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投資
全球航運夯！2021 年是台股航運族群爆發的一年，其中更以「貨櫃航運」為領頭羊，股價屢屢突破各大券商目標價，網路上也紛紛出現許多「航海王」的投資朋友，透過投資相關類股身價暴漲。究竟這個曾經只是「景氣循環股」的產業到底在夯什麼？運價又會漲到哪裡去？本文帶你一次揭曉！
上海出口貨櫃運價指數 SCFI 翻黑，一舉跌破 1,000 點至 999.25 點，週跌幅 3.33%。
貨櫃航運介紹
貨櫃航運屬於三大航運產業（海運、空運、內陸運輸）中的海運業。海運業又依照貨品種類以及船舶設備的不同，可以再分為「貨櫃航運」以及「散裝航運」兩類。我國貨櫃航運的代表企業為長榮（ 2603-TW ）、陽明（ 2609-TW ）以及萬海（ 2615-TW ），合稱貨櫃三雄。
貨櫃航運主要以定期航線為主，載運的貨品則多為工業製成品，與全球消費市場具有高度連動關係。原油是貨櫃航運業成本的一大項目，因此產業對油價也具高度敏感性。舉凡運力平衡、油價走勢與收取附加費與否，皆會大程度左右貨櫃航運產業的利潤狀況。產業具有高度景氣循環特性，一般而言上半年（尤其 3、4 月）屬於淡季，下半年因為歐美許多節日檔期（例如：感恩節、萬聖節、聖誕節等），各路廠商都會有回補庫存之需求，因此 Q3 為產業傳統旺季。
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特別注意的是，貨櫃在被運輸時一般以 20 呎櫃（Twenty Equivalent Unit, 縮寫 TEU）及 40 呎櫃（Forty Equivalent Unit, 縮寫 FEU）作為運送的標準櫃。國際上許多運價也是以這兩者為單位來做報價喔！
▲ 貨櫃航運示意圖
運價指數：SCFI、FBX、WCI
試想自己是一位賣東西的老闆，你該要如何才能增加店鋪的獲利呢？其實手法無非兩種：讓客人變多、把售價拉高。在海運中道理也是一樣的，貨櫃運輸產業也有所謂的「公道價」，承上段所述，航商也會為每 TEU 、每 FEU 的貨櫃制定價格。但這個價格並非漫天喊價，除了參考同業之間的定價之外，其實航商的定價也會隨著國際上數個重要的運價指數而波動！對於「貨櫃航運」來說，最重要的運價指數有三：
- SCFI 上海出口貨櫃運價指數
- FBX 波羅的海全球貨櫃運價指數
- WCI 世界貨櫃運價指數
以下將分別介紹指數以及最新數據。
SCFI 上海出口貨櫃運價指數
2005 年隨著上海國際航運中心的設立，中國官方也推出了 SCFI（ Shanghai Containerized Freight Index ） 指數，指數編製概念是基於以往的 CCFI（中國出口貨櫃運價指數），不過新推出的 SCFI 對於市場價格反應力更為即時。
SCFI 於每週五 15:00（北京時間）公佈，報價單位視不同航線而分（TEU 或 FEU），由於上海港已經自 2010 年起就正式超越了新加坡港，成為全球貨櫃吞吐量最大的港口，因此 SCFI 的重要性自然不必多言。
上海航交所公布最新 SCFI 綜合指數（上海出口集裝箱運價指數），報價呈現續跌狀況，已經回到 2021 年上漲之前。從目前運價來看，貨攬業者認為，隨著運價快速回落，不排除貨主仍有與船公司重新議約的可能。
▲ SCFI 報價走勢圖（資料來源：SCFI ）
FBX 波羅的海全球集裝箱指數
波羅的海全球貨櫃運價指數（FBX）是全球 12 條主要貨櫃航線的加權平均值，每日更新一次。也是國際間少數日更的運價指數，有助於了解最快速、即時的運價變化。
▲ FBX 報價走勢圖（資料來源：FBX ）
據波羅的海航運交易所發布的 FBX 指數顯示， FBX 集裝箱海運價格平均為 1,462 美元，回到疫情前水準。
WCI 世界貨櫃運價指數
世界貨櫃運價指數（World Container Index, WCI ）是由倫敦海運諮詢機構（Drewry）和新加坡 Cleartrade Exchange 共同推出，於每週四發佈全球 8 條重要航線（包含上海 、紐約、洛杉磯、鹿特丹、熱內雅等世界大港）之最新報價。
▲ WCI 報價走勢圖（資料來源：Drewry ）
WCI 指數顯示 40 呎標準貨櫃的費率驟然下滑。
下列清單是幫各位統整上述 3 大指數之公佈時間與報價單位，有在關注貨櫃航運的投資朋友記得要跟這三位「夥伴」們保持密切聯繫喔！
- SCFI 上海出口貨櫃運價指數：每週五 15:00 公佈，報價單位為 TEU （大部分航線）或 FEU （美東、美西航線）
- FBX 波羅的海全球貨櫃運價指數：每日更新，報價單位為 FEU
- WCI 世界貨櫃運價指數：每週四更新，報價單位為 FEU
航運競爭者
根據法國海運諮詢機構 Alphaliner 數據顯示，全球貨櫃航運業目前屬於高度寡占市場，排名前 10 大的航商，就包辦了全球超過 85% 的貨櫃航運量能。
上圖可見，我國航運三雄 —— 長榮、陽明、萬海，在國際上表現也不俗，分居第 7、9、10 名。若將目前在訂中的船舶數量也納入計算，長榮更將超越日本 ONE ，躍居全球第 6 大航商。
