產銷售。原本佔比較大的空運業務， 2016 年因轉投資事業復興航空解散而停止經營，預拌混凝土也開始扮演更重要的角色， 2017 及 2018 年佔比皆超過 75% 。
除了商品銷售，因該公司擁有許多土地資產，資產管理、專案開發規劃及物業營運管理也是近年集團收入項目，認列在合併公司營收組成中的「其他」項目，這方面的業務包括投入大型複合式商辦大樓的地產開發、 高級度假飯店規劃興建、資產活化、台南商場重新規劃裝修，以及商場經營品牌化，創立中壢中美村，台南南風村之商場品牌等。
過去幾個月較常被新聞報導的，是南港廠都更於 2019 年 9 月獲北市府核定，以及蘇州廠 2018 年獲利創新高，成長 240 ％， 2019 年亦預計將翻倍成長。
提到蘇州，可以順帶一提的是，集團對西進大陸的投入， 2018 年底年報揭露的四個應報導部門，管理大陸的部門占了其二，分別負責預拌及水泥業務，在產能方面也已有相當佈署。
二、競爭優勢(護城河)
做為國內預拌混凝土第一大廠，國產建材憑藉其資源及經驗，在預拌混凝土的製程上發展出技術整合優勢。
- 一條龍整合生產作業：從投資掌握礦源、成立海陸運輸團隊、經營散裝碼頭、設立爐石粉研磨廠，充分提供北區預拌混凝土各廠所需的原物料，後勤管理體系順勢整合上、中、下游產業，
- 安檢品管認證，包括台灣營建研究院報告及安心建材履歷等措施、ISO 認證核制度，以及近年來積極參與推動GRMC(Good Ready Mixed Concrete)認証，產生產品品質差異化。另外亦成立創新展示中心，對外開放展示。
- 專業研發，為順應現今各種營建工程的需求，國產公司成立研發中心，由以往的「普通混凝土」發展至具有高強度、高流動性、高耐久性與低收縮等優點之「高性能混凝土」； 同時，為因應客戶各項特殊工程之需求，亦量身定製各類符合客戶需要與目的的「特殊混凝土」。
除了混凝土的專業聚焦研究，公司研究方向也結合循環經濟趨勢，而 108 年研究經費的增加，亦可望為公司帶來正面影響。特別地，麥肯錫顧問公司在「Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies」書中提出，對美國營收超過 2 億美金的公司進行調查後，發現研究經費與長期股東報酬具有正向關聯。
三、主要產品：預拌混凝土
預拌混凝土是國產的的核心產品，在這邊可以稍作認識，從字面上看來，可分為兩個部份─「預拌」及「混凝土」來了解。
首先，混凝土顧名思義，是將不同材料混合而成的複合材料，在古羅馬時代，以火山灰混合石灰、砂製成的天然混凝土即已被廣泛使用，現今則多由水泥、水、細粒料（天然砂或人造砂）、粗粒料（天然石或人造石）及摻料（爐石粉、飛灰、及專門的化學摻料）等四至五種以上性質不同的材料混合而成。優點為易塑、耐久、硬度及耐壓強度高、原料來源廣泛、製作方法簡單、成本低廉，適用於房屋、橋樑、公路、水壩、碼頭、軍事工程等構造物，目前是世界上使用量最大的人工土木工程及建築材料。
那麼，為什麼又需要「預拌」呢? 因為傳統的混凝土是在工地由工人加水混合而成，如果比例沒有拿捏好就會影響混凝土品質，因此會預先在工廠統一進行混合、攪拌的程式（稱為「拌合」），再送至工地，以確保品質，且因混凝土較易凝固，在到工地的路途中，亦須由預拌車一路拌合，使運輸過程攪拌筒始終保持轉動，以保證所運載的混凝土不會凝固，所以才稱做「預拌」。
四、小結
國產建材實業走過 65 年，目前在全台擁有 28 間預拌混凝土廠、 340 輛預拌混凝土車，全年出貨量達 650 萬立方米以上，市占率超過 18 ％，穩居第一。
規模優勢使其在原料方面能充份掌握砂石料源，並因在台北港有專用砂石碼頭及自有船舶自大陸運送砂石，能確保成本優勢。
儘管面臨內需型市場限制及高度同業競爭，但隨消費市場日趨注重品質及技術導向，國產公司持續研究精進核心產品技術，同時發展品牌、顧問、設計等高附加價值業務、西進策略的奏效，個體策略得以因應總體環境，且其擁有可觀的土地資產，評估仍具備投資價值，值得後續關注。
參考資料：
【延伸閱讀】
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