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產業
“ 去年年底我去湊了下 Airbnb IPO 的熱鬧，當天賺了 40% 心滿意足。前兩天，我準備再湊一湊滴滴 IPO 的熱鬧，本打算也賺個百分之三四十就跑，沒想到啊，褲子都輸沒了。 ” 一位偶爾參與美股 IPO 認購新股股的朋友告訴矽星人。從他 6 月 30 日滴滴 IPO 當天衝進去高位買入，到現在已經跌去了近 30% 。如今他仍然糾結在該留還是該割的邊緣。而這位朋友只是眾多在美股 IPO 市場上 “ 悲喜交加 ” 的散戶之一。
美股的 IPO 可能是 “ 天堂 ” 也可能是 “ 地獄 ” ——上市當天漲幅超 100% 的很多，當天就跌一半的也比比皆是。然而，對於普通人來說，這場聽上去非常刺激的遊戲卻基本是一個 “ 與我無關 ” 的事情。因為參與美股 IPO 認購新股的門檻太高，絕大部分散戶們都被擋在門外當觀眾，等到自己能參與時，就只剩點 “ 殘羹剩飯 ” 。熱鬧是別人的，自己什麼都沒有。
但現在，科技公司們率先不同意了，他們決定對 IPO 認購新股股這個資本家的遊樂場發起 “ 革命 ” ，要讓更多普通人都有權利、有機會參與到全場遊戲之中。
一、美股認購新股：一場資本家收割韭菜的狂歡
所謂的 “ 認購新股 ” 指的是投資者參與認購一家公司的首次公開招股，並有機會在公司上市當天以發行價買入股票。由於不少公司上市當天的股票價格會大幅上漲，存在巨大的套利空間，因此，認購新股股也成為了很多投資者重要的投資手段。
比如百度（Baidu, BIDU-US）在 2005 年上市時首日上漲了 354% ，LinkedIn 在 2011 年上市時首日上漲 109% ，去年的 Snowflake 和 Airbnb 上市首日分別暴漲 111% 和 112% 。也就是說，如果你能以發行價買入這些公司的股票的話，當天你的資金就能翻倍。而即便不是這些漲幅超過 100% 的熱門公司，當股市整體表現不錯的前提下，大部分的 IPO 當天都會出現比平時高得多的漲幅。 2020 年超過 200 家上市公司 IPO 首日平均報酬率高達 41% 。
聽上去很不錯？但這樣一場致富遊戲大部分普通人都無法參與。跟 A 股和港股會面向散戶和機構投資者配售不同，美股在新股發行上市時，配售主要由上市公司和主承銷商決定，一般只面向機構投資者、親友團和少量高淨值人群開放。換言之，就是普通散戶在過去基本是沒有辦法以發行價買入熱門公司的股票的。他們只能等到新股開盤交易之後再買入，但一般此時的價格已經大幅攀升。
以去年大紅的 Snowflake 為例，它的發行價為 110 美元。等普通散戶可以進行交易時開盤價卻高達 245 美元，已經較發行價大漲了 104% 。而這時候，散戶不僅不能賺錢，反而還有可能虧得血本無歸。在這件事上，軟體工程師 Lara 就深有體會。由於自己也在雲端運算產業，Lara 很看好 Snowflake 這家公司，所以在 Snowflake IPO 當天就一直觀望著。雖然開盤時價格已經大漲，但她也忍不住想湊進去分一杯羹，在漲幅高達 160% 時買入了近 1 萬美元。本來Lara打算在漲到 200% 前就拋出，卻沒想到她站在了山頂。
“ 雖然現在回過頭看，覺得當時在漲 160% 時買入太誇張了，可在當時那個氛圍之下你只會覺得它還會漲。 ” Lara 告訴矽星人。
就在她滿懷希望準備小賺一把時，股價卻突然急轉直下一路下探，當她猶豫著是加倉還是停損之間，就在已經蹭蹭跌去了 20% 。最後Lara在跌 25% 時賣出了一半停損，留了一半觀察。但沒想到跌勢不止，最終 Snowflake 只收漲了 111% 。而此後幾天，股價還在不斷回落，一直徘徊在開盤價以下。
▲ snowflake 上市當天股價，圖片截自於 Google Finance
這是 Lara 第一次參與一個公司的 IPO 首日股票買賣，她表示，經過這次血淚教訓，以後一定會對 IPO 慎之又慎。而類似於 Lara 這樣的小散戶在美股 IPO 首日被收割的情況數不勝數。對於散戶來說，他們玩的其實都是被機構投資者們玩剩下的。真正能夠透過這些熱門 IPO 股票賺到錢的，都是那些有授權、能夠買到 Pre-IPO 價格的大客戶們。然而，隨著近年來網路金融勢力的崛起，這樣的情況正在發生著改變。
二、顛覆 IPO 認購新股傳統，散戶也能做玩家