除了已經佔有絕大多數的航運量，這些大航商為了提高自身競爭力與市佔，還會透過組成合作聯盟，利用艙位互換、出租、共同派船等方式，來進一步提升營運表現。綜觀目前全球的航運聯盟，主要有以下 3 大聯盟：
Ocean Alliance：中遠集運、達飛海運集團、長榮海運、香港東方海外
2M：馬士基航運、地中海航運
THE Alliance：陽明海運、德國赫伯羅特、日本川崎汽船、日本商船三井、日本郵船
3 大聯盟不僅涵蓋了 11 家大型貨櫃航商，更藉此吃下超過 9 成的航線市場。透過聯盟的組成，航商也提高了對下游客戶的議價能力，讓運費得以維持在一定的水準，不至於在短期出現大幅度的回落。而那些沒能進入三大聯盟的航商們，通常營運規模就不容易做大，後來大部分不是轉為經營區域性的航線，就是逐步面臨倒閉一途。
航運市場現況
大約自 2020 年 12 月以來，以往總是沒有太大股價波動的航運族群開始出現波動，在這段時間也因此留下許多「神蹟」：如 2021/06/16 航運族群佔大盤成交比重 51%；長榮海單日成交金額達 1,415 億元歷史天量等等。雖然航運營收維持高檔甚至創高，但近期可以發現航運股的熱度不再，許多分析師預期下半年到明年的運價成長可能趨緩，因為聯準會（FED）升息、財政刺激退場、通膨飆 40 年高傷害薪資成長等，加上上海持續封城打斷了大陸出貨物流，未來幾季供應鏈壅塞情況可能惡化，進一步壓抑貨櫃航運需求。仔細探究近期貨櫃航運市場現況，可以統整出以下 2 個現象：
運價有望提升？
春節期間貨櫃運價大致維持平穩，但走勢仍不樂觀，FBX 評估目前航商仍透過降速、繞道等措施來回應市場需求低迷的現況，但因市場預期 2023 年亞洲出口的貨量仍與 2022 年相當，運價跌深下，2023 年有機會見到運價回升。
IMF（國際貨幣基金）調升 2023 年全球經濟成長，從先前 2.7% 調高至 2.9%，主要是全球主要經濟體的經濟成長表現均有調升但 2.9% 仍低於去年預期的 3.4%。
塞港紅利已成過去式
對全球航運業者來說，受疫情影響所帶來的「塞港紅利」已成過去式，先前缺櫃、缺艙導致的運費飆漲，開始回到合理價位。做為世界工廠與全球發貨要地之一的大陸，正從一櫃難求到空櫃堆積。
航運未來展望
2021 年是貨櫃航運風起雲湧的一年，不過此刻的航商們更要懂得居高思危，才能讓企業永保長青。展望未來，貨櫃航運市場有哪一些值得關注的大事呢？筆者於此整理出以下三點重點整理：
後疫情時代，零售業者庫存仍低
下圖是近 10 年全球存貨對銷售比率，投資朋友可以看到在 2020 年疫情爆發初期，全球經濟活動趨緩，各大通路業者庫存積累，使得該比率來到相對歷史高點的 1.68。不過在 2021 起，由於疫情趨緩，解封後的消費爆發力之驚人，使得零售業者庫存迅速下降。除了佔了全球貿易價值超過 70% 的海運現在又處於缺櫃缺船的「卡關」狀態外，傳統 7~10 月是零售業者的補貨旺季，不過現在即使大家都甘願付出高額的運費去想辦法把庫存量拉起來，庫存對於銷售比率還是創下了歷史新低。
美國大型零售業者去年因消費需求激增，加上運輸瓶頸嚴重，因而急於累積庫存，甚至不惜租船運貨，但現在隨著通膨壓力日增與燃油價格暴漲，民眾開始緊縮荷包、減少消費反而面臨積累太多庫存、導致倉儲成本增加的困境。這也意味著零售商可能祭出超優惠折扣，消化龐大的存貨。
▲ 近 10 年全球存貨對銷售比率（資料來源：Fred Economic Data ）
運價是否能夠再創高峰？船商加收附加費（GRI）！
2021 年航運類股異軍突起，運價飆升。市場需求不斷上升，運力增速又有限；加上世界各地最新疫情狀況不齊，經濟復甦程度不均，進出口運量加速的失衡也導致貨櫃的調度出現困難，已經有限的資源使用效率還是無法有效拉高，都是導致集運價格居高不下的因素。
2021 各航商的綜合費率上漲附加費（GRI）越喊越誇張，繼 2023/4/15 貨櫃船商宣布加收 GRI 附加費後，長榮、陽明近期再發出通知給客戶，5/1 起將再加收 GRI，依照各航線不同，調漲 900 美元～1,266 美元。
航商加收 GRI 前，須提前向美國聯邦海事委員會（FMC）申請，是過往旺季期間常見也是慣例的程序，「即便明知漲不成，還是要做這個動作」，因為有宣示的效果，並不代表時間到就一定會加收或能收取足額的 GRI，還是得要看屆時的市場供需結構。
有貨攬業者表示其實 7/15 有部分航商有申請 GRI，但因目前終端庫存高，旺季需求不如預期，現在看來漲不成，恐怕連現貨運價都還會跌。
整體來看，進入海運旺季後，消息面的多空攻防戰仍激烈進行中，然而，運價走跌趨勢是不爭事實（近期開始反彈），就看接下來消費力是否能回穩，GRI 便有機會繼續加收。
航運股注意事項
2021 年是全球貨櫃航運大爆發的一年，光是台股的貨櫃三雄股價都是翻倍再翻倍的在漲，提醒投資朋友在追逐熱門標的之餘也要多嘗試理解產業趨勢以及公司營運表現，才能做出更合理的投資決策！若您對貨櫃航運很感興趣，股感站上也有許多值得一讀的好文，整理於文末延伸閱讀，歡迎大家一同參考、成長！
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