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投資
2020 年，很快就要過去了。截止 2020 年 12 月 24 日，美國的標普 500 指數，上漲了 16.7% 左右。中國的滬深 300 指數，上漲 22% 左右。而明晟全球股票指數（ACWI），則上漲 14.7% 左右。在新冠大流行的 2020 年，全球主要股票指數獲得如此好的回報，應該讓很多投資者都大吃一驚。從這百年一遇的病毒流行年股市中，我們能學到些什麼寶貴的經驗呢？讓我在這裡和大家討論一下。
一、被媒體頭條報導的新聞，對股市往往沒有影響
當你在電視或者報紙上看到一些壞消息時，這些壞消息很可能已經被消化到股市之中，因此對於股市來說，它們也不再是壞消息了。一個典型的例子就是今年的新冠。當你看到美聯航因為新冠而停飛絕大部分航線，遭受重大損失的時候，再去賣股票就已經太晚了，因為其公司股價高機率已經有了明顯下跌。相同的邏輯對於飯店集團、郵輪公司或者餐飲集團的股票也同樣適用。
為什麼被媒體報導的壞消息，對於股市來說就不再是壞消息了呢？主要原因在於，如果已經在主流媒體上被廣而告之，說明這個消息已經被傳達到大部分人，特別是對股價變化比較敏感的投資者人群中。當大部分人都已經知道了新聞消息，也意味著他們很可能已經對該消息做出了反應，比如買入或者賣出自己感興趣的股票。因此當你看到新聞再想到去做什麼的時候，已經落在了別人後面。
大家不妨想一下，在當今的智慧型手機時代，我們最不缺的是什麼？恰恰是新聞。打開任何一個炒股APP，一般都會有新聞頁面， 24 小時更新各種大小新聞。哪怕是發生在萬里之外的歐美的新聞事件，很可能短則幾秒鐘，長則幾分鐘就更新到國內了。因此新聞對於公司股價的影響作用，往往在極短的時間內就完成了。
現在，我們在上面提到的邏輯上，再加上 “ 預期 ” 這個更重要的概念。人作為有一定思考和判斷能力的動物，是有預期的。就是說，在新聞公佈一些重要的數據之前，我們會有自己預先的估計，並基於這個估計去指導自己的行為。比如當我看到新聞報導美國新冠病例超過 1900 萬時，我不會停留在 1900 萬這個數字上。我會基於一些資訊，做出自己的分析判斷，可能預期接下來幾個月的感染病例達到 2000 多萬，甚至更多。每個人都會做出自己的預期，或長或短，準確程度也都有所不同。股市的價格，反應了所有投資者的預期加總。新聞傳播的高速度，加上投資者的預期，解釋了為什麼凡是登上媒體頭條的新聞，對股市已經不再有影響作用的原因。
我們可以把這樣一個特點稱為 “ 股市永遠向前看 ” 。那就是股市未來的走向，關鍵取決於接下來發生的 “ 新 ” 新聞，而不是已經發生的 “ 老 ” 新聞。這個特點，可以解釋為什麼在壞消息滿天飛的時候，常常也是最佳的買入時機。基於美國股市過去 70 年歷史的統計顯示，如果我們在失業率超過 7.2% 的時候買入股票，那麼接下來一年的股市平均回報為 16.5% 左右，市場上漲的機率為 86% 。而如果我們在失業率低於 4.4% 的時候買入股票，那麼接下來一年的股市平均回報為 5.6% 左右，市場上漲的機率僅為 64% 。
乍看之下，這個結果很多人無法理解。失業率高，說明經濟很差，企業沒有獲利增長，沒有僱傭的意願。失業的工人家庭，收入下降，自然也沒有消費的意願。對於股市來說，這些都是負面和利空因素，為什麼在這個時候買股票反而回報更好？原因就在於，股市是向前看的。被公佈的失業率，已經是公開了的 “ 老 ” 新聞，因此也已經被消化到了股價裡。而接下來更有可能發生的情況，是政府和央行推出各種刺激政策來挽救經濟和降低失業率。股市受到這些政策的刺激，觸底反彈，因此反而可以讓投資者獲得更好的回報。與之相反的，是失業率處於很低的時候，央行可能會為了防止發生通貨膨脹而升息，如此緊縮政策，反過來壓低股市，拖累了投資者後續的投資回報。
