Netflix 風險及操作策略篇

為Netflix-網上媒體新勢力最終集，本集以問答形式，講述Netflix的營運困難及風險，像是開拓海外市場、負債相關的風險以及其他潛在的風險。也提到了作者個人的操作策略。

前文連結：Netflix-網上媒體新勢力(I)、Netflix-網上媒體新勢力(II)

1. Netflix開拓海外市場主要困難是什麼？

筆者相信Netflix在歐洲及澳洲地區較大機會受歡迎，兩地市場規模合共約為1.2億戶。主要困難在於非英語地區，推廣會較困難，觀眾未必受落。另外隨著服務業各地「登陸」，需要與當地互聯網供應商交涉以確保網絡傳送穩定，亦有可能要如Comcast的個案，付「過路費」給互聯網供應商。

亞洲方面，Netflix已宣佈在9月2日正式進軍日本市場，Netflix與富士電視台合拍新一輯真人秀節目《排屋公寓》及電視劇《內衣》，顯示Netflix針對非英語地區，與當地媒體合作實行在地化策略，至於日本市場反應如何，還需時觀察。

註：Netflix在日本市場提高滲透率的其中一招，是與日本四大電視機品牌Toshiba、Panasonic、Sharp及Sony聯盟，在新出的4K電視搖控器中，加入「Netflix鍵」。

2. Netflix短期內會否打入中國市場？能夠成功嗎？

個人認為，Netflix要短期內進入中國市場，相當困難。在Netflix最近一季業績後分析員會議中，公司CEO里德表明2016年準備將服務推進至全球市場，但仍然用了「挑戰」(challenges)來形容中國，他並說”We’re taking our time and being deliberate in finding a path and the right model to work.”，這種回應反映他自己也認為進入中國市場有相當大的變數。

Netflix進入中國的最主要困難是法規問題(中國傾向封禁外國影視節目，以方便媒體監控，還有是保護主義)，其次是盜版問題。不過特別要一提的是，現時機構投資者普遍並沒有預期Netflix可以進入中國市場的。

3. Netflix有哪些潛在風險？

潛在風險方面，主要是Netflix在購買及製作內容的開支很大，必須持續保持訂戶增長，令現金流能支持公司的發展速度，假如Amazon甚至Google等科網巨企加入競爭並大量投資，就有可能令Netflix在美國的市場份額增長出現拉鋸，一旦陷入3年以上的持久戰，就會令Netflix引發財務危機的風險提高，海外市場的訂戶增長變得更為重要。

4. 聽說Netflix負債很重，連同表外債務高達100億美元，以現時公司現金流，如何還債？

先講負債，Netflix今年第二季在資產負債表內的總負債是76億美元，其中「購買內容所產生負債」有入賬的部分只有25.6億美元，尚有約75億元的費用是未付，因此「連表外債務逾100億美元」的說法是真確。
因為購買內容而產生100億美元脹單中，要在一年內支付的部分達42.7億美元，1至3年償還的有47.9億美元，以現時公司現金只有23億美元，每年2至3億美元盈利的狀態，只可以向外舉債以支付。

在海外訂戶未進入高增長期前，公司財政需要藉發行債券應付部分資本開支，現時發行債券，主要到期年期約6至10年，未來兩至三年是公司穩固現金流及跨越收支平衡的關鍵時期，只要未有出現大型金融及信貸危機，預計對Netflix資金流動性應不會有太大影響。

Netflix 基本數據(截至2015年8月28日)

• 市值：499.18億美元
• FY2015 預測市盈率 (P/E)：490.1x
• FY2016 預測市盈率 (P/E)：359.7x
• 股息率：0厘
• 操作策略：暫時建議等待股價回落至50天指數移動平均線(EMA)買入持有，跌穿150天EMA止蝕。

(Netflix全系列完)

本文原著、資料搜集、投資分析：美股煉金術
文字加工：美股隊長

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