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泡泡瑪特 POP MART （9992.HK）發布 2021 財報，近五年營收從 1.5 億成長到 44.9 億，成長了 289 倍之多，即便在 2020 年疫情爆發以後依舊能保持高成長。另外值得注意的還有毛利率，自 2020 年以來連續兩年出現衰退，公司的年報中表示主要是受到產品工藝和品質的提升以及受到近年原材料價格上漲所導致的結果。
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泡泡瑪特（9992.HK）是什麼公司？
泡泡瑪特國際集團有限公司是一家在香港上市的潮流玩具公司，銷售市場包含大陸和海外。公司建立了涵蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平台，包括藝術家發掘、IP 營運、消費者觸及及潮流玩具文化的推廣。智慧財產權（IP）是業務的核心競爭力，公司會根據不同 IP 設計開發各種潮流玩具產品包含盲盒、手辦、球形關節娃娃（BJD）及衍生品。
智慧財產權（IP）是泡泡瑪特的核心競爭力。
泡泡瑪特的願景是什麼？
泡泡瑪特的願景是「創造潮流、傳遞美好」，很顯然它的目標不單純只想販賣玩具，而是成為一家販賣『美好』的公司。「潮玩」除了是玩具之外，還有著社交性、收藏性和娛樂性等特殊社會屬性，是許多當代年輕人休閒社交的重要載體。如果對於「潮玩」不了解的朋友，可以把他理解成：流行的玩具。
舉個大家可能比較熟悉的案例，對於大多數台灣七、八年級的男生在成長的過程裡，應該對於曾經紅遍校園的「遊戲王卡」都不陌生。還記得當時只要到了課間休息，大家就會圍在一張桌子上對戰，即便沒有卡片的同學也會一同圍觀和討論。放學後或週末，學生們都會聚集在玩具店裡，一起交流卡片和比賽。另外遊戲王卡的銷售模式其實就是一種「盲盒」，玩家在打開卡包前並通常不知道內容物是什麼，每一張卡片也會根據其稀有度而有著不同的價格，有些玩家會刻意收藏那些稀有卡片。因此集社交、娛樂和收藏於一身的遊戲王卡，可以說是大家小時候最知名的「潮玩」了吧？
買不起一個包讓自己開心，至少買得起一個盲盒。
泡泡瑪特（9992.HK）盲盒銷售模式解析
有別於大家一般的玩具店或模型店的銷售模式，「盲盒」讓泡泡瑪特能夠在眾多同類型的商店中能夠脫穎而出。盲盒的概念最早源於日本百貨公司的福袋和玩具公司的扭蛋機，讓消費者在購買商品時充滿著不確定性，因此容易出現賭徒心態想試試手氣。 對於消費者來說，如果抽到了心儀款式時會感到滿足，若下次出現別款心儀的盲盒公仔又會再挑戰好手氣。反之如果沒抽到則會不甘心，不服輸的心態會讓消費者想一抽再抽，直到抽中心儀的款式為止。後期盲盒又加上「隱藏版」的玩法，也就是抽中機率更低、且沒有顯示樣式的款式。讓消費者產生更大的好奇心，不過因為抽中的難度大大提升，需要更多次購買才有機會獲得，如此一來也提高了商品的回購率。
另外若仔細觀察 POP MART 的客戶群幾乎都是年輕的學生黨或是小資族，性別以女性為主。每個盲盒的價格約在 300 台幣左右，說貴不貴，小資族買不起一個包讓自己開心，難道連一個盲盒都買不起？ 再加上拆盲盒的過程容易讓人產生快感，特別是中獎的時候那種雀躍和滿足感，這種「廉價的」快樂會讓消費者一次又一次的上鉤，最終達到上癮的狀態。
泡泡瑪特（9992.HK）2021 財報
泡泡瑪特財報：營收
近五年營收從 1.5 億成長到 44.9 億，成長了 289 倍之多，即便在 2020 年疫情爆發以後依舊能保持高成長。 2021 年是 POP MART 的爆發年，印象中每次逛商場路過 POP MART 時，店裡總是擠滿了人潮，我身邊的不少同事和朋友也都為此著迷。記得當時公司樓下的商場就有 POP MART ，許多同事中午就會趁著午休時間去抽個「盲盒」試試手氣，於是有很長一段時間盲盒就莫名其妙地在辦公室流行了起來。今年上海受到疫情影響， POP MART 才慢慢從大家的話題中淡出。 6 月解封後我特地去了幾家線下門市實地觀察，似乎也不見到以往排隊的人潮，但不確定其他城市是否出現相同的情況，尚待 2022 上半年財報公布後才能一探究竟。
泡泡瑪特財報：毛利率
另外值得注意的還有毛利率，自 2020 年以來連續兩年出現衰退，公司的年報中表示主要是受到產品工藝和品質的提升以及受到近年原材料價格上漲所導致的結果。
泡泡瑪特財報：註冊會員數
會員數對於 POP MART 的營收來說是一項非常關鍵的指標，因為會員消費佔總銷售額的 92.2% ，且擁有 56.5% 的高回購率（買過兩次及以上）。消費者成為會員後就會收到 POP MART 微信不定期的推廣內容，能夠有效引導客戶再次消費。我自己就是在 2021 年加入 POP MART 的會員，而且確實再加入會員後還重複消費過幾次。
