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產業
對於台灣的投資人來說，類比IC可能有點陌生，其實是個淨利率可高達 35% 的高報酬產業
本篇重點：
- 營收趨勢分析-整體營收成長雖停滯 但類比IC成長快速
- 獲利能力分析-本業類比IC市佔率穩固 毛利率與淨利率向上提升
- 償債能力分析-流動性佳 負債比率適中
- 配息狀況-從配息率變化可看出德州儀器步入中低速成長階段
營收趨勢分析-整體營收成長雖停滯 但類比IC成長快速
德州儀器（TI, Texas Instruments Incorporated）營收從 2005 年的 123.35 億美元到 2019 年成長至 143.83 億美元，過去 14 年間營收的年成長率僅有 1.1% ，低於美國每年接近 2% 的物價成長率，也低於這段期間半導體每年約 3% 以上的成長率。
德州儀器過去十多年營收成長低，主因是非類比IC產品多數發展不好，像是數位訊號處理器（DSP, Digital Signal Processor）在 2005 年佔整體營收比重有 35% ，不過 2019 年已經不再單獨列出這項產品，僅被歸類在嵌入式處理器（embedded processors）中的處理器（Processors）項目中，而這個產品項目在 2019 年營收佔比僅有 8.6% 。
DSP是手機基頻晶片（baseband processor）的一部份，德州儀器在 2G 時代是全球最大的DSP供應商，市佔率曾高達 40% 以上，但高通（Qualcomm, QCOM-US）掌握的CDMA傳輸規格，在 3G 時代成為全球主流規格，高通成為基頻晶片（baseband processor）的最大供應商，德州儀器在 3G 時代已屈居第三大， 4G 時代後則退出市場。
不過在傳統本業類比IC，德州儀器依然發展不錯， 2005 年類比IC僅佔整體營收 35% ，到了 2019 年佔比提高到 71% ，營收成長了 137% ，年平均成長率 6.3% （扣除 2011 年併購國家半導體的影響年平均成長率仍有 4.6% ），優於半導體產業 3% 的平均成長率，主要受惠於近幾年汽車工業大量導入半導體應用，其中又以類比IC受惠較大。
獲利能力分析-本業類比IC市佔率穩固 毛利率與淨利率向上提升
德州儀器在類比IC的全球市佔率從 2006 年的 14% 成長到 2019 年的 19% ，一直保持全球最大類比IC供應商的地位，市佔率還在提升，並拉開與對手差距( 2006 年與 2019 年類比IC第二大廠的市佔率都是 10% 左右)。
另一方面，德州儀器不管是在毛利率、營業利益率還是淨利率，這幾年都往上走，特別是在 2015 年後，汽車工業開始大量導入半導體應用，類比IC供應緊俏，德州儀器的獲利能力好轉。整體而言，德州儀器在 2006 ~ 2019 年市佔率能提升，靠的是產品競爭力與併購同業，非殺價競爭。德州儀器雖在非類比IC的業務上處處碰壁，不過在類比IC的產品上，德州儀器還是全球的第一把交椅。
2020 年 7 月份德州儀器的競爭對手，類比IC的二大廠商，亞德諾半導體（Analog Devices, ADI-US）宣布併購美信集成（Maxim Integrated Products），預計在 2021 年夏天完成，合併後的公司市佔率約為 14% ，與德州儀器仍有一段差距，因類比IC是成長率較小產業，預計併購案不會帶來太多競爭，反而有助於產業集中度提高，有利於維持產業高獲利水準。
償債能力分析-流動性佳但負債比率偏高
德州儀器的流動比率與速動比率都遠高於 200% 與 100% 的水準，代表償債能力佳，用到的財務槓桿低，沒有甚麼流動性風險。
德州儀器的負債比率目前為 50.6% ，相對於一般 40 ~ 60% 的標準處於中間水準，在 2011 年以前德州儀器一直都是極低的負債水準，會突然拉高主要是因為在 2011 年併購了同業國家半導體（National Semiconductor），帶進大量的負債。
配息狀況-從配息率變化可看出德州儀器步入中低速成長階段
在 2011 年以前，德州儀器的配息率多半低於 3 成，對於投資還相當積極，不過在 2011 年以後，德州儀器配息率拉高，可能代表德州儀器也認為自己已步入中低速成長階段。
小結
德州儀器類比IC的龍頭地位還在往越來越穩固的方向走，類比IC雖非半導體中的明星產業，但其淨利率高達 35% ，換供應商常會導致客戶的產品設計必須更改，對手搶生意的成本極大，預期未來仍會為德州儀器帶來源源不絕的獲利，近年德州儀器投資雖較不積極，不過也提高了它的配息率，目前殖利率約 3 ~ 4% ，是可以存股的參考標的。
參考資料：
- 德州儀器財報
- IEK
- IC Insight
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