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市場
大家好，我是股乾爹的 Sean，這是一個充滿財經知識以及貓咪的頻道，希望能讓投資成為大家的乾爹。
上週美國公佈了 11 月份的消費者物價指數（CPI）6.8% 的年增率，為 31 年以來最高。有趣的是，也許是因為總統拜登前一天先給市場打了預防針，美國三大指數最後都是收漲的。今天我們要來聊一下，這個最新的通貨膨脹數據，以及總統拜登打擊通膨的決心。在影片開始前，別忘了按讚訂閱喔！或是追蹤一下股乾爹的 IG 帳戶，ㄅㄧㄤˋ！
總統拜登的期望管理
我們在第 39 集才剛剛聊到，主席鮑爾最近在參議院的聽證會上，首度在聯邦參議員們面前，承認了通貨膨脹不是暫時的。在現在這個時刻，通貨膨脹在美國應該毫無疑問是一個政治議題，隨著消費者物價指數年增率越高，拜登的總統支持率越低，也因此鮑爾現在最大的任務，應該就是如何運用聯準會手上的工具，替拜登打擊通膨，提升支持率，39 集的連結在右上角。
有趣的是，上週五（12/10）美國勞工統計局（BLS）公布 11 月份消費者物價指數的前一天，拜登很明顯就先按耐不住了，白宮自己預先發布了一篇聲明稿，最後一段提到：
The information being released tomorrow on energy in November does not reflect today’s reality, and it does not reflect the expected price decreases in the weeks and months ahead, such as in the auto market.
基本上就是先出來打預防針，說其實能源價格已經開始回落，所以明天公布的 11 月份的消費者物價指數（CPI ）還沒有補抓到能源價格的回檔，更無法反應二手車價格在未來的回檔。
其實客觀來講，這也沒有說錯，但市場的第一個反應是，白宮在經濟數據公布的前一天還要發聲明稿，說明天的通膨數據不符現實，這是哪招？那個通膨數據到底是有多高呀？市場本來的預估已經是 1982 年來最高的 6.8% 了，難道最後會超過 7%？所以這個預防針反而是讓科技股又被嚇到了，當天那斯達克下跌 1.71%，道瓊工業指數則是收在平盤。
最後隔天（12/10），當 11 月份的消費者物價指數真的公布之後，儘管 6.8% 是 31 年以來最高，但是因為拜登前一天的預防針，把市場的真實預期拉高了，市場一直很擔心會不會是一個破 7% 的數字，所以最後 1982 年以來最高的 6.8% 年增，反而變成是一個低於真實預期的好數字，最後美國三大指數在週五都收漲，看到這裡，我不禁得承認這完全出乎我意料，平常看起來年事已高、講話非常慢的拜登，沒想到這麼會管理資本市場的預期呀！
11 月份的 CPI
但是無論市場短期的反應如何，6.8% 的 CPI 年增率還是滿瘋狂的。我們可以從三個部分來看看美國的消費者物價指數——能源價格、暫時性通膨、持續性通膨：
- 首先來看能源價格
能源的價格占整個 CPI 的 7.5%，在 11 月份月增 3.47%，年增 33.3%，毫無疑問這是通膨的一大來源。
但是我們看到國際原油的價格，現在跟 11 月的高點相比已下跌了 15%，天然氣的價格跟 11 月的高點相比，更是下跌了 28%。所以的確有可能在接下來幾個月，CPI 至少可以在能源類別可以稍獲喘息，歷史上大部分通膨嚴重的時期，都跟能源的價格飆漲脫不了關係，所以若石油的價格真的從此回落，那麼的確會對於減緩通膨有很大的幫助，拜登不斷想辦法在國際上打擊原油價格，可說是取得的暫時的成效，不過能源的價格本身波動很大，供給面又容易受到 OPEC 的操弄，還必須持續必須觀察，但是宣告勝利還是有點太早。
