股市高點還要紀律存股嗎？「存股」的本質是什麼？

前幾天電報群 Telegram 的「比友」，問了一個問題（對，我們有一個討論群，比爾的財經廚房家教班，我會把網址放在資訊欄裡），她說「早安，存股小小咖請問有幾支本來預計存的金融股獲利已經有 50% ，要先賣出還是繼續加碼呢？」其實這個問題，我沒有什麼發言權，因為我並沒有「存股」或是「存個股」的成功經驗可以分享。但是我對基金的定期定額是有心得的，同時我也看過銀行眾多客戶定期定額的辛酸血淚，但各種定期定額的秘技與操作手法資訊滿天飛，讓人莫衷一是。

「存股」或「定期定額」的本來面目到底是什麼？藉此大家有機會可以穿越資訊的迷霧，看到問題的本質。

分散風險
微笑曲線U
挖深你的水庫
不要挑戰人性

分散風險

投資上有句諺語：「留在市場的時間」（ “ time in the market ” ）要比「揣測市場的時機」（ “ timing the market ” ）更重要。所以定期定額簡單來說，就是「平均化價格波動對投資收益的影響」，也就是在時間維度上的分散風險。一個資產的價格變化可以分為趨勢和波動兩個部分，定期定額主要是將波動平均化，類似一個均值回歸的過程，這個平均化的過程會削弱趨勢。

白話來說：

當趨勢不顯著的時候，定期定額的影響不大
當向上趨勢非常顯著的時候，定期定額會拉低收益
當向下趨勢非常顯著的時候，定期定額會降低損失

因此，當你對一個資產的未來價格趨勢特別有把握的時候，其實定期定額的用處不大。趨勢向上的牛市，要確保大部位的資金都參與到市場。如果是趨勢向下的熊市，可以逢低承接，但你必須挺得住。如果對方向的判斷並不清晰，尤其是認為可能震蕩波動向上的時候，定期定額就是一個穩健而且確實可行的獲利策略。

微笑曲線Ｕ

我雖然每週都做重量訓練，但絕對談不上專業健美，但我知道參加健體或健美比賽的人都會先經歷一個「先增重（肌），再減脂」的過程。初期脂肪和肌肉一起生長，你會覺得選手們雖然大隻，但肚子也超大，之後再收乾脂肪，把肌肉線條雕刻出來。這其實跟基金定期定額的規律很像，定期定額越投越虧和健身越健越胖一樣，其實是一件值得微笑的事。怎麼說呢？

投資人在市場上定期定額，市場可能會先經歷一段先下跌再回升的過程。
這一段「開始→虧損→由虧轉盈→贖回收穫」，的弧線就構成了微笑曲線。微笑曲線回答兩個問題，如果直接在最低點進場，報酬率不是更高嗎？

是的，誰都知道低買高賣的原理，直接在微笑曲線的底部買進，報酬率是最高的。但是，這件事是非常難的。擇時是一個永恆的難題，定期定額就是希望能將波動平均化，只要能堅持一個週期或以上，在微笑曲線發生的時候，就能有滿滿的收穫。而「在最低點買進」本身就只是一個存在於想像中的美好。

定期定額和單筆投資究竟哪個更好呢？

定期定額是為波動的市場而生，越是有間歇性下跌，但未來依舊看好投資機會的市場，越適合定期定額。堅持定期定額可以印證一句話：時間是平均化波動的最好工具。在適合的族群上，定期定額特別適合沒有時間和精力去研究投資的上班族、想儲蓄的月光族或是打算長期投資孩子教育基金或養老基金的人。相反的，單筆投資，就比較考驗主動進出場時機選擇的能力，對市場的敏感度也要更高。

挖深你的水庫

回到「比友」所提的問題，預計要存的金融股已經獲利 50% ，要不要先獲利了結？這個問題就好像在問定期定額要不要停利一樣，是要 10% 停利，還是 20% 停利，我的想法是這些都只是雜訊，可以忽略。為什麼呢？因為你原先預計要存股，目標就是要挖出一個夠深的水庫，這個水庫未來每年可以靠股息或基金的配息，可以產生出 4% 或 5% 的股息收入，創造被動的現金流。從這個角度想，手上能存下多少張股票這個規模才重要，基金能累積出多少單位數才重要，現在這個報酬率的漲跌不重要。

