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市場
股市戰場的逼空尚未落下帷幕，美國散戶又在期貨市場開掘了新的陣地。故事的開端如出一轍。上週，同樣是 “ 賭徒論壇 ” WallStreetBets上，一位用戶發帖號召散戶 “ 發動一場全球最大的白銀逼空 ” ，並豪言要將銀價從 25 美元拉到 1000 美元高位，引來大批網友雲集。
一時間現貨、期貨銀價雙雙大漲，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust也迎來巨額資金流入。白銀市場漲勢甚至蔓延到全球其他國家，國內期市、澳洲銀礦股均受到波及。二月伊始，散戶逼空、機構買單的大戲是否又將上演？大規模放空背後，背後的主謀又真的僅僅是散戶嗎？未來白銀又將迎來怎樣的命運？
一、一篇文章引發銀價暴漲
華爾街見聞在《WSB論壇 “ 新口號 ” ：發動史上最大的白銀逼空！》中提到，就在 GameStop 逼空引得市場高度關注之際， WallStreetBets 論壇上一名ID為 “ jjalj30 ” 的用戶，發帖號召散戶將下一輪逼空火力聚焦在白銀上：
“ jjalj30 ” 表示，白銀市場目前是全球最受操縱的市場之一。數十家銀行通過操縱黃金和白銀價格來掩蓋實際的通貨膨脹。無論是在工業領域還是在貨幣領域，目前全球央行的放水行動都該推高白銀價格。經過通膨調整後的白銀價格應該是 1000 美元/盎司，而不是現在的 25 美元/盎司。
“ jjalj30 ” 認為，散戶投資者可以通過持續買入白銀ETF （SLV）來進行逼空，推高白銀價格。即使散戶投資者不在乎收益，想想類似摩根大通（JPMorgan, JPM-US）（先前因白銀價格操作支付巨額罰單）這樣的大行可能因為逼空而破產，這就足以激動人心。
隨後，用戶名為 “ TheHappyHawaiian ” 的投資者也表達了類似觀點，認為可以通過抬高銀價迫使更多白銀期貨合約進行實物交割，從而擠壓空頭。
“ TheHappyHawaiian ” 表示，市場上通過裸賣空操縱白銀價格的主要是以摩根大通為代表的幾家華爾街大行。目前白銀期貨市場上帳面交易的白銀與實物白銀的平均比率為 250 ： 1 ，這意味著多數交易是通過現金結算而不是實物交割完成交易。只要散戶投資者能迫使更多的期貨合約進行實物交割，就能擠壓白銀空頭。
近期狂熱市場氛圍的推動下，文章一出效果立竿見影。一眾投資者幾乎是熟能生巧一般地，將現貨白銀價格猛推至日內暴漲逾 10% ，一度站上 30 美元/盎司，並創下去年 8 月 11 日以來新高；期貨開盤也上漲 7 ％，飆升至 29.095 美元高點。與此同時，金銀比也來到 2014 年來最低水平。
▲ 現貨白銀創下去年8月來新高
▲ Comex白銀期貨猛飆
▲金銀比為2014來最低
而事實上早在上週五，白銀價格就已經出現大幅波動，白銀期貨盤中漲幅一度突破 6% ，而黃金期貨同期漲幅僅約 0.5% 。強勁的漲勢甚至蔓延到全球其他國家。中國國內商品期市上，滬銀主力合約漲幅一度擴大至 8% ，刷新去年 9 月以來高位。澳洲銀礦股週一早間股價也大幅飆升， Argent Minerals上漲近 60% ，Investigator Resources漲近 50% ，Boab Metal漲 20% 。
銀市瘋狂之下，零售網站上的銀條、銀幣也隨之供不應求。據彭博報導，包括Money Metals、SD Bullion、JM Bullion和Apmex在內的諸多零售商均表示，鑑於白銀目前的瘋狂需求，它們在亞洲市場開盤前無法處理訂單，已暫停銷售白銀產品。
SD Bullion執行長在其文章中表示，週五收盤前的 24 小時內，SD Bullion賣出的白銀數量，幾乎是平時週日開盤前整個週末賣出數量的近 10 倍。報導援引特拉華州Argent Asset Group執行長Robert Higgins稱，他整天都在處理交易電話，人們都在拼命購買黃金和白銀，目前現貨市場 “ 非常、非常吃緊 ” 。
二、但是，真的是散戶？
幕後主謀真的只是散戶嗎？事實上，每一場逼空大戲背後，似乎都離不開機構的推波助瀾。不少分析師認為，從論壇上的文章來看，逼空的手法和策略的專業度並不似散戶所為。紐約天驕基金公司總裁郭亞夫告訴對上海證券報表示：
“ 我認真研讀了他們號召做多白銀的文章，從內容上看，絕對不是普通散戶可以寫出來的內容，文章裡甚至提到了摩根大通的空頭部位。如果說沒有機構影子的話，至少也有在金融機構工作的人以個人名義參與了。 ”
FXTM富拓特約分析師黃俊也稱： “ 有很多機構一直在裡面，比如一些基金和白銀礦商。 ”
