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投資
在沒有全民健康保險的美國，就醫所需的流程並不簡單。美國主要是雇主幫員工向私人醫療保險企業買保單，由醫保企業委託藥品管理公司向藥廠訂購藥品。而此複雜的醫療產業體系雖都會成為美國總統大選改革政見之一，照顧美國三分之一人口的Anthem（安森）醫療保險公司已經在會員規模與穩健財務上得以立足。
本文重點：
- 三分之一的美國人是Anthem的會員
- 醫保產業以整併來擴大會員規模
- 規模經濟是醫保Anthem維持穩定營收的護城河
- 小結：Anthem新業務帶來當年營收成長，並持續與多元醫療科技接軌
三分之一的美國人是Anthem的會員，主要收益來自雇主幫員工保險
Anthem是美國健康保險的供應商，是美國藍十字會最大的醫療保健公司，為三分之一的美國人提供醫療服務。在 2020 年最新的Fortune 500 中位居第 29 名，前身是WellPoint，在 2004 年由於WellPoint收購合併其他健保公司後，在California以Anthem Blue Cross（安森藍十字）為名經營，提供保健計劃與服務，包含：人壽保險、殘疾保險福利、牙科、視力及長照等醫療與健康服務。
美國沒有中央健保局，只有由民間經營的保險公司，且主要是企業提供給員工。因此當經濟正向發展、失業率降低，美國企業願意任用新進，企業將為新員工繳保費，將帶動保險公司收益。
醫保產業以整併來擴大會員規模
在美國這種醫療保險體制複雜的國家，患上感冒或流感後的第一選擇絕不是掛號看醫生，反而是去鄰近的CVS或Walgreens等連鎖零售藥妝店購買藥物服用。美國的醫保制度是這樣的：員工可以選擇加入雇主提供的醫療保單（類似台灣定期繳健保費），或是自己加入第三方醫療保險，前往醫院就診時要支付Co-payment（類似台灣掛號費），就診後的醫療費用如果沒有超過保單規定的最低自付額度。就得自行全額支付；即使有超過最低自付額度，保險公司承擔大部分保費，在還沒超過自付總額度年度上限以前，病患仍負擔 15-40% 費用。美國看醫生的醫藥費無明確統一規則看診要提早好幾個星期預約，加上複雜的醫保制度，無法及時對接美國民眾就醫的需求，因此醫保改革困難重重。
此外， Anthem從 2017 年到 2019 年的營業收入成長約 16 ％，收益穩定成長，但公司的市佔率並未擴大，加上近期保險價格上漲，面臨 2020 年新冠疫情的衝擊，全球經濟衰退，讓Anthem從企業面雇主收到的員工數減少而保險件數下滑， 2020 年第 2 季淨收入相較於去年同期下降 1.8% 。
規模經濟是醫保Anthem維持穩定營收的護城河
對醫保企業來說，規模經濟與網路布局是經濟護城河，會員數量越大，就有越多的資訊可以計算運用，也可節省成本；同時會員數越多則知名度就會越大，吸引更多潛在客戶加入。目前Anthem的會員數已超過 4,210 萬，較 2019 年同期增加 130 萬。
而美國人就醫後的藥價並不是政府決定的，而是各家醫保公司委託藥品管理公司（Pharmacy Benefit Manager, PBM）向藥廠議價而來。PBM是美國醫療保險企業的下游，與醫保公司對接去向藥廠議價，因此有大量的客戶資料。PBM的主要業務是根據醫保企業提出的需求，提供藥品、用藥說明、支付管理等，並不會直接面對病人，若是醫保企業收購下游的PBM企業則能取得以下優勢：
- 獲得PBM公司大量的會員資料
- 保險公司從原先的支付方（付錢給PBM）轉變成自己付錢給自己，可以省下大量的費用
- 獲得PBM的變相訂價權優勢與藥廠的談判能力大增
因此Anthem收購IngenioRx作為旗下PBM，一直以來PBM一直受到抨擊，大眾質疑藥廠給PBM回扣反映在藥價上，因此 Anthem建立起自己的PBM機制，更透明化且降低對外成本，同時有辦法提供更完整的服務。
小結： Anthem新業務帶來當年營收成長，並持續與多元醫療科技接軌
美國醫療市場近期多起整合併購，可能是因為美國的《平價醫療法案》廢除與否的不確定性正在加劇，此法案初衷是為了增加醫療保險的覆蓋率及控制醫療費用支出，然近年的人均醫療費用卻逐漸增加，讓美國醫療產業政策調整不易。近期美國總統大選也針對醫保改革提出政見，削減醫療獲利動能的可能性增加，加上經濟不景氣，讓醫保個股走勢疲軟。
此外， 2020 年Anthem與Apple合作研究iPhone和Apple Watch能如何控制氣喘病情，以及與XPRIZE等產業領導企業合作，組成全球大流行病聯盟。Anthem面對目前未知的經濟環境，花費近 40 億美元回購自己的股票，以保持資金的流動性，並努力在醫療健康領域中找到更多元的獲利機會。
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