在資金規模很小的時候，這點獲利也無法讓你實現財富自由。但問題是，我們可能會想著，如果先把錢拿回來，我可以重新再投，落袋為安。這麼想也沒錯，但長此以往，我們就會在不斷地在小賺，把錢拿回來，再投，再小賺小賠的循環裡度過，你的水庫永遠挖不深。

那麼，假設我只是想分批進場，降低波動風險，提升我獲利的可能性呢？如果你的存股出發點，不是要存一桶金，也不是要挖一個夠大的水庫。而是想分個幾次進場，「攤平成本」，這個出發點其實非常危險，因為你可能很難堅持。過程中，你會感嘆「早知道有賺趕緊拿回來！」看別人已經獲利了結，樹下乘涼，我還在挖水庫，滿心的愁苦。萬一出現大跌，還會陷入極度恐慌。

2020 年三月網友在《 mobile01 》崩潰說：「存股，我後悔了，領 10 年股息也抵不過這一波股市崩跌，慘！」其他網友回饋表示，「存股的人要意志堅定，定期定額的買，只有股票張數沒有股價，按照步驟走，高也買低也買，這才是存股人」，「大多數的人嘴裡說存股，其實股價一高就急著賣，股價一低就心慌想停損，這半調子的存股族遇到一次大空頭就打包回家了」。

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不要挑戰人性

然而，幾天前在跟出版社的同事們聊天的時候，同仁也問了一個問題，金融股除了幾乎年年獲利，還會有固定配息，只是，他看過歷史價位後，發現現在的價格有點高，「高點存股是不是不太好？」前面我們解釋過微笑曲線，定期定額必須產生微笑曲線，才能夠在股價上來的時候開心收穫，存股也是一樣。

我們都了解要長期投資的重要性，但憑良心講，不要挑戰人性，不要高估在股價長期低迷的時候，你的耐性。新一代的存股名單，你可能不會選「聯強（ 2347-TW ）電子」、「中華汽車」、「台南企業」，可是你知道嗎？ 2004 年，他們都是高股息明星。這一存 16 年都「回不去了」。怎麼辦？小白的直覺是有價值的，這個疑慮是對的。

從銀行客戶基金投資血淚史當中，我得到一個結論，有幾種類型的基金，不能定期定額長期當你的水庫來養。例如：

單一產業（ 1999 年的高科技、 2006 年的原物料、 2007 年的綠能）
單一國家（日本小型、俄羅斯、巴西）美國除外

想想假設你存的是兆豐金（ 2886-TW ）、玉山金（ 2884-TW ），你就是把風險放在單一國家的單一產業的單一一家公司當中，你必須祈禱你的運氣非常好才行。因此，其實我不贊成存個股，我贊成定期定額，但應該是要以平衡型基金來當作你投資的標的。存個股，我不贊成。ETF，非單一產業的 0050 、 0056 可以。

那麼非得要「平衡型基金」才行嗎？有股有債，會不會波動不夠大，無法創造微笑曲線？我看過的客戶當中，從來沒有人嫌賺太少，只有嫌不賺錢的。賺錢才是王道。定期定額不斷累積基金單位數，把水庫挖深的過程是很苦的，看到正報酬才能激勵你有動力堅持下去。

台股與 S& P500 過去三年的標準差大概是 18% ，台灣金融股的波動率大約是 10% ，這個數字能帶給你什麼意義呢？以標準差 18% 為例，也就代表市場上 95 ％的時間裡面，年度報酬的區間為：「平均年報酬率 – 18% ＊ 2 <平均年報酬率<平均年報酬率 + 18% ＊ 2 」。不要因為現在台股是多頭，就忘記一個年度- 30% 的報酬也是很可能發生的。平衡型基金的好處是可以將標準差下降到 12% ～ 10% ，如此在市場大幅下跌的時候，你看到的平均損失幅度可以在 2 成以內，這將會大大提高你定期定額的持續力。
總結來看，李笑來在他的《讓時間陪你慢慢變富》當中提到，定期定額本來面目是一種「主動的被動」。什麼叫主動的被動？