在過去的美股 Pre-IPO 中，大型投資機構和基金往往能夠獲得購買新股的優先權。因為對於幫助上市公司控制新股分配的投資銀行來說，應對少數的機構工作量更小、保障更大，同時還能夠與這些機構建立更多的合作聯繫。
而用戶參與新股申購的門檻也非常高。對於如摩根大通（JPMorgan, JPM-US）和高盛等承銷商，參與認購新股的起步資金要求一般在 100 萬美元以上。而如美林等次一級的券商，也至少要達到 50 萬美元。傳統承銷商一般都面對大客戶，資訊也只在內部流轉，可以說是一個高度封閉的運作環境。
但現在，以 Robinhood 和 Webull 等為代表的頭部網路金融公司們都試圖在這個閉環中撕開一個缺口。今年 5 月，美股散戶最愛的券商平台 Robinhood 正式推出了 IPO Access 功能，宣佈在沒有資金門檻、持股要求和手續費的情況下，任何 Robinhood 的用戶都有機會以上市公司初始掛牌價格購買到新股。
那麼，網路券商是如何實現新股 “ 平民化 ” 的呢？他們的做法基本一致，都是透過與投資銀行合作獲得股份分配，然後根據用戶需求和其他因素來決定分配給用戶的 IPO 股數。簡單來說，就是自己去承包一塊大蛋糕，然後把這塊蛋糕平分成很多塊分給平台用戶。而在科技公司的設計之下，整個認購新股流程也變得非常 “ 傻瓜 ” 。以 Robinhood IPO Access 平台為例，進入 IPO Access 界面之後，平台上提前會把近期會上市的公司顯示出來，並且提供該公司的大事件、財務情況、招股說明書等供用戶提前做功課。
接著你就可以提交購買新股申請，並排隊等待。在申購金額和股數上，用戶無需整數倍認購，可以選擇買幾股，也可以選擇買幾百股，這也意味著散戶只需用幾百、幾千美元就能參與美股認購新股。而在最終發行價格確定、比例分配之前，你都可以修改、取消你的訂單。Robinhood 表示，所有的用戶無論資金量大小都一視同仁，中籤的機率都是一樣的，平台將以 “ 普惠制 ” 的方式將新股分配到人。
就在Robinhood上週正式提交的自家招股說明書中，也明確表示將把 20% ～ 35% 的新股留給平台的散戶以 IPO Access 功能申購。接下來，Duolingo、Instacart 等即將上市的熱門科技公司也都會出現在該平台之上。Robinhood 此次 IPO 新股認購平台的推出再次引發了金融界的震動。過去，老虎證券和 Webull 等中資證券業提供認購新股功能，但它們針對的只是一小部分上市企業，比如老虎主要針對的是中概股認購新股，而他們面對的大部分都是國際投資者。
而此次 Robinhood 高喊著 “ 讓 IPO 平民化 “ 的口號對美國散戶敞開了懷抱。它將散戶能夠認購新股的範圍進一步擴大，讓普通人有機會能夠直接以發行價購買到爆紅公司股票。除此之外，矽谷金融科技公司 Sofi 也在今年 3 月底宣布將為符合條件的散戶提供購買 IPO 新股的投資機會。Sofi 表示，只要用戶開通了SoFi Invest 功能，並且帳戶中至少有 3,000 美元，就可以有機會申購 IPO 新股。
隨著這種浪潮的出現，科技公司們讓美股認購新股的門檻開始從百萬美金逐漸降至平民級，華爾街對股票發行市場的控制權也正在受到挑戰。想當年，Robinhood 曾憑自己 “ 零佣金 ” 的做法顛覆了華爾街，逼得傳統券商們不得不向它看齊，紛紛取消交易手續費。而這次，不知道歷史又會不會再次重演？
三、穩賺不賠只是美好的想像
▲知乎上市當日股價變動
所以，要在美股市場上參與認購新股股，並不能無腦全部打，還需要具備鑑別好公司的能力、非常穩健的投資心態和抗風險能力。而這些往往都是散戶最薄弱的地方。
從去年到今年，美股 IPO 迎來了空前的繁榮期。 2020 年以全年超 1700 億美元的募資額，打破了自 1999 年網路泡沫高峰時期創下的最高紀錄。而今年 IPO 勢頭依然不減，根據Dealogic的數據， 2021 年上半年光納斯達克就有 395 宗 IPO ，募資 1,030 億美元，較去年同期再次翻倍成長。
但在這樣熱錢湧動、氛圍高漲的現象背後，大量企業的 IPO 被高估，財務風險被投資情緒所掩蓋，也讓 IPO 認購新股變得十分危險。那麼，你覺得這個遊戲真的好玩嗎，科技公司們究竟是為普通人開闢了一條 “ 致富 ” 路，還是發明了另一波收割韭菜的新方法？
《虎嗅網》授權轉載
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