對市場關心的投資者，會習慣性的時刻關注新聞，並被各種頭條產生的情緒所影響。在基於這種情緒而做出各種投資決策前，我們應該記得提醒自己：上了頭條的新聞，很可能已經被股市所消化，不要被它誤導而做出錯誤的投資決定。
二、現實世界非常複雜，預測起來非常困難
讓我們先來考慮這個問題：新冠疫情大流行，導致大批企業虧損甚至倒閉，員工不得不被解僱，那麼平均來說，家庭的財務狀況會變得更好還是更差？
從常理來說，大部分讀者都會選更差。但事實卻恰恰相反。比如統計顯示，美國家庭（以中位數計）在銀行帳戶中的存款，普遍比一年前有所上升，上升幅度在 300 美元到 1000 美元左右。很多家庭的負債率變得更低，每個月在按揭利息上的支出也有明顯降低。
為什麼會發生這樣的情況呢？主要原因在於：
- 政府對於新冠疫情的應對速度非常快。有了 2008 年金融危機的前車之鑑，政府在短時間內迅速通過了刺激法案，把補助金快速發到每個家庭的銀行帳戶之中。有不少人拿到的政府補助甚至高於他平時工作時的收入。
- 由於疫情導致很多娛樂、餐飲和服務關閉，有不少人即使銀行裡多了錢也沒處去花，因此他們 “ 只能 ” 選擇把之前的信用卡債務還清，降低了家庭的負債率。
- 央行在短時間內把基準利率下降到零，拉低了按揭利率。對於貸款買房的家庭來說，這真是一個天大的好消息，明顯降低了他們每個月的房貸支出。
這幾個因素疊加，總體上提高了美國家庭的財務健康程度。所有這些情況，在疫情發生之前，或者剛開始發生的時候，都是很難預測到的，甚至和分析師們的預測相反。這個例子生動的說明，要想通過正確預測未來，來提高自己投資決策的準確度，並且從中獲利，是非常困難的。廣大投資者對此要有清醒的認識。
三、多元分散，長期耐心的投資策略比短期擇時更實用
從年初到 12 月 24 號，如果你只是持有標普 500 指數，什麼都不做，那麼你可以獲得 16% 左右的回報。同期如果你只是持有 10 年期美國國債，大概可以獲得 10% 左右的投資回報。當然，想要獲得更高的股票回報，你就需要付出承擔更大回撤的代價。在 3 月份時，標普 500 指數的最大回撤達到了 34% 左右，讓很多投資者都緊張萬分，割肉離場。能夠在那個時候還處驚不亂，沉著應對，並不容易做到。
有沒有什麼辦法可以讓我們既獲得不錯的回報，又不經歷如此膽戰心驚的回撤呢？答案是肯定的。我們可以把自己的資金一分為二，一半投入股市，另一半投入債券。這個簡單的50 / 50 投資組合，在相同時段裡，可以給我們大約13% 左右的回報，同時其最大回撤僅為10% 左右，可謂魚和熊掌兼得：在不需要經歷大起大落的波動的同時，還能夠獲得很不錯的投資回報。投資者需要做的，只是牢記多元分散的投資原則，並且堅持而已。
然而，這樣看似簡單的投資策略，說起來容易做起來難。由於我們每天處於資訊風暴之中，會受到各種新聞，看法和意見的影響，告訴自己靜下心來堅持一個簡單有效的投資策略，反而比什麼都不做要難的多。但是當我們理解了上文提到的市場有效性和預測的難度之後，就能更深刻的理解這第三條經驗教訓的樸實智慧。聰明的投資者，會提醒自己保持反思和總結的生活習慣，不斷提高自己的理性程度和投資智慧，找到最適合自己的投資哲學。
參考資料：
- Charlie Bilello, The Unemployment Rate And The Stock Market, May 2018
- Ben Eisen, Covid- 19 Upended Americans’ Finances, Just Not in the Ways We Expected, Dec 2020
⟪雪球⟫授權轉載
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