- 再來我們可以看看暫時性通膨（transitory inflation）
二手車的價格占整個 CPI 的 3.4%，月增 2.5%，年增 31.44%，這又是另一個非常嚴重的通膨來源。
至於什麼時候回落？目前看到二個有點衝突的訊號。據 Manheim Used Vehicle Value Index 11 月最終的指數只漲了 3.9%，若使用原本前半個月的二手車價格，11 月的指數預估是會上漲 5.0% 的，所以我們可以推測 11 月下旬二手車價格可能有弱化的趨勢。然而，如果我們看另外一個指標，也就是cargurus 的網站的話，卻顯示二手車的價格在 12 月還在持續的創新高。所以我其實不是很確定，到底二手車的價格到底有沒有轉弱，甚至是最新 Omicron 變種會不會影響到二手車價格，上一次 Detla 變種出現後，二手車的價格是有短暫回落的，因為人民出遊的需求降低。不過，不管是哪一個月份開始回落，的確如同拜登講的，這一部分的通膨無論如何是會回落的。
- 最後我們來看看持續性通膨（persistent inflation）
Owners’ Equivalent Rent of Residences 就是假設你把自住的房子租出去能獲得的租金，占整個 CPI 的 23.5%，再加上一般房租（Rent of Primary Residence）也占 7.6% ，跟房租相關的總共占 31.1% 是個非常高的比重。
月增 0.42%～0.44%，年增 3～3.5%，這一部分是非常穩定的成長的，也不斷的證實美國的確是有持續性通膨的壓力，這個短期內無法緩解，因為在美國高房租是一個高房價下很自然的產物，而且一旦發生了，就會維持好一段時間，所以總統拜登也機會沒有提到這部分，畢竟短期來看，打擊國際原油價格以及強調二手車價格不可能持久，的確是一個比較合理安撫社會大眾的方式。
國泰世華全球投資趨勢論壇
講到這裡，上週國泰世華辦了一個經濟論壇，繼年中邀請到（Howard Ｍarks）之後，這一次主講者是他們的首席經濟學家林啟超及瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬。我剛進入市場的時候，瑞士信貸（Credit Suisse ）的陶冬就是市場上非常有名的中國經濟學家，更是一個很有份量的聲音，我也讀過長多份他以前寫的報吿。沒想到這麼多年以後，國泰世華邀請到他來對談，讓台灣的投資大眾也能一同分享陶冬大師對於全球及中國經濟局勢的一些想法。
上週這個論壇我自己也有觀看直播，林啟超先生用圖表的方式分享了很多他對於現在全球總經趨勢的看法，陶冬大師更是分享了他對於中國未來方向了一些預測，如果你平常有在關注這些議題，想必會獲得不少的收穫。當天看直播的時候，還有遇到 Lorelai 以及 C JJ！
既然聊的是全球投資趨勢，很明顯的通貨膨脹現在是一個重要的考量，在這邊也分享一下當天的投資趨勢論壇，對於通貨膨脹相關的一些討論。林啟超先生稱現在的高通膨是「通膨高漲」（metaflation），認為通膨的高位不是這幾個月就能結束的，他舉的是塞港的例子。今年我們都知道海運的運費暴漲，造就了台灣的航海王傳奇，原本以為運費進入淡季會回落，沒想到後來運費在淡季回落非常有限，現在又開始繼續漲，高運費絕對是美國一個通貨膨脹的來源。不但港口塞港導致等待卸貨時間變長，卡車司機結構性的缺工也造成光是等待卡車的時間就要個 7、8 天，林啟超先生把卡車等待時間跟運費放在一起看，正相關的非常明顯。其實若拜登要解決通貨膨脹，美國政府的確應該好好檢視這整個產業結構性的問題。