也許能印證這一觀點的是，上述提及 “ TheHappyHawaiian ” 用戶的發帖全文中，甚至給出了頗具專業性的 “ 操作模板 ” 。具體操作上，他寫道：
“ 我將把 50% 的資金直接投資於SLV ETF，另外 50% 投資於 4 月 16 日到期的SLV看漲期權，行權價 35 美元。SLV的持股量增加將引發白銀價格上漲，當SLV接近 35 美元時，就會產生空頭擠壓。如果出現軋空， 4 月底SLV的目標價將達到 75 美元。更為審慎的做法是購買SLV期權和PSLV股票。 ”
不僅如此，新浪財經指出，該文還解釋了為何在PSLV和SLV兩大白銀ETF中，SLV是更好的標的，因為SLV自身沒有什麼空頭，但SLV內部有很多套利盤，這些套利盤與白銀的現貨、期貨市場相聯，打掉SLV就可以讓Comex交易所裡面大量聚集的白銀空頭集體崩潰。
該文表示，現在摩根大通手上已經沒什麼空頭了，所以現在拉白銀不會遇到太大阻力。此外，SLV還有其他優勢，包括：有更多經紀商提供這一標的的交易、流動性更好、有相關期權交易。
三、白銀後市如何？
那麼，最牽動市場神經的問題是：白銀這一波到底還能漲多久？市場上分析師的普遍觀點似乎是，短期小幅看多，但放長遠看，這輪漲勢就可能只是暫時的了。現貨白銀價格已於週一 4 ： 10 左右短暫來到 30 美元/盎司以上。值得注意的是，這一點位已突破高盛先前所估 30 美元的 12 個月目標價。
澳洲交易商Guardian Vaults分析師John Feeney表示，Reddit論壇上的聯合行動確實可以大幅影響個別股票的價格，但如果把白銀和個人公司的市值相比較，不認為他們有能力顯著推動白銀進入逼空狀態。白銀的市值非常大，而論壇上的人想要的是快速上漲，因此個人不會看漲太多。
有分析師指出，最重要的一點是，貴金屬市場與股票市場存在根本差異，嘗試擠爆白銀空頭很可能波及外匯市場，一旦如此，各國央行絕對會出手干預。嘉盛集團Joe Perry表示：
貴金屬通常扮演對沖通膨的角色，在美元時常走弱的背景下，貴金屬走高。白銀ETF和現貨白銀/美元都不是股票，如果人們嘗試擠爆白銀空頭，可能影響美元與全球交易量最大的市場，即外匯市場，這是貴金屬與股票之間的主要差別。
作為貴金屬的白銀如果遭到針對性的空頭回補，可能影響美元的走勢。但如果確有其事，不要以為各國央行會袖手旁觀。美元下跌的原因可能很多，但針對貴金屬的 “ 遊戲 ” 不會是其中之一。
但也有機構持不同觀點。作為一種避險資產，也是一種用於生產太陽能電池板等產品的工業金屬，不少機構近期原本就強烈看好白銀。Metals Focus分析師Philip Newman就曾表示， 2021 年或將看到黃金和鈀金的價格再創新高，但白銀的升幅將是最大的。
從技術面看，市場分析師Jesse Colombo週日在富比士網站發文稱，如果白銀能夠在強勁的交易量下向上突破 30 美元，則後續看漲的可能性將大幅增加，下一個目標價位將是 35 美元/盎司。
四、白銀缺口才是核心支撐
華爾街見聞在文章《金銀比暴力修復，散戶抱團能持續多久？》中指出，逼空者的關鍵假設是白銀無法像股票一樣增發，同時目前產出增量大部分用於工業需求。這是中長期做多白銀的核心支撐。
考慮到白銀價格於 2020 年大幅上漲，且根據世界白銀協會報告顯示，目前主要白銀企業生產成本仍在 11 美元/盎司至 13 美元/盎司（邊際成本為 7 美元/噸左右），在高利潤驅使之下，預計未來兩年白銀產量仍將會明顯成長，預計 2021 與 2022 年，白銀的產量成長分別為 2.25% 與 4.54% ，達到 851Moz 與 889Moz 。但這並不會導致白銀的過剩。
根據華泰期貨報告測算， 2021 至 2022 年，若按照中國光伏業協會的預估，光伏板塊耗銀量在樂觀的估計下，將會分別占到白銀年產量的 7.72% 與 12.28% ，而在相對謹慎的估計下也將分別達到 6.73% 與 8.49% 。
花旗的白銀供需模型表明，到 2021 年，市場對白銀的需求將達到 10.287 億盎司，考慮到白銀供需、市場可交易的存量白銀等因素， 2021 年白銀將出現 1.5 億盎司的短缺。如果沒有這次逼空，金銀比的修復將是一個緩慢的過程。這也意味著，在逼空之後，銀價將不可避免地從高位回撤到之前的位置，特別是COMEX白銀空頭部位也在持續累積，這也是威脅銀價高位運作的重要因素。逼空事件的影響被消化後，金銀比將繼續沿著工業需求消化庫存、金價上漲推動白銀投資、SLV持股持續上升的邏輯，進行非暴力修復。
⟪虎嗅網⟫授權轉載
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