泡泡瑪特財報：銷售渠道
2022 年上半年受到大陸多地疫情影響，零售和機器人店的銷售業績恐怕不是很理想，待上半年財報公布後再多加留意。
- 零售：有別於 2020 年上半年受到疫情影響，2021 年受惠於大陸疫情得到有效控制，零售店均能正常營業。同時在 2021 年淨新增零售店 108 家，截止年底合計 295 家。
- 機器人店：可以理解成盲盒的自動販賣機，一般會設置在人潮多的商場。 2021 年增加了 519 台機器人商店，截止年底合計 1,870 台機器人商店。
- 線上：主要可分為 POP MART 自有的小程式泡泡瑪特抽盒機、天貓和京東（JD-US）。分別佔線上總銷售額 47.8% 、31.9% 和 7.6% 。
- 批發：依照地區可在分為大陸和海外市場，分別佔批發總銷售額的 71.7% 和 28% 。其中海外市場也是公司未來要大力拓展的部分，截止去年泡泡瑪特已經入駐韓國、日本、美國、加拿大、英國、新加坡等 23 個海外國家及地區並達成海外收入破億。
泡泡瑪特財報（9992.HK）IP 營收分析
自有 IP 可以說是泡泡瑪特的護城河，是公司不可複製的獨家競爭力所在。 POP MART 這幾年最火熱的 IP 非 Molly 莫屬，不論是哪種款式的 Molly，一推出之後都深深受玩家的追捧和喜愛。同時公司的其他自有 IP 如 SKULLPANDA 和 Dimoo 在市場上也不惶多讓，各自擁有大量的粉絲擁護者。未來如果能持續提高自有 IP 的營收比例，將有利於公司擺脫玩具代工，朝LEGO 和 DISNEY 類型的娛樂文化公司邁進。
泡泡瑪特財報（9992.HK）市場分布
目前泡泡瑪特的主要市場還是高度集中在一線和新一線共 19 座城市（零售和機器人商店共佔約 62% ），這也表示未來二、三線城市將還有很大的成長空間。從去年的數據來看確實也是這些城市成長的幅度最高，不過下沉市場的消費力是否能跟上就要看整體大陸經濟是否能持續高速成長。
泡泡瑪特財報（9992.HK）未來看好嗎？
政策監管
盲盒銷售模式造成的風潮其實不僅僅限於潮玩產業，許多產業（例如餐飲）也會推出類似的行銷手段，最終導致消費者不理性的消費行為。這樣的情況也引起了大陸有關單位的注意，在今年 1/12，消費者保護協會就指出 KFC 以限量款盲盒銷售即速食商品是以「饑餓行銷」手段刺激消費，導致消費者為了獲得限量款盲盒而超量購買造成無謂的食品浪費。
隨後，上海市市場監管局在 1/4 就頒布《上海市盲盒經營活動合法指引》，給出了 20 條合法建議，對盲盒銷售行為劃出了紅線，其中包括鼓勵盲盒經營者建立保底機制，透過設定抽取金額上限和次數上限，引導理性消費，避免二級市場過度炒作。至於未來是否會有更強硬的監管措施，投資人務必要多多留意相關新聞。
產業門檻低
大陸多的是有能力幫品牌代工生產玩具的公司，在盲盒逐漸成為潮玩界的顯學之後，越來越多公司開始加入戰局。包含 52Toys 和 TOPTOY 都是強勁的後起之秀，另外國際玩具大牌如美國的 Funko 和日本萬代也在加強大陸市場的佈局。若未來泡泡瑪特沒辦法維持自有 IP 的火熱趨勢或持續打造爆款新 IP 的話，市場將會受到其他品牌的瓜分，投資人要多關注公司自有 IP 的可持續性。
經濟影響
潮玩作為玩具類的一種，泡泡瑪特的產品屬於非必需商品。當消費者面對到經濟下行的時候，往往會優先考慮食衣住行等必要消費，作為娛樂消類的玩具勢必會受到影響。特別是「潮玩」也不屬於一般兒童玩具，作為收藏和觀賞的用途為主，恐怕會面臨到更多的需求減少，投資人務必要多留意整體經濟環境變化。
泡泡瑪特（9992.HK）能成為下一個迪士尼？
以玩具店起家的 POP MART 從來都不只滿足於當一家玩具公司，從最初的 POP MART 1.0 開始，定位成是一家類似 BANDAI 的玩具代工公司，透過幫其他 IP 公司生產潮玩來賺錢。到了 2.0 之後，則開始往類似 LEGO 的玩具公司發展，打造自己的 IP 、生態和玩家體系。而 POP MART 3.0 的終極目標則是成為像 Disney 一樣全面的娛樂文化公司，從超級 IP 、周邊商品、動畫、電影、節目和遊樂園等，建造屬於 POP MART 的娛樂文化生態。
泡泡瑪特財報（9992.HK）最新消息
泡泡瑪特股價創新低
7/20 泡泡瑪特股價創歷史新低，泡泡瑪特最新股價 22.25 港元，較歷史高價暴跌近 80%，多家投行唱好泡泡瑪特，但集體下調公司盈利和目標價。泡泡瑪特董事會認為，業績波動主要與疫情反覆、疫情影響客流量及消費者消費欲望減弱、前期業務擴張導致費用較去年同期增長等因素有關。
《雪球滾滾-兩岸投資&旅行》授權轉載
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