陶冬大師則是聊到未來四大趨勢：碳中和、中美關係、數據革命、中國的內循環。其實前二個也跟通貨膨脹很有關係。因為碳中和本身也是有可能對於某部分的物價造成提升，這其實有一個詞叫做 greenflation。最簡單來說，如果要用較少污染的方式生產玻璃以及鋼，成本會增加 20～30% ，這也造就了今年台灣的鋼鐵人傳奇。原油價格上升一部分的原因，更可以歸咎於這個世界在減少對於石油產業的投資以及開採。
另一方面需要更多的銅來導電，導致銅價攀升。環保、碳中和都是無庸置疑的未來方向，但是在相關產業演化邁向成熟的過程，的確會造成各種生產成本的上升，最後不得不轉嫁給終端消費者。中美關係也是一個有趣的議題，陶冬大師說中美關係改善中，有降關稅的可能，但是這是老大跟老二之爭，所以不會完全解決。其實從通貨膨脹的角度來看，川普當時能使用這麼激進的加關稅的措施，也是因為美國當時很幸運，失業率很低，景氣又好，卻完全沒有通膨問題。現在通貨膨脹這麼嚴重，把川普加上去的關稅降下來，很明顯的是一個合理的做法，但要如何做到這件事情，又不在中美關係中間顯的軟弱，這就考驗拜登團隊的智慧。
其實除了通膨之外，當天還有很多精彩的討論，二位大師也分享了他們對於產業趨勢的看法以及資產配置的佈局，如果你當天沒有看直播，建議可以去點影片來看，連結在資訊欄！其實我個人對於當天陶冬大師提及的一個議題很有興趣，那就是他說 2020 年是全球經濟同步的一年，因為新冠肺炎疫情同時打擊了全球的經濟，所以大家一起向下沈淪。但是 2022 年會是全球經濟週期錯位的一年。
其實光是現在，我們就已經能感受到這個現象，美國通貨膨脹高升，市場預期聯準會可能明年要升息 3 次，但中國今年卻已經調降準備金率二次了。Fed 主席鮑爾正式的放棄了通膨是暫時的這樣一個立場，但歐洲央行目前仍堅持通貨膨脹是暫時的，很可能因為他們在 2011 年因為錯誤的原因升息，結果很丟臉的當年馬上又降回來，他們現在有陰影不想隨便升息。CPI 年增率達到 30 年新高，日本的消費者物價指數年增就剛好翻正而已。當全球走出疫情後，不管是通貨膨脹的表現、中央銀行的貨幣政策以及態度都開始出現了分歧，也許如同當天看直播的時候lorelai的建議，我們可以針對這個陶冬大師提出的這個議題延伸一集，如果你有興趣，歡迎在下面留言喔！
全球央行 2021 年最後一次會議
在 11 月份的消費者物價指數公布之後，白宮又發布了一個新聞稿，執念很強的再次說明能源價格已經回落，二手車價格可能即將回落，更強調對於拜登團隊來說，穩定物價將是他們的優先政策目標。
在白宮與聯準會連心協力的情況下，再加上明年的基期本來就會被墊高，消費者物價指數的年增在明年初回落是可以被期待的，但是，回落歸回落，不要忘了聯準會的通貨膨脹目標其實是平均年增 2%，距離現在的距離還很遠很遠，回落不代表可以落到 2% 以下。到底拜登打擊原油價格最後會成功嗎？二手車的價格何時能舒緩呢？到底聯準會願意用多激進的方式把通膨拉下來呢，或者是說，他們願意容許通膨超過 2% 多久的時間呢？轉往緊縮貨幣政策的過程，又會對資產價格造成多大的衝擊呢？看看木頭姐的 ARKK，聯準會還只是在預告階段，甚至還沒有轉向緊縮的貨幣政策，他們就已經接受了這麼嚴峻的考驗。
人生就是高高低低起起伏伏，通貨膨脹、資產價格也是。下週全球主要央行美國、歐洲、英國、日本都將迎來今年最後一次會議，到時候再讓我們看看各國央行對於通膨的最新態度是什麼。訂閱股乾爹頻道之餘，也可以加入國泰世華LINE 帳號好友，每週會分享最新投資觀點喔！連結在資訊欄！
結尾
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《股乾爹 KuKanTieh》授